科技和周期占比上升

　　——基金2019年四季报点评

　　截止2020年1月21日中午，2577只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中2222只已披露2019年年报，披露率为86%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。

　　1、仓位：四季度上升

　　基金份额增长、仓位上升。19Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额分别为2275、7931、7257亿份，较19Q3分别增加6(0.3%)、747(10.4%)、-95(-1.3%)亿份。从仓位看，19Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为86.6%、84.8%、60.4%，较19Q3分别上升-0.2、0.8、3.5个百分点，仓位整体上升，其中普通股票型基金2005年以来仓位最高值为87.5%，目前接近最高位；偏股混合型最高值为86.1%，目前也处在高位。回顾2019全年基金份额仓位变化与上证综指走势，上证综指19Q1/Q2/Q3/Q4的收盘价分别为3091/2979/2905/3050点，季度环比变动幅度分别为23.9%、-3.6%、-2.5%、5.0%，同期主动偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)份额分别为16027/16410/16806/17463亿份，环比变动-1.2%、2.4%、2.4%、3.9%，而仓位则四个季度分别增加9.9、减少0.3、增加1.6、增加2.0个百分点。基金份额连续三个季度上升，基金仓位连续两个季度上升，显示基金投资者的信心在逐步提升。

　　2、风格：偏向成长

　　我们以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据19Q4基金重仓股统计情况，相较19Q3，风格偏向成长。具体来看，基金重仓股(剔除港股，本段下同)中上证50成分股市值占比环比下降1.5个百分点至25.2%，2013年以来是一轮完整的风格轮换周期，13-16年为成长占优，16-19年为价值占优，19Q4上证50成分股市值占比高于2013年以来的均值18%，处于14Q4的水平，中证100成分股市值占比环比上升1.1个百分点至46.1%，高于2013年以来的均值31.9%，处于13Q1的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升1.7个百分点至12%，高于2013年以来的均值11.0%，目前位于13Q4的水平，中证500成分股市值占比环比上升0.4个百分点至13%，低于13年以来的均值17.5%，处于13Q1的水平。

　　从板块来看，19Q4基金重仓股中，主板市值占比(将港股考虑在内)自19Q3环比下降1.4个百分点至61.9%，处在13Q4-14Q1水平，高于2013年以来的均值58.6%；中小板19Q4市值占比环比下降1.0个百分点至19.4%，低于2013年以来的均值23.4%，处在13Q1-Q2水平；创业板19Q4市值占比环比上升1个百分点至13.9%，低于2013年以来的均值16.3%，处在13Q4水平。港股占比4.2%，环比上升0.4个百分点。科创板占比0.5%。

　　3、行业配置：加周期科技减消费

　　从市场来分，19Q4基金重仓股中A股市值占比为95.8%，港股为4.2%。分析基金所持A股中各行业情况，19Q4周期市值占比环比上升2.9个百分点至16%，TMT市值占比上升1.9个百分点至22.4%，消费市值占比大幅下降3.5个百分点至42.7%，金融地产市值占比下降0.7个百分点至15.7%。从中信行业市值占比环比变动情况来看，19Q4基金重仓股中房地产、传媒、电子市值占比明显上升，分别环比上升1.8、1.6、1.2个百分点，三者合计增加4.6个百分点；酒类、保险和医药市值占比明显下降，分别环比下降1.9、1.9、1.5个百分点，三者合计下降5.3个百分点。从低配或超配的角度来看，相比A股自由流通市值的行业占比，银行、建筑和电力公用分别低配5.5、2.2和1.7个百分点，酒类、电子和医药分别超配10.3、5.7和4.8个百分点；相比沪深300行业市值占比，银行、证券和保险分别低配11.6、6.4和4.8个百分点，电子、医药和酒类分别超配6.8、5.7和4.2个百分点。

　　4、金融地产：整体占比下降，地产升保险降

　　19Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中，金融地产行业(包括银行、非银金融与房地产)市值占比环比下降0.7个百分点至15.7%，高于2013年以来的均值14.9%。子行业中地产市值占比上升最多，上升1.8个百分点至6.0%，高于2013年以来的均值4.5%；保险市值占比环比下降最多，降低1.9个百分点至3.6%，低于2013年以来的均值3.8%。银行市值占比环比下降0.7个百分点至4.7%，低于2013年以来的均值5.4%；证券市值占比保持在1.4%，持平于2013年以来均值。与自由流通市值(沪深300)占比相比，房地产超配1.5(1.2)个百分点，保险超配2.2(-4.8)个百分点，证券超配-0.1(-6.4)个百分点，银行超配-5.5(-11.6)个百分点。其中银行在两个基准下均位列低配之首。

　　5、大消费：整体占比下降，加家电汽车减酒类医药

　　19Q4基金重仓股(剔除港股)中大消费类行业(包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔、医药、轻工制造)市值占比较19Q3下降3.5个百分点至42.7%。其中家电与汽车占比上升最多：家电占比环比上升0.9个百分点至6.6%，高于2013年以来的均值5.0%；汽车占比环比上升0.7个百分点至2.6%，低于2013年以来的均值3.5%。酒类和医药市值占比环比下降最大，酒类下降1.9个百分点至11.6%，高于2013年以来的均值4.7%；医药下降1.5个百分比至12.9%，低于13年以来的均值14%。对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比，基金配置农林牧渔、纺织服装比例较低，分别超配了-0.5(-0.4)、-0.4(0.2)个百分点，而酒类大幅超配10.3(4.2)个百分点，医药大幅超配4.8(5.7)个百分点，家电超配3.3(1.4)个百分点，食品超配1.0(0.3)个百分点。

　　6、周期：整体占比大升，有色化工上升明显

　　19Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中，周期性行业(包括石油石化、煤炭、有色、钢铁、基础化工、建筑、建材、机械、国防军工、电力设备)市值占比大幅上升2.9个百分点至16%，为两年来首次回升。大部分子行业市值占比环比均上升，其中有色金属和基础化工市值占比环比上升最多，有色上升0.9个百分点至1.9%，持平于2013年以来均值，基础化工上升0.7个百分点至3.1%，低于2013年以来的均值4.1%。对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比，基金配置建筑、石油石化比例较低，分别超配-2.2(-2.3)、-1.2(-1.3)个百分点，配置电力设备及新能源比例相对较高，超配0.3(2.4)个百分点。

　　7、TMT:整体占比上升，传媒电子上升计算机下降

　　19Q4基金重仓股(剔除港股)中TMT市值占比环比上升1.9个百分点至22.4%，高于2013年以来的均值21.8%，目前处于14Q1水平。传媒占比环比上升1.6个百分点至3.8%，低于2013年以来的均值4.5%，目前处于13Q2水平；电子占比环比上升1.2个百分点至12.6%，目前占比为历史新高；计算机占比下降1.4个百分点至3.6%，低于2013年以来的均值7.9%，目前处于2013Q2水平；通信占比环比上升0.5个百分点至2.4%，低于2013年以来的均值2.3%，目前处于历史中高位。与自由流通市值(沪深300)占比相比，电子元器件超配5.7(6.8)个百分点，传媒超配1.2(2.2)个百分点，通信超配-0.2(0.5)个百分点，计算机超配-1.7(0.7)个百分点。

　　8、持股集中度：再度下降

　　19Q4基金重仓持股(剔除港股)集中度较上季度再次下降。汇总基金重仓持股总体规模，19Q4持股规模前10只个股整体市值占比为24.8%，高于13年以来的均值16.6%，处于13Q1的水平，前20只个股整体市值占比为36.7%，高于13年以来的均值25.5%，位于13Q2的水平。19Q4基金前20大重仓股对比19Q3共有4只股票被替换，新进入的个股为分众传媒、药明康德、兆易创新、万华化学，掉出前20的个股是永辉超市、牧原股份、中国国旅、宁波银行。基金重仓股中贵州茅台、中国平安和格力电器市值占比位列前三：贵州茅台19Q4整体持股规模为262亿元(0.23亿股)，较19Q3下降195亿元(0.17亿股)，中国平安19Q4整体持股规模为178亿元(2.05亿股)，较19Q3下降184亿元(2.11亿股)，格力电器19Q4整体持股规模为178亿元(1.37亿股)，较19Q3下降39亿元(2.42亿股)。

　　风险提示：

　　报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

（文章来源：股市荀策）