顶尖财经网(www.58188.com)2020-6-10 11:13:33讯：

　　从电子烟到ETC、TWS、动力电池，亿纬锂能的增长动能不断涌现，为何亿纬锂能总能抓住行业性机遇？是幸运？

　　本文主要复盘亿纬锂能发展历史，探究公司增长动能的本质，也为后续公司发展预测提供判断依据。

　　我们发现不断抓住行业性机遇的本质是管理层前瞻性布局+公司强执行力。

　　前瞻性布局体现在以下四点：

　　坚定看好电子烟赛道，行业发展初期已布局：

　　早在2010年，亿纬锂能便看好电子烟发展，将锂离子电池主要应用领域定位为电子烟电池，2012年麦克韦尔成为公司下游客户，2014年公司不惜耗资4.4亿元，溢价2000%收购麦克韦尔50.1%股权，终于在2017年迎来行业加速发展，2018年麦克韦尔已成为全球ODM第一，公司凭借超前的布局仅投资4.4亿元便赢得了电子烟赛道的头等舱票。

　　2013年便开始研发扣式电池，手握48项专利切入三星供应链：

　　公司传统业务锂原电池的形态中包含了纽扣型电池，因此有切入锂离子扣式电池基础，公司一直看好微型电池在万物互联中的应用，2013年已开始投入研发扣式电池，经过多年发展公司已手握48项专利，成功打破Varta专利封锁，并切入三星供应链，因此公司抓住TWS市场机遇水到渠成。

　　公司本身为锂原龙头，ETC市场起量后能够快速提供解决方案切入市场：

　　公司本身为锂原电池龙头，锂亚电池国内第一，自2015年就开始研发SPC，因此ETC市场起量后，公司很快便拿出解决方案，最大程度享受行业增长。

　　动力技术布局全面，切入国际大客户：

　　公司自2014年起就开始布局动力电池，最早是三元圆柱+方形LFP，在行业转变技术路线时，及时将三元路线从圆柱切换至方形与软包，并且获得戴姆勒、现代起亚等国际客户订单，有望充分享受后续电动车行业红利。除了前瞻性布局外，执行力也是将业务做成功的关键：从亿纬锂能的圆柱业务切换至电动工具，一年内进入国际大客户TTI且惠州产能实现满产，可以看出公司的执行力非常强，而正是前瞻性布局+坚定不移的执行造就了公司的核心竞争优势。

　　盈利预测：

　　中性预测预计2020年-2021扣非利润21/27亿，同比增长36%、33%，对应PE为34/26X，我们采用分部估值法，预计2021年市值或将达922亿，当前714亿市值，增长空间为29%，目标价95.23元，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，电子烟政策变化导致短期影响麦克韦尔销量，Varta产能扩张超预期，定增被否影响TPMS产能投放。

（文章来源：天风证券）