评级：增持

　　投资要点

　　事件：8 月 12 日至 18 日，三大运营商公布 2020 年年中报。中国联通H1 总营收 1504 亿元(YOY+3.8%)，实现归母净利润 33.44 亿元(YOY+10.9%)；中国移动 H1 总营收 3,899 亿元(YOY+0.11%)，实现归母净利润 557.7 亿元(YOY-0.5%)；中国电信 20 年 H1 总营收 1,938.03亿元(YOY+1.74%)，实现归母净利润 139.49 亿元(YOY+0.29%)。

　　运营商中报业绩稳步齐升，5G 用户及业务拓展顺利：从收入端角度来看，三大运营商从自身定位、发展策略以及用户发展策略等角度相继发力，不断优化产品收入结构，移动 ARPU 值均企稳回升，其中，中国电信 ARPU 值较 2019 年 H1 有所回升，同比降幅收窄，中国移动和中国联通则较 2020 年 Q1 环比增长 7.2%/4.5%。截至 2020 年 6 月 30 日，我国在网 5G 用户已突破 1 亿大关，我们认为，随着 5G 网络的建设加快，网络基础设施完善，终端渗透率提高以及 5G 创新应用的落地，5G 用户数预计将在下半年维持高速增长。同时，叠加提速降费政策的推进、促进运营商良性合作模式打开，下半年运营商移动 ARPU 和主营业务收入有望持续提升。

　　资本开支持续加码，5G 共享共建稳步推进：资本开支支出进度来看，三大运营商资本开支均值为年初规划约 45%，其中中国联通、中国电信、中国移动上半年 5G 相关资本开支分别约为 126 亿元、201.53 元、552亿元，占年初 5G 资本开支规划为 36%、46.7%、54.65%。5G 基站建设方面，运营商共享共建不断推进，加快基站建设的速度，节省投资成本。2020 H1 中国联通与中国电信新增共享基站 10 万站；中国移动与中国广电于 2021 年实现 5G 网络共建共享。我们预计，在当前资本开支情况不变的情况下，下半年 5G 基站进度有望进一步提速。

　　加快布局创新业务，蕴育业绩新增长点：三大运营商加快拓展 2B 业务布局：电信、联通聚焦智慧城市、数字政府、智慧医疗、工业互联网等关键领域；移动与大型企业集团展开战略合作，持续深化与地方政府合作关系；数通业务方面：联通 2020H1 IDC 业务收入同比增长 22%；电信 2020 年上半年 IDC 收入同比增长 61.4%，行业云收入同比增长556.40%；5G 应用场景方面：联通积极培育 5G+垂直行业应用创新发展，以“云+网+智慧应用”推进创新业务和基础业务融合发展；移动推进 CHBN 全向发力，推出了超高清直播、云游戏等特色业务；电信聚焦AR/VR，打造推出「天翼云 AR」产品，持续推广 「5G+权益+应用」的 5G 会员服务模式。

　　建议关注组合：光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、博创科技、光迅科技、华工科技、太辰光等；IDC:数据港、宝信软件、杭钢股份、奥飞数据、光环新网、鹏博士、佳力图、沙钢股份、南兴股份、城地股份等；云计算：优刻得、网宿科技；可视化：中新赛克；高清视频：淳中科技；PCB:崇达技术、深南电路、沪电股份、生益科技、景旺电子；IC 载板：兴森科技；运营商：中国联通。

（文章来源：格隆汇）