6月以来，数百位投资者和四川信托、四川地方金融局、四川银保监局进行了多轮协商沟通会，双方仍未就兑付问题达成一致。

　　6月18日，一位信托行业资深人士接受《中国经济周刊》记者采访时表示，“受疫情和宏观经济环境变化影响，实体企业盈利能力下降，由此引发的信托产品逾期和兑付问题会逐步暴露，信托行业分化会越来越严重。”

　　“黑色六月”：多个信托产品逾期

　　6月15日晚间，杭锅股份对外公告称，四川信托仅兑付了公司购买的“四川信托·天府聚鑫3号集合资金信托计划”产品的20%，即1000万元的本息合计1038万元，还有剩余4000多万元的本息未还。

　　多个四川信托产品出现逾期一事持续发酵，成为各方关注焦点。

　　据报道，6月以来，四川信托旗下包括申富129号、锦江69号第一期、申鑫74号等到期的多个信托产品出现逾期。6月12日，部分投资者前往四川信托总部就投资产品兑付方情况寻求解决方案。

　　在6月12日这次小范围沟通会上，四川信托监事会主席孔维文向投资者释放出来的信号如“惊天大雷”：四川信托资金池业务目前遇到流动性问题，“目前出现的缺口在30-40亿”；目前正在考虑处置资产和引进战投。

　　6月15日，数百名投资者前往四川信托总部，与四川信托高管、四川省银保监局以及四川省金融监管局相关领导反映情况。

　　四川信托、监管机构与投资者的多轮沟通，似乎并未安抚投资者的情绪。6月17日，十余位投资者代表和四川信托、四川省银保监局以及四川省金融监管局进行了第二轮协商沟通会。

　　在6月17日沟通会上，四川信托总裁刘景峰表示，“由于受国内外宏观经济下行及新冠肺炎疫情影响，四川信托TOT项下项目无法及时偿还信托融资，加上4月底TOT项目被全面叫停，导致出现流动性问题。”

　　刘景峰的说法部分证实了5月初网上关于四川信托“停止所有资金池业务”、“资金池业务上周已经停止募资”的传闻。

　　TOT(TRUST OF TRUST，又称“信托中的信托”) 是一种专门投资信托产品的信托，通常操作方式是在信托平台成立一个母信托，再由母信托通过已成立的阳光私募信托计划进行投资配置，形成一个母信托控制多个子信托的信托组合品。

　　据报道，从2018年4月开始，四川省银保监局便关注到了四川信托的风险问题，并于2020年加强对其现场的管控。

　　孔维文透露，“现在四川信托已被银监局(四川银保监局)贴身监管，每动一次章、每办一次事都要银监局同意。”

　　在多次风险排查过程中，四川省银保监局对四川信托依法采取了相关的监管措施、监管谈话、责令整改和内部问责，暂停部分业务，限制股东分红，采取行政处罚等，目前正在积极推动风险处置以维护投资者合法权益。

　　TOT项目总规模252.57亿元

　　2018年以来，受宏观经济环境变化影响，实体企业盈利能力下降，同时在资管新规等一系列监管政策的共同作用下，金融去杠杆进程加快，“限制非标投资、禁止资金池模式”已成为整个资管行业明确的监管要求。

　　信托资金池业务是指运作模式具有滚动募集、混合运作、分离定价等特征的业务。

　　6月17日，一信托行业产品研发总监称，TOT是一种专门投资信托产品的信托。而在实际运作中，存在变成资金池的隐患。

　　网上视频显示，四川省银保监局方面披露，“四川信托操作手法较隐蔽，未报告底层资产的真实风险程度，未向投资者披露，项目资金存在大量的窟窿漏洞，监管部门也是通过今年多次风险排查，初步查清了其存在的一些违法违规行为。”

　　从目前TOT项目规模来看，四川信托自2020年5月29日第一笔延期项目出现后，到2020年底，这期间涉及到期产品规模为129.9亿元，有大部分可能会延期；2021年内到期的TOT产品规模是103.45亿元；2022年内到期的TOT产品规模是19.22亿元。总计存续规模为252.57亿元。

　　四川信托于2010年11月28日正式开业。目前，注册资本35亿元，持股10%以上(含 10%)的股东分别为四川宏达(集团)有限公司、中海信托股份有限公司、四川宏达股份有限公司。其中，四川宏达(集团)有限公司与四川宏达股份有限公司的实际控制人同为刘沧龙。

　　6月17日，一位信托行业资深人士接受《中国经济周刊》记者采访时表示，“类似安信信托、四川信托等公司，他们业务模式比较激进，加之这两年经济下行，底层资产暴露的风险也就越来越多。四川信托的资金池业务规模做得太大，里面隐藏了很多不良资产，如果没有新的流动性进入循环，资金池业务自然转不动。”

　　显然，信托行业资金池业务已成为“雷区”，其中一些资金池业务规模较大的信托公司已进入监管视野。

　　5月8日，银保监会发布的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(下称《办法》)中再次明确，“信托公司应当做到每只资金信托单独设立、单独管理、单独建账、单独核算、单独清算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。”

　　据公开视频显示，在6月17日与四川信托投资者沟通会上，四川省银保监局副处长周杉回应称：“川信的TOT底层资产大多为风险资产，如继续发行，则是依靠后续投资者认购的资金兑付前面的投资者，却并未向投资者真实披露底层风险，这是不符合相关的监管规定的。”

　　如何化解兑付危机？

　　自安信信托逾期爆雷以来，公司陷入流动性危机。信托公司产品逾期带来的兑付危机处置方式成为各界关注的重点。

　　目前，安信信托方面称，公司与上海电气(集团)等企业及相关重组方协商重组方案。重组方有意在市场化、法制化的原则下对本公司实施重组。

　　据媒体报道，安信信托重组方还包括上海农商行、上海国盛等机构。

　　6月17日，上述信托行业产品研发总监告诉《中国经济周刊》记者，“安信信托逾期问题应该会得到解决，一方面信托牌照是稀缺的资源，另一方面安信信托是上市公司，自带壳资源价值，这样的资产在市场上还是有人愿意接手的。但四川信托仅单一信托牌照资源，利用市场手段处理起来还是有难度。”

　　6月17日，在与投资者沟通会上，为解决相关产品的兑付问题，四川信托董事长牟跃公布了三项处置方案：出售川信大厦房产；转让宏信证券股权工作计划；增资扩股及引入战略投资者工作计划。

　　据21世纪经济报道报道，会上，投资者代表提出诉求主要有：3个月内，已到期TOT产品全部兑付本金及收益；未到期TOT产品立即终止合同，分期、分批兑付本金及收益。

　　上述信托行业资深人士向记者坦言，“三个月全部兑付清理完是不可能做到的。因为TOT资金池业务中配了很多非标产品，这类资产很难变现，且中间可能隐藏了不良带来的资金缺口，这个处理起来很难。”