外加剂产能全国性布局，市占率将迎进一步提升。我国外加剂市场规模约500亿，集中度较低，公司总体的市占率为6%，相较福建省成熟市场35%的市占率提升空间较大。公司在全国范围内逐步布局外加剂产能。目前公司拥有105吨外加剂产能，位居行业第一，预计至 2022年，公司外加剂将新增70万吨产能；且受疫情和机制砂应用的技术壁垒影响，外加剂行业集中度不断上升，公司市场规模有望不断扩大。

　　检测业务增长稳定，有望继续保持。公司是国内较早实现“跨区域、跨领域”发展的检测与认证机构，具备“早资质，高效率”的技术服务平台，2018/2019公司检测业务的收入增速为14.64%/8.66%，未来有望继续保持稳定增长。

　　费用管控能力卓越，利润空间尚存。2019年公司三费率为11.57%。低于行业平均水平，较强的费用管控能力有助于帮助公司进入广东、湖南地区新市场。随着未来公司市占率的进一步扩大，公司的定价能力增强，净利润尚存一定上升空间。

　　发布股权激励计划，为业绩持续护航。公司推行2020年股权激励计划，目标三年复合增长不低于25%，以2020年业绩为基数，2023年营业收入及净利润增速不低于95%，给予公司核心骨干人员股权激励，显示出公司对于未来业绩增长的信心，有助于实现股东利益最大化。

　　首次覆盖，给予公司买入评级。预计公司2020-2022年EPS为0.65/0.80/0.98元，对应PE 14/12/10倍。

　　风险提示：项目达产不及预期，投资增速不及预期。

（文章来源：东北证券）