《电鳗快报》文/高伟

　　        近日，证监会按法定程序同意江苏吉贝尔药业股份有限公司(简称吉贝尔)科创板首次公开发行股票注册，从而正式开启了吉贝尔药业的IPO大冲刺。但《电鳗快报》发现，吉贝尔药业在研发投入、同业竞争及高管薪酬上有三大疑惑，让这家公司的冲刺科创板之路有些玄机。

　　        名不副实的创新药定位

　　        《电鳗快报》研究发现，吉贝尔是一家创仿药两条腿走路的药企，其核心收入来源为利可君片(曾用名利血生片)，实际上，面对生物制剂不断提升渗透率的情况下，利可君片的复合增长率面临挑战。吉贝尔药业研发占比在2016-2018年间分别仅为3.77%、3.79%、4.04%，这对于一家创新药定位的企业而言显然是非常不够的，除非吉贝尔就没那么迫切地想在创新药领域大展拳脚。

　　        我们再从人员分布上看，截至2019年三季度末，吉贝尔的研发人员也仅有100人，占比近11%，其中有6名核心技术人员，而营销人员则有452人，占比近50%，研发人员不及营销人员的1/4。

　　        据观察，虽然公司现有在册产品115款，具备片剂、硬胶囊剂、滴眼剂、凝胶剂、乳膏剂等多个剂型产品，但实际上吉贝尔仍然无法摆脱外界对其单品结构单一的评价，有数据显示，仅是升白药物利可君片就为该公司贡献了超过七成的收益。看似布局广泛，实则还是有着明天的产品短板。

　　        因此对于吉贝尔药物在短中期的成长性评价，难以乐观看待。暂时把吉贝尔药业当做一家增速逐渐下行的药企看待，创新药这个光环若给了吉贝尔，其投资者就要面临漫长的价值回归风险。

　　        惊奇的高管薪酬分化

　　        高管薪酬一直是企业“敏感”而重要的话题。在吉贝尔身上，高管薪酬的大幅分化似乎有些异常。

　　        据吉贝尔招股书披露，截至招股说明书签署之日，公司核心技术人员共 6 位，分别为耿仲毅、吴莹、吴修艮、李海岛、秦序锋、李召广。从董事、监事、高级管理人员及核心技术人员 2018 年从公司领取薪酬的情况看，这六人薪酬是有差异的：

　　        董事长兼总经理耿仲毅当年工资为119.2745万元，独占17位高管及技术人员工资总额的20.39%;副董事长兼副总经理俞新君当年工资为54.4745万元，尚不足一把手的一半，仅为耿仲毅的45%;而其余5人技术核心薪酬更低，副总经理/总工程师吴莹、研究所所长吴修艮、研究所副所长李海岛、研究所副所长秦序锋、研究所合成主任李召广当年工资分别仅43.6195万元、44.6184万元、26.2801万元、23.0208万元、24.7528万元。

　　        《电鳗快报》认为，在公司的工资体现中，这种分化绝非合理。

　　        可能的利益输送

　　        除了董事长的薪酬的“高处不胜寒”，《电鳗快报》还发现吉贝尔董事长绝对控股，且其关联公司主业相似，可能存在同业竞争或利益输送发生。

　　        根据吉贝尔招股说明书，公司实际控制人耿仲毅直接持有公司17.55%股份，通过中天投资间接持有公司13.56%股份，通过汇瑞投资间接持有公司19.40%股份，合计持有公司50.51%股份。其中，耿仲毅持有中天投资34.94%股权并担任董事长，持有汇瑞投资100%股权并担任执行董事，系中天投资及汇瑞投资的实际控制人。

　　        耿仲毅通过直接及间接合计持有公司50.51%的股份且报告期内担任公司董事长兼总经理，能够对公司经营决策产生重大影响。作为公司的实际控制人仍可通过其控制的股份行使表决权，对公司的发展策略、生产经营施加重大影响，未来实际控制人若出现决策失误，将对公司的生产经营产生不利影响。

　　        另外，耿仲毅控股的镇江中天投资咨询有限责任公司，主营业务为药品零售(限分支机构经营);医疗器械销售(仅限分支机构经营)，与公司吉贝尔药业主业关联性强，虽然，招股书说不存在同业竞争的情况，但实际上这种竞争和利益输送不可避免。

　　        子公司亳州吉贝尔，耿仲毅为董事，也是控制人，如何避免利益输送?《电鳗快报》就此向公司发去求证函，但公司保持沉默，截稿时仍无回复。