孙远峰认为，芯片产业具备跨周期的属性，2019年很多龙头企业在5G落地前已有很多订单兑现，其主要逻辑就是存量替代。所以，未来芯片产业除了跟进创新外，还要关注存量替代的过程。整体而言，可坚定看好芯片产业和该产业未来的发展趋势。

　　通过对历史数据的分析，孙远峰提出：“半导体板块的PE估值一直没有便宜过。因此，不能简单用PE估值来衡量这个板块的价值，还要看企业产品突破的属性，需要用市销率、目标市场等方式对企业进行中期或长期的估值。”此外，孙远峰提出，如按子行业弹性来看，设备材料、设计公司和功率类半导体公司、封测公司的弹性是由高到低的，在选择子行业时需要结合历史信息进行配套分析。

　　对于芯片子行业的选择，孙远峰表示：“我一直坚信芯片子行业的选择既要坚持自顶向下，又要坚持自底向上。自顶向下，主要指哪些是关键领域，哪些是极易被替代或亟需国产化的。自底向上，是指哪些企业真正具备把质量做好、提高稳定性、替代性的能力。这两个方面要结合起来。自顶向下能看到市场空间，自底向上能看到产品迭代规律和创新趋势。”

　　谈及芯片行业的投资逻辑，孙远峰认为主要有三方面：首先，产业扶持的逻辑，即哪些领域具备很强的前瞻性；第二，行业中哪些领域有很大的替代空间；第三，偏微观化的行业景气度，企业产品兑现能力等，需持续跟踪。

　　通过对整个芯片行业集中度进行数据分析，孙远峰介绍，国内龙头企业目前具备很高的集中度提升的可能性。他认为，随着华为等国产品牌陆续发布新品，在5G智能终端互联互通设备普及过程中，芯片国产化也会如期推进。

（文章来源：上海证券报）