历史上看，《证券公司分类监管规定》此前也曾有过两次修改，均对券商板块带来积极的影响：一是在2010年5月，此后的6月，券商板块触底企稳；另一次是2017年7月，券商板块延续反弹。本次新规修改同样对券商有着正面影响：管理层对券商公司成长性的要求上升，鼓励券商资管产品对权益类资产(股票、股票型基金等)加大配置，进一步推动券商资管向积极主动型资管转型，给予中小券商提高评级的机会。从修改预期影响看，头部券商内的中信证券、招商证券、中信建投等公司的地位难以撼动，大型券商中的国信证券、天风证券有望保持评级领先，而中小券商中的财通证券、华西证券等评级提升潜力较大。

　　近年来，券商之间竞争日益激烈，但按证监会之前的高标准，2019年不仅仍无机构获AAA评级，当年还有41家公司评级被调低，其中连降2级和2级以上的有两家，分别为广发证券(由AA降至BBB)和长江证券(由BBB降至CCC)；AA、A、BBB和BB级均减少两家。评级上升的公司明显较少，为23家，其中连升2级和2级以上的仅有华林证券(BB至A)、国海证券(B至BBB)和中原证券(C至BBB)；新获A级的有中泰证券、东北证券和国元证券；新获AA级的国信证券和天风证券。而最终进入“AA级俱乐部”的券商仅有10家，分别为平安证券、国泰君安、中信建投等。

　　大修内容主要涉及三个方面

　　首先，尽管券商不是成长性行业，但不意味着券商可以漠视自身成长。本次监管新规内容主要体现在监管部门对券商轻资产业务端的成长性更加重视：盈利能力评价上，取消原有净资本收益率和成本管理能力两个评价指标，整合为“上一年度净利润位于行业中位数以上且净资产收益率位于行业前10名、前20名的，分别加1分、0.5分”。

　　从2019年年报的ROE来看，当年获AA级的梯队中，头部券商优势明显，其中，中信建投、招商证券、中信证券等5家公司净资产收益保持领先，国泰君安则相对落后，新秀国信证券表现颇为不俗。大中型券商竞争更为激烈，前10中的典型代表为华林证券、财通证券等；第11至20名中，中国银河、华西证券等榜上有名。

　　其次，本次评级标准的修改体现了证监会对券商投资咨询业务的重视。在投资咨询业务领域，新增对上一年度投资咨询业务收入或者代销金融产品业务收入位于行业前10名、前20名的，分别加1分、0.5分。去年获AA级的头部券商中，招商证券、海通证券、中信证券、华泰证券在投资咨询业务方面名列前茅，中信建投被排除在可获加分的标准之外。另外，天风证券跻身前10，国信证券处于第二梯队。

　　再次，本次评级标准的修改还体现了证监会对券商在机构客户服务能力方面，以及引导机构资金进入股市方面的重视。为此，新设考核项有二：一是在机构服务领域，对机构客户买卖证券交易量占代理全部客户买卖证券交易量的比例位于行业前10名、前20名的，分别加1分、0.5分。二是在引导资金流入股市方面，对资产管理产品投资权益类资产规模占资产管理业务规模的比例位于行业前10名、前20名的，分别加1分、0.5分。

　　这里值得注意的是，2018年4月底，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出炉(过渡期截至2020年底)，券商资管走上转型之路。因挥别野蛮生长的通道业务，券商的资管规模大幅缩水，截至2019年底，证券公司私募资管业务规模约11万亿元，较2018年下降近18%。

　　2020年是一个转型新阶段

　　业内人士认为，券商资管业务转型最艰难的时期已过，2020年是一个转型新阶段，挥别通道业务、积极主动管理是大势所趋。梳理过去两年的年报可比数据可见，2019年，从券商资管总规模(集合、定向、专项资管规模之合)观察，头部券商拥有无可比拟的优势，中小券商资管规模难以望龙头之项背。另一方面，去年仅有5家券商的资管规模有所扩大，包括当年为A级的华西证券、东方证券和财通证券，以及国信证券排名靠前，头部券商中，除中信证券以外，其他也未摆脱退步。券商资管规模的变化是其配置权益类产品的基数因素和参考。而新的评级加分方式之所以采取按权益类资产规模占资管业务规模之比来确定，其目的是给予转型优先中小券商通过优化资管组合，以获得加分评级加分机会，为展业创造基础。

（文章来源：证券市场红周刊）