1月3日晚间，证监会起草了《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》（下称《指引》），向社会公开征求意见。

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　　六大投资要求

　　《指引》共15条，主要包括六方面内容：

　　一是明确基金管理人参与要求。基金管理人应当具备相应投研能力，配备充足投研人员。

　　二是规范基金投资范围。允许股票基金、混合基金、债券基金投资新三板精选层股票。

　　三是加强流动性风险管理。要求基金管理人投资流动性良好的精选层股票，并审慎确定投资比例。

　　四是规范公募基金估值。基金管理人和基金托管人应当采用公允估值方法对挂牌股票进行估值，当股票价值存在重大不确定性且面临潜在大额赎回申请时，可启用侧袋机制。侧袋机制，指的是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中独立出来，形成侧袋账户进行独立管理，其他基金组合资产存放在主袋账户的机制。

　　五是强化信息披露及风险揭示。要求基金在定期报告中披露持有挂牌股票情况，在法律文件中揭示特有风险。

　　六是加强投资者适当性管理。要求基金管理人会同销售机构，做好基金产品风险评级、投资者风险承受能力识别、投资者教育等工作。

　　安信证券表示，过去公募基金只能通过专户产品投资新三板，现在放开公募基金可直接将新三板精选层作为投资范围，配合新三板深改各项政策，或为公募基金带来新的投资机会。

　　据测算，允许公募基金中股票、债券、混合基金投资科新三板精选层，总规模合计约5.5万亿元。《指引》并未规定投资新三板比例，预计实际投资比例或随着精选层市场成熟而逐渐提高。

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　　或重塑新三板生态

　　“《指引》针对新三板过去被诟病的问题，如流动性弱、波动性大、股票估值较难等，配合新三板深改组合拳或解决过去一系列矛盾。”安信证券认为，总体来看，《指引》对于新三板市场的资金端、资产端、政策端三方均有重大意义，将改变市场生态。

　　公募投资新三板的前景如何？西部利得基金研究部总经理陈保国在接受《国际金融报》记者采访时表示，公募基金投资新三板的机会可从两个角度来看：

　　从时间上来看，2019年12月27日新三板精选层入层标准发布，初期规模预估为300家左右。2020年1月3日，公募投资指引（征求意见稿）发布。如公募投资指引正式发布，将强化资本市场服务实体经济的功能。

　　从投资角度看，2020年随着注册制全面推广，投资新三板精选层有望实现公募基金Pre-IPO（上市前）投资。同时，如果新三板改变对投资者资产规模的要求，也会变相刺激新三板公司的估值提升。

　　不过，由于新三板公司规范程度仍旧不够，流动性受限，陈保国认为，投资上需要更加慎重。《指引》细节中，存量产品需要履行适当的程序可投资新三板，和当初科创板获得公募基金的投资资格有一定的差异，同时《指引》还要求季报披露持仓新三板明细。

　　根据征求意见稿，“基金所投资挂牌股票价值存在重大不确定性且面临潜在大额赎回申请时，基金管理人可基于保护基金份额持有人利益的原则，履行相应程序后启用侧袋机制”。

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　　券商上线开通权限

　　新三板深化改革推进，券商交易端口也积极响应。

　　1月3日晚间，中国结算发布《关于优化全国股转系统账户标识有关业务的通知》，证券公司可以为投资者非现场办理“全国股转系统账户标识”新增业务，自2020年1月13日起证券公司可以为投资者办理“全国股转系统账户标识”取消业务。

　　此次中国结算下发通知，将助推新三板改革措施进一步落地。此前，全国股转公司表示，投资者可以通过线上方式开通新三板交易权限。

　　各大券商积极响应，上周末加班赶工，为上线新三板权限开通及办理业务发起冲刺。记者获悉，国泰君安(行情601211,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)已于1月6日凌晨在其君弘APP、e海通财APP上线了新三板开通及办理业务。

　　国泰君安相关负责人对《国际金融报》记者表示：“完成权限开通对国泰君安君弘APP的用户来说，仅仅是一个开始，后续线上平台将根据交易规则和业务流程调整用户界面。”

　　除了国泰君安等若干券商已上线新三板开通权限功能之外，其他券商也在快马加鞭。华北某券商网金部负责人告诉《国际金融报》记者：“目前已经在走内部流程，预计很快会上线。”

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　　加强投资者教育

　　新三板准入门槛降低与分层设计，将便于布局更多新三板挂牌机构，增大投资范围。新增的精选层中的挂牌企业，有望在一年后申请转板至沪深交易所，投资者更是有机会因此抢先聚焦主板上市机遇。同时，券商也需要在投资者教育方面有所加强。

　　海通证券相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时表示：“公司极其重视投资者教育，投行、研究和投顾等多条线将联合开展形式多样的、涵盖线上线下的业务规则普及，市场热点分析和投资机会解读等工作。”

　　据了解，国泰君安证券在君弘学堂中开设新三板投教专题，普及投资者教育，提升投资者对于新三板的投资能力。君弘APP中的线上真人服务窗口君弘在线也会实时解答投资者的困惑，提供线上投顾服务。

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　　降门槛激发市场活力

　　在业内人士看来，本次新三板改革通过降低门槛、公开发行、交易制度改革等一系列新机制安排，一方面将焕发资本市场配置活力，丰富资本市场的梯度；另一方面增加市场参与者，盘活上市公司，提升竞争力，从而带来相关个股估值潜力的提升。

　　近期市场交投显著活跃，新三板做市指数呈现持续反弹的态势。截至1月6日收盘，做市指数报991.91点，较上一交易日上涨4.01%，已逼近1000点基准点。

　　投资者准入门槛方面，2019年12月27日推出的新三板《投资者适当性办法》明确，个人投资者基础层、创新层、精选层的投资门槛分别为200万元、150万元、100万元，较以往500万元门槛大幅下调。

　　安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，《投资者适当性办法》自发布之日起实施，新三板增量资金或将短期内迅速增加，测算精选层个人投资者或增至140万户左右。