做空方动用了92名全职和1418名兼职人员，在中国45个城市的2213家瑞幸咖啡门店，录下大量监控视频，从10119名顾客手中拿到了25843张收据。对尽调工作有所了解的人，都会被这一调查之周密、数据之详实、推测之准确所震惊。

　　当然，浑水监控柜台的行为，可能漏掉许多网上外卖订单；浑水收集的那些购物小票可能有大量遗漏；浑水拍摄的那些监控视频可能有断章取义的嫌疑。但“死磕到底”的浑水，其研究公司的方法论却是正确的。相比国内的“专业分析师”，浑水实事求是的调查取证，收获了成功。

　　也因此，曾与瑞幸同船、唱多瑞幸，甚至在浑水报告公开后仍为瑞幸背书的机构，也被市场和舆论拎了出来。

　　也许有人会好奇，瑞幸的投资机构、IPO的保荐机构、承销机构、聘请的审计机构、律所等，多为头部知名机构。与这些大机构相比，浑水规模较小，人力物力更不在一个量级。这样一家机构何以有如此动力去做空？

　　道理很简单。越成熟的资本市场，其“食物链”上的主体越多样，越完整，不仅有自上而下来自官方的监管，更有各市场主体间的相互监督和制衡。这种源自民间、在市场规则下的充分博弈，是对官方监管的必要和有益补充。

　　境外资本市场中，类似“浑水”的机构并不少见，这是做空机制的产物，业务模式也相当成熟。

　　以“浑水”为例，其官网有这样的表述：“我们能看透一些管理层制造的不透明和炒作。”其发布的三种报告涉及商业欺诈、会计欺诈和基本面问题，主要针对欺诈发行、虚增利润、业务不透明等问题。这正是资本市场中信息披露重点强调的方面，是中介机构核实和监管检查的重中之重。

　　但在实践中，因为中介机构与上市公司存在较多利益关联，未能勤勉尽责的现象屡见不鲜。

　　也因此，在A股市场盛产的多为所谓“专业分析师”，少有类似浑水的做空机构。

　　而这些“专业分析师”们所谓的研究报告，几乎都是千篇一律的“歌功颂德”。

　　相比浑水接地气的研究方法，国内“专业分析师”们，表面上去公司调研，实际上是在富丽堂皇的会议室里看PPT，与CEO、CFO、董秘等管理层喝茶聊天、商业互吹，然后要个内部数据，回去做调研模型。

　　这样的调研，意义何在？