顶尖财经网(www.58188.com)2020-6-15 8:41:13讯：

　　近年来，量化基金迎来大爆发，基金公司竞相布局相关产品。在众多同类产品中，投资者该如何选择？在今年以来的科技成长浪潮中，如何分享发展红利？在申万菱信创业板量化精选股票基金拟任基金经理俞诚看来，投资是思考能力的产物，量化模型是对投资逻辑的映射，投资者要选择具有底层逻辑支撑的量化产品。从布局方向看，迎来注册制试点改革的创业板，在科技创新潮驱动下，叠加再融资放松等政策利好，正在迎来布局良机。

　　量化投资逻辑为先

　　从俞诚的投资经历看，2009年8月加入申万菱信基金，历任产品与金融工程总部金融工程师、投资管理总部研究员、基金经理，有近11年研究管理经验、5年投资经验。由他管理的申万菱信中证500指数增强基金，在过去12个月里仅有1个月跑输指数，超额收益明显，规模也大幅增加。

　　著名哲学家安·兰德说过，财富是一个人思考能力的产物。这句话对量化投资来说非常契合。在俞诚看来，投资的本质是基金经理的投资认知在市场上的变现，量化选股因子代表了基金经理的投资逻辑，基金净值曲线则是逻辑是否有效的试金石。

　　良好的业绩表现背后，是俞诚对量化投资的深刻认知。俞诚介绍说，他选择的量化因子以阿尔法因子为主，贝塔因子为辅。“核心是阿尔法因子，这是长期稳定收益的保证。贝塔因子是风险补偿，当贝塔因子来的时候，可以获得超额收益。”

　　在因子选择时，俞诚表示，要“大胆假设、小心求证”。首先根据投资逻辑，找到预设的因子进行回溯。如果历史数据完美，就可以作为择股因子重配；如果有逻辑但缺乏历史数据支撑，也可以轻配；如果没有逻辑，即使历史数据很好，也不会配置。在筛选出有效的因子构建模型之后，在投资阶段还要根据市场反馈进行不断验证和调整，每天、每周、每月都会对模型输出结果做设定，如果因子长期不适用，就要做必要的修正和完善。从过去几年来的市场变化情况看，随着市场正本清源，赚公司盈利的钱越来越有效，上市公司的壳价值几乎不复存在，相关的量化因子也应该与时俱进。

　　量化投资逻辑为先。长期稳定地获得阿尔法收益，必须有切实有效的底层逻辑支撑。俞诚介绍说，申万菱信的量化策略主要赚两类钱：一是赚公司持续创造价值的钱，二是赚短期均值回复的钱。长期看，企业基本面增长最重要，这是持续贡献超额收益的源泉，而利用市场的短期估值波动机会是增厚业绩的补充。

　　俞诚认为，基于常识的逆向思维至关重要。例如，短期如果频频出现爆款基金，往往是市场坚定的信号，因为基金经理只有前期业绩抢眼，才会吸引投资者申购其新发的基金。蜂拥买入的投资者，会让市场风格极致化，往往会让市场在短期内加速赶顶。“对于量化基金经理来说，这时候就要用均值回归的方法来思考。”

　　对于即将发行的申万菱信创业板量化精选基金，俞诚表示，将以成长因子为核心，辅以估值、盈利、情绪等多因子体系的模型，通过风险模型确定最终投资组合的个数及权重，致力于提供短期高贝塔、长期高阿尔法的产品。

　　创业板试点注册制

　　量化产品优势彰显

　　近期创业板改革并试点注册制落地，未来创业板新上市的公司在上市前5个交易日不设涨跌幅限制，上市后日涨跌幅放宽至20%。在俞诚看来，新规将催化交易资金参与热情，极大提升市场有效性。投资者通过布局创业板指数基金，可以分享创业板的发展红利，而创业板量化指数基金，还有望获得超越指数的增强收益。

　　俞诚表示，当前布局创业板指数量化基金恰逢其时。因为从2019年开始，创业板的基本面开始进入上升通道。从外延式增长的指标看，2018年底已经触底，之后逐步恢复；从历史表现看，上一轮创业板并购重组高峰期是2013年至2015年，其间创业板迎来大牛市；从再融资政策看，政策持续回暖，可以对估值较高的医药、科技等行业起到很大支撑作用；从试点注册制的影响看，随着上市公司数量的日渐增多，投资者找到好股票的难度也会加大，未来好公司越来越贵，差公司越来越便宜，投资者的犯错成本也会加大。

　　新股发行数量增多，对主动权益型基金来说是一种压力，但对量化基金来说反而是好事。基于高效的数据处理能力，在200家和2000家公司中选出好公司，其难度几乎是一样的。上市公司数量的增多，意味着量化基金的选择范围更广，通过组合配置适当分散化投资，能够最大程度降低组合风险。

　　从创业板的市场表现看，过去几个月来，外资、公募等各路资金都在加速布局创业板。不过，从机构对创业板的持股比例看，尽管去年二季度以来，机构对创业板的持仓市值占股票投资市值的比例一路提升，但相比2015年仍有很大空间。

　　俞诚介绍说，创业板主要覆盖医药生物、计算机、电子等科技含量较高的高成长行业，是“看长做短”及估值提升的重点方向。即将发行的申万菱信创业板量化精选股票基金，将聚焦其中的50家到100家优质公司进行布局。

　　对于量化基金产品，俞诚表示，尽管目前普通投资者对量化的接受度不及主动权益产品高，但从过去两年的市场表现看，量化产品越发越多，投资者对量化产品也有了更多了解，部分量化产品甚至出现了很多爆款，当前正在迎来大发展。

（文章来源：上海证券报）