10月8日，做空机构JCAP披露了一份做空报告，将矛头对准于纳斯达克上市、盛美股份的控股股东美国ACMR。JCAP在报告中表示，其认为ACMR是在欺诈，（它）夸大了收入和利润，公司的真正利润被关联方抽走了。
公开资料显示，美国ACMR持有盛美股份91.67%的股份。美国ACMR是一家控股型公司，未从事具体业务，主要通过盛美股份开展半导体专用设备的研发、生产和销售。盛美股份在招股书中表示：“本次发行上市系美国ACMR分拆其主要资产及全部业务在上交所科创板上市。”
这意味着，JCAP在报告中所针对的美国ACMR的相关业务主体，便是盛美股份。而9月30日，盛美股份科创板IPO申请刚刚过会。目前，因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，盛美股份的IPO之旅目前处于中止状态。
被指涉嫌虚增收入、利润
JCAP在报告中表示，其已通过长期跟踪以及和相关人士多次面谈，通过供应商和客户提供的信息，掌握了大量一手信息，收集齐人证物证后，认为美国ACMR存在欺诈行为。
在这份做空报告中，JCAP首先认为盛美股份虚增收入，即夸大了出售设备的价格。2019年第四季度，一位ACMR直销销售的客户告诉JCAP，其于2019年购买的两台晶圆清洗机平均价格为280万美元，而ACMR披露的平均价格为360万美元。
图片来源：JCAP报告截图
记者查询盛美股份招股书发现，JCAP所说的晶圆清洗机，对应的或是盛美股份主力产品——单片清洗设备。2019年，单片清洗设备取得收入5.55亿元，占营收的比重达74.12%。该年度单片清洗设备平均价格为2504.52万元/台（约合370万美元）。
图片来源：盛美股份招股书
JCAP认为，（虚报设备出售价格）不仅严重夸大收入，并且使得利润变得更可观。报告显示，Screen Holdings拥有晶圆清洗机市场40%的份额，但毛利率仅有23.7%。相比之下，ACMR毛利率为47%，几乎为Screen Holdings两倍。
图片来源：JCAP报告截图
记者发现，相比于国际同行，盛美股份的毛利率确实偏高，但相较于国内可比公司，其毛利率并不高。盛美股份招股书显示，2019年同行业可比公司（北方华创(行情002371,诊股)、中微公司、芯源微、长川科技(行情300604,诊股)）平均毛利率为43.31%，而公司2019年毛利率为44.67%。
值得一提的是，北方华创、中微公司的业务包含相对高端的刻蚀设备，并不仅仅局限于清洗设备。另外，至纯科技(行情603690,诊股)半导体相关业务与盛美股份业务高度类似，但没有被盛美股份列入可比公司。盛美股份招股书显示，至纯科技具备生产8英寸至12英寸高阶单晶圆湿法清洗设备和槽式湿法清洗设备的相关技术。
资料显示，2017年、2018年及2019年，至纯科技半导体业务毛利率分别为39.93%、24.74%和30.02%，同期，盛美股份毛利率分别为44.46%、43.80%和44.67%。由此可见，至纯科技半导体业务毛利率低于盛美股份同期水平。
涉嫌通过关联交易隐藏成本？
JCAP认为，盛美股份把90%的销售收入转至5家只存在于纸上的公司，其真实的成本、收入以及利润被隐藏起来了。根据盛美股份招股书，2019年，盛美股份通过代理商实现的销售收入为6.90亿元，占营收比例为91.18%。报告期内，盛美股份拥有5家销售代理商。
JCAP表示，其访谈了盛美股份一些大客户的采购经理，其中三人同意进行详细的采访。然而，这三人均没有听说过盛美股份披露的代理商负责他们的销售。
图片来源：盛美股份招股书截图
除了虚增收入，盛美股份还被认为通过中间商，隐藏设备的真实成本。招股书显示，NINEBELL为盛美股份单片清洗设备中传送系统中机器人(行情300024,诊股)手臂的主要供应商。2019年，盛美股份向NINEBELL采购5955.30万元（约合890万美元），占比13.21%，NINEBELL也是盛美股份该年度第二大供应商。
盛美股份认为，NINEBELL为专注于生产机器人手臂的公司，工艺技术水平较高，其机器人手臂产品与公司产品具有较好的匹配性。
然而，JCAP调查人员走访韩国首尔郊区的NINEBELL发现，该公司正在从日本Yaskawa公司购买机器人手臂。现场NINEBELL标志的纸箱上方，放着印有Yaskawa标志的纸箱，现场存放的机器人手臂，也与Yaskawa官网产品高度类似。
JCAP表示，NINEBELL是一家神秘的高科技公司。它最初向客户提供办公室打印机，然后开发了第二条业务线机器人（手臂）。JCAP称，其与韩国的两个机器人协会谈过了，他们都没有听说过NINEBELL。
就JCAP的报告内容，一位不愿具名的半导体行业人士对《每日经济新闻》记者表示：“盛美股份从NINEBELL采购机械臂，而不是从Yaskawa直接采购，很可能是为了隐藏真实成本。高端真空设备使用的机械臂，主要是美国Brooks公司的，Yaskawa这方面产品（销量）不多，价格也便宜很多。”
图片来源：JCAP报告截图
资料显示，2019年盛美股份从NINEBELL采购了890万美元。但JCAP表示，其在一次长时间的采访中得知，这些装配成本约为65万美元，以这个价格，（盛美股份）2019年的采购额最多能支付14台机械臂，而该公司至少使用了32台。
简而言之，以65万美元的价格，盛美股份仅能采购14台机械臂，但当年其至少使用了32台机械臂。若32台机械臂使用量为确定值，那么盛美股份从NINEBELL处采购单价将显著低于JCAP访谈中的装配成本。
值得注意的是，美国ACMR持有NINEBELL 20%股份，为盛美股份关联公司。盛美股份董事长HUI WANG同时也担任NINEBELL董事。
美国东部时间10月8日下午，ACMR回应了JCAP的做空报告，其表示：“该报告包含有关ACMR业务和运营的历史事实的许多错误陈述，其中包括收入、设备平均售价、毛利率以及主要供应商、库存以及其他资产负债表相关的项目错误。”
ACMR表示，公司将于11月初发布2020年第三季度财报，届时将于电话会议中对报告里的错误陈述作出更为详细的回应。
关于JCAP所指虚增收入和利润等问题，《每日经济新闻》记者于10月12日多次致电盛美股份，但截至发稿，未能收到回复。
封面图片来源：摄图网
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