业绩预告显示，中小创业绩大幅好转，这与前期判断一致，即A股业绩在2019年三季度前后迎来拐点。

　　由于每个公司年报预告的净利润是一个区间，取其上下限的算术平均值近似代替为年报的净利润值，由此进行后续的所有分析。目前A股有3695家公司，其中2207家已经披露年报预告，披露率为59.7%。将前三季度的公司利润总额作为参照，估算出已披露年报预告公司的利润总额相对所有公司利润总额的占比约为32.3%。以披露年报预告的公司为样本，2019年年报全部A股归母净利累计同比为18.6%，而2019Q3/2019Q2为6.7%/6.5%。分板块看，目前中小板披露率为54.6%，将前三季度的公司利润总额作为参照，估算出已披露年报预告中小板公司的利润总额相对所有中小板公司利润总额的占比约为39.9%。以披露年报预告的公司为样本，2019年年报中小板全体归母净利润累计同比为185%，而2019Q3/2019Q2为2.5%/-3.3%。另外，观察中小板全体公司2019年年报预告情况，净利累计同比的中位数为17.4%，而2019Q3/2019Q2为5.4%/3.7%。再分析中小板指，2019年年报预告归母净利累计同比为13.4%，而2019Q3/2019Q2为7.2%/-2.0%。整体上2019年中小板年报净利累计同比相较三季报上升，这基本符合前期的判断，即业绩在2019年三季度前后见底，进入四季度后开始回升。在中小板指100家成份股中，选前24家权重之和达51%的公司作为权重股，以其中已经披露2019年年报预告16家公司作为样本，计算得到2019年年报预告中小板权重股净利润累计同比为13.4%，而2019Q2/2019Q1为7.1%/-2.0%。

　　截至1月31日，创业板大部分公司已披露2019年年报预告，披露率为94%。根据年报预告，2019年年报创业板板块归母净利累计同比为67.6%，而2019Q3/2019Q2为-5.9%/-21.3%，整体上创业板业绩同比增速由负转正，业绩持续企稳改善。剔除温氏股份后，2019年年报创业板板块归母净利累计同比为56.7%，而2019Q3/2019Q2为-9.4%/-21.5%。观察创业板板块2019年年报预告情况，统计得到创业板板块净利累计同比中位数为3.1%，而2019Q3/2019Q2为6.6%/7.6%。这次创业板业绩回升部分源于2018年年报商誉减值导致基数偏小，统计已披露2019年年报预告的创业板公司，得到2019年净利润总额为703亿元，2018年为419亿元，2017年为1092亿元。回顾历史，2012年以来，创业板净利润累计同比预告值比实际值平均高3.7个百分点，整体上两者走势大致趋同，创业板年报预告具有参考意义。进一步从行业分布看，创业板主要集中在TMT、医药和电力设备及新能源这三个行业。从创业板2019Q3归母净利润角度看，TMT占比为23.3%，医药为23.7%，电力设备及新能源为10.3%，其他行业为42.7%。从创业板当前总市值角度看，TMT占比为38.9%，医药为19.8%，电力设备及新能源为9.6%，其他行业为31.6%。

　　根据年报预告，2019年年报创业板指归母净利累计同比为17.6%，而2019Q3/2019Q2为1.5%/-8.8%，整体上创业板指业绩同比增速持续回升。剔除温氏股份后，2019年年报创业板指归母净利累计同比为-1.2%，而2019Q3/2019Q2为4.9%/-10.6%。观察创业板指成份股2019年年报预告情况，创业板指全体成份股净利累计同比中位数为17.7%，而2019Q3/2019Q2为11.7%/6.1%。虽然这次创业板指业绩回升部分源于2018年年报商誉减值导致基数偏小，但是创业板指业绩有实质性改善，统计已披露2019年年报预告的创业板指成份股，得到2019年净利润总额为635亿元，2018年为521亿元，2017年为554亿元，2017-2019年期间净利润增长14.6%。在创业板指成分股中，权重股表现更优异。

　　作者为海通证券首席策略分析师

（文章来源：证券市场周刊）