他解释核心逻辑主要有三点。第一，下半年A股基本面趋势向上有望得到确认，新周期开启乐观预期，可能阶段性发酵。“我们特别强调扶持小微民企等于刺激消费，可选消费的基本面可能会好于预期。”第二，新经济基本面触底回升，叠加改革预期发酵如“十四五”规划和创业板注册制落地，科技成长有望重拾进攻属性。

　　第三，新冠肺炎疫情带来更彻底出清，“不管是对A股还是对实体经济来说，我们都更加接近出清了。这种情况之下，可以期待更大力度的反弹，甚至大级别的反转。”另外，可以看到居民储蓄率上升，虽然转化为消费是缓慢的，但转化为配置需求应该是立竿见影的，“这使得我们有理由开始期待增量博弈的牛市”。

　　傅静涛也提到，在主线逻辑之外，确实存在大量不可知的区域。目前全球处在“大病初愈”的阶段，在中短期政策空间明显压缩后，全球抵御新一轮冲击的能力势必受到影响。真正的下行风险往往来自不可知的区域，所以要敬畏未来，但不要因为不可研究、不可知的未来停下脚步，“至少我们可以期待下半年有一波‘非常像牛市’的大反弹。”

　　从结构上看，他认为春季策略会上提出的“去日可追，来日可期”的思路依然适用。回顾新冠肺炎疫情发酵以来的表现，可以发现三类相对行业相对收益占优。

　　第一类是一季度相对业绩趋势占优的方向，如农林牧渔、通信、国防军工、医药生物、食品饮料。第二类是竞争格局优化、龙头溢价(来日可期)，如医药生物、食品饮料、建筑材料、机械设备、休闲服务。第三类是需求回补预期和基本面触底(去日可追)，如建筑装饰、电气设备、机械设备、计算机、商业贸易、休闲服务。“沿用‘去日可追，来日可期’思路，首推基于居民储蓄上行有望验证业绩韧性的可选消费方向；首推汽车，同时会关注地产产业链的情况。”傅静涛表示。

　　对于新老基建方向，他指出，尽管有不少投资者认为新基建方向预期已经很高，但通过复盘历史上两会核心主题的历史表现，可以发发现能够验证两会上趋势产业主题是不存在“利好出尽成利空”的问题，股价跟随产业周期的验证会持续上行，目前新基建景气验已经在验证过程当中，传统基建在4季度数据验证向上也是大概率，“所以像建筑装饰回调，还是要敢于买入。”

　　另外，傅静涛谈到，买龙头依然是正确的选择，强调龙头的定义不要太过于局限。据其团队对2020年以来(截至5月22日)的统计，创新高龙头公司共有100个，平均涨幅9.2%，估值贡献3.5%，业绩贡献5.5%；而全部A股涨幅-3.0%，估值贡献2.0%，业绩贡献-4.9%。他表示，创新高龙头的相对收益主要来自于业绩的贡献。其中长期“复利效应”的核心资产，胜在确定性和时间价值，仍可保持配置。

（文章来源：证券时报网）