顶尖财经网(www.58188.com)2020-1-15 9:54:41讯：

　　事件：中南建设发布2019 年度业绩快报，2019 年公司实现归母净利润39.47 亿元~46.05 亿元，同比增长80%~110%，EPS1.06 元~1.24 元，同比增速79.7%~110.2%。2019 年1-12 月，公司累计合同销售金额约1960.5 亿元，比上年同期增长34%；累计销售面积约1540.7 万平方米，比上年同期增长35%。

　　点评：

　　业绩增速符合预期，归母净利润增速较快。2019 年公司实现归母净利润39.47 亿元~46.05 亿元，同比增长80%~110%，EPS1.06 元~1.24 元，同比增速79.7%~110.2%，符合我们的预期。公司2019 年5 月颁布的股权激励计划中确定2019 年的绩效考核目标为净利润33.77 亿元，略超初定目标，而股权激励计划中确定2020 年的绩效考核目标为净利润63.92 亿元，同比预期增速89.3%，彰显公司发展信心，对公司核心骨干激励作用明显，预计实现业绩承诺仍为大概率事件。

　　公司全年销售金额增速34%，在行业中属于较高水平。2019 年1-12 月，公司累计合同销售金额约1960.5 亿元，比上年同期增长34%；累计销售面积约1540.7万平方米，比上年同期增长35%，实现签约均价1.27 万元/平，与2018 年(1.28万元/平)基本持平。12 月单月合同销售金额约251.2 亿元，比上年同期增长22%；销售面积约199.3 万平方米，比上年同期增长12%，单月销售保持稳健。我们预测2020 年公司销售金额将达到2400 亿元。

　　公司在手货值偏少，但拿地积极性不断提升。2019H1 公司在建项目3214 万方、未开工项目1309 万方，总计4723 万方，我们预计2019 年底公司在手货值约3711 亿。拿地权益今年下降至61%(2018 年底为83%)，地售比低位0.26。

　　2019 年1-12 月公司新增计容建面968 万平，累计同比减少5%，但降幅比年初及年中有所收窄，表明公司拿地态度积极性提升，预计随土地市场溢价率回落，公司拿地积极度或更高。1-12 月累计拿地权益比为69.68%有所下滑。累计拿地楼面均价为6034 元/平，地售比0.26，为未来利润水平提供空间。

　　投资建议：报告期内公司归母净利润符合预期，增长80%~110%，预期2020 年实现高速业绩增长仍为大概率事件；2019 年公司销售增速表现优秀、拿地积极度持续提升，在手土储资源优质，整体货值偏低；公司负债水平稳定、在手现金充裕、融资成本较低，财务各项指标优秀，在总体融资收紧的环境下优势持续凸显。2020年我们预计公司销售金额将达到2400 亿元，预计公司19/20 年归母净利润分别为40.6 亿元、70.2 亿元，对应EPS 分别为1.09 元、1.88 元，对应PE 分别为9.25X、5.36X，维持“买入”评级。

　　风险提示：地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌。

（文章来源：天风证券）