点评：芒果TV综艺多点开花，强自制能力+纵深IP价值助力爆款频出。2020年芒果TV综艺节目延续优势地位，《乘风破浪的姐姐》成为绝对爆品，待播新综艺《去冒险吧》、《岛上友人》、《小巨人运动会》等涵盖萌娃、旅行慢生活多元话题，助力芒果TV不断扩大圈层。10余个高质量制作团队护航综艺品质，深度挖掘姐姐IP价值，《姐姐的爱乐之程》和《披荆斩棘的哥哥》有望再度引爆全民热度。

　　芒果TV影视剧持续加码，多栖题材+新芒S计划逆势领航。芒果TV已成功围绕核心圈层打造出优质的青春剧和女性剧平台，下半年待播剧集题材保持多元，在《离人心上》等甜宠题材优势之上，《起跑线》、《以家人之名》和《亲爱的自己》等现实题材剧紧贴社会热点，满足目标用户多元化需求。同时，会上发布新芒S计划，赵薇、陆川等多位影视大佬站台，老带新模式持续提升芒果TV自制剧品效。

　　大芒计划2.0，芒果学院持续输出新生代力量。芒果TV将多维度共享芒果生态的内容创作能力，全方位赋能艺人主播和UP主；成立芒果学院力邀辛有志、吴晓波等实力大咖亲手指导，完善金字塔造星计划助力新秀变身技巧大师，流量高手晋升芒果艺人，通过芒果系生态培养闭环和平台资源扶持最终完成多元变现。

　　投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润15.28/19.58/21.32亿元，对应EPS为0.86/1.10/1.20元，对应PE为75.90x/59.24x/54.41x，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进展不及预期，互联网人口红利衰退，影视传媒政策监管加强，内容盗版侵权风险。

（文章来源：光大证券）