所谓“天时地利人和”，A股正面临这样难得的投资时机。我们预判，3月份A股有望引领全球股市上涨，尤其可积极布局价值洼地板块。

　　首先是“天时”，在全球股市动荡的当下，相比国际疫情爆发所引起的恐慌而言，中国在疫情上的有效对治，让国际市场看到了希望。由于外资存在较大的避险需求，大量资金都开始通过北上资金流入A股市场。一个明显的信号就是自2月20日以来离岸人民币汇率升值的幅度。

　　图1:离岸人民币升值

数据来源：华林证券研究所

　　其次是“地利”的角度，从国际市场估值对比来看，自2015年之后，A股的绝大多数个股仍出现了较大的跌幅，所以，A股整体估值相比国际股市仍有一定的优势。尽管港股的估值也具有一定的优势，但从避风港的角度而言，A股政策市的特点使其更具展开独立行情的竞争优势。

　　图2:A股市场风险补偿倍数不断提升

数据来源：华林证券研究所

　　另外，除了科技股及部分核心资产估值较高之外，绝大多数创新低的周期性行业仍属于价值洼地，包括基建、能源、券商及公用事业等行业板块估值仍具有较大的安全边际，所以，从资金博弈层面而言，在新发基金得到窗口指导之后，场外资金有望从扎堆科技概念股逐步向估值洼地分流。同时，从政策催化剂角度来看，为对冲疫情的不利冲击，在宏观政策逆周期调控的强有力干预下，以周期股为主的价值洼地股业绩弹性及beta属性更强。

　　图3:周期性行业出现估值洼地

数据来源：华林证券研究所

　　最后是“人和”。历史经验告诉我们，虚拟经济的搞活对宏观经济的复苏帮助甚大。2008年及2015年股市与宏观经济的对比可知，越是在经济波动较大的阶段，股市的表现往往超预期。因为A股对基本面的关注度是提前的，所以会充分反映政策的预期。从这个角度而言，股市的走好有利于经济的企稳，有利于融资功能的扩大及居民消费的提升，所以，尽管2020年1季度经济数据处于底部运行，但我们判断，随着股市的走好及直接融资规模的提升，从投资和消费两端来看，2季度经济数据有望出现探底回升。

　　图4:工业业绩利润增速下滑阶段，股市上涨概率大

数据来源：华林证券研究所

　　总之，A股市场的上涨有利于中国经济的企稳复苏，有利于提升资本市场对实体经济的服务能力，有利于刺激居民扩大消费规模，有利于实现资产配置周期从房地产向金融资产的顺利转换，从而克服今年疫情爆发引起的全球经济萧条的不利局面。从这个意义上而言，做多A股，不仅仅是为了短期的利益，更是为了全球人民的福祉。所以，从当下而言，做多A股价值洼地是一次较优的选择。

　　当然，目前阶段亦需要对估值过高的科技概念股保持一定的警惕。从各方面的因素和政策来看，科技股正面临重要的拐点阶段，甚至可能已经见顶。上周五的政策消息披露表明，创投基金的解禁限制有望放开，而新三板精选层公司也将加快转板上市步伐，以上两点将从供给端对科技股泡沫形成新的压力；而前段时间监管在科技股概念基金的窗口指导也表明，资金推动型的科技股牛市已经走到了尾声。所以，目前阶段应该积极回避科技概念股，战略布局估值洼地。

（文章来源：华林证券）