长线不必悲观

　　尽管短期消息面与资金面的冲击导致股指回调，但股指长期向好趋势不变。基本面上，经济稳健修复，对股市存在较强支撑。从11月经济数据来看，投资继续快速增长，固定资产投资累计同比增长2.6%，较前值上升0.8个百分点，民间投资增速年内首次转正，地产、基建投资增速延续回升，制造业投资跌幅收窄1.8个百分点；消费稳健修复，社会消费品零售同比增长5.0%，较前值继续上升0.7个百分点。需求整体走强，带动工业生产保持高位，工业增加值同比增长7.0%，较前值上升0.1个百分点。整体经济修复带动企业利润持续走高，尤其是中间制造业，如化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料制品业、设备制造业、纺织业利润增速自三季度转正后持续保持较高水平增长。

　　资金面上，尽管上周资金面边际收紧，但央行对金融机构间资金面维护意愿较强，12月15日央行为对冲12月7日和16日的两次MLF，超额续作投放9500亿元，12月16日资金利率明显下行。

　　长期来看，政策面支撑仍然较强。一方面来自对经济双循环的推动，另一方面来自资本市场改革的持续。本轮资本市场改革相比于以往，不仅在股市供给上加大IPO速度、推动注册制等支持，也在股市需求上有所扩大，包括但不限于对券商资产管理子公司业务扩容、券商经纪业务扩容、吸引外资等政策。因此，今年下半年以来，市场规模、活跃度再上一层楼。这一类的资本市场改革目标在于服务实体企业，引导股市向资金池功能转变，因此在政策推动方面远未结束，有望持续吸引长期资金的配置。长期来看，股市仍处于持续慢牛过程中，不必对短期的回调过度担忧。

　　期指套利机会增加

　　受预期与市场风格转换的影响，近期股市套利机会有所增加。一方面，股指期货主力合约自下半年以来，IF与IH多次升水，但趋势性反弹形成以前升水难有持续性，因此若短期再度升水仍是期现套利机会，建议关注在升水时持有ETF同时持有期指空单的套利机会，但由于该机会属于低位波动期间的短线套利机会，非趋势性机会，因此目标空间应维持在10—20指数点区间内；另一方面，由于市场情绪回落，IC表现明显弱于IH，IC/IH比值下滑至年后低点1.79附近。IC/IH比值与市场情绪有较强的正相关性，例如在今年4—7月股指振荡反弹过程中自1.85附近上升至2.04，但随后在持续的箱体盘整过程中持续回落。预计股市在短期回踩盘整后，于2021年上半年呈现持续慢牛行情，IC/IH比值有望再度上行，可关注布局做多IC/IH比值机会，即做多IC同时做空IH。

（文章来源：期货日报）