顶尖财经网(www.58188.com)2019-8-12 21:11:40讯：

　　“没有最高，只有更高”，这句话放在茅台股价身上似乎一点都不违和。

　　但在专业投资者看来，缔造茅台神话的原因很多，二级市场投资风格改变、公司独有的品牌优势、简单的业务模式和超高的利润率……

　　归根到底，还是要追踪到公司财务数据上。不断增长，而且确定十足的净利润、每股收益增长，所带来的估值水平下降，譬如有投资便认为市盈率超过30倍以上时，茅台便开始进入投机阶段。

　　然而，在茅台集团曝出成立营销公司，上述逻辑一度被动摇。市场普遍存在疑虑，茅台近两年削减的茅台酒配额，若由营销公司全面直销，上市公司则无法享受到压缩经销商带来的收益，贵州茅台还如何实现持续增长？

　　直到贵州茅台8月10日发布了监管工作函的回复明确，控股股东并无全盘直销经营本公司茅台酒配额的计划，茅台集团控股子公司和分公司销售茅台酒及系列酒不超过56亿元。

　　资本市场自然是投桃报李，贵州茅台股价再次破千。至8月12日收盘，茅台收盘价已经达到1018.63元，7月份的高点是1035.6元。如果不出意外，明天茅台就又要创出新高了……

　　“分食”一成，没毛病

　　茅台酒市场指导价1499元，可在流通领域要在此基础上溢价50%左右，这其中存在着巨大的利润。

　　5月5日，茅台集团营销公司正式揭牌。按照官方宣布的，新成立的集团营销公司将重在“用好增量、管好存量、加强管控、统筹市场”，与社会渠道实现错位发展，与原有营销体系互为补充。

　　除了原有的存量外，贵州茅台今年还有一部分来自“削藩”带来的增量。数据显示，至6月末，茅台国内经销商2415家、国外经销商115家，后者没啥变化，但是前者减少572家。

　　家家有本难念的经，茅台集团也一样，哪头都不能亏着。可是，要成立营销公司，由其直销茅台酒？上市公司的股东们首先就不干了。

　　彼时，就有投资者评论称，贵州茅台集团层面成立了营销公司，相当于把一部分预期进上市公司的净利润转移到了集团层面。

　　这可能会产生两方面影响，其一，未来近2万吨增量中渠道差价利润的消失，其二，未来茅台提价动能枯竭，差价越大，集团利润越丰厚。

　　韭菜们有时候真的是惹不起，究竟要如何切这块肥肉呢？

　　茅台显然费劲了脑筋，最终历时三个月，抛出了一份“分配方案”，全文不到2000字。可以想象，期间经过了如何的权衡取舍。不过，用来打消市场疑虑已经够用了。

　　摘取了最有营养的两个点，第一就是营销公司既然成立了，不能闲着，还是要卖酒。第二，酒可以卖，但是要有限额，不能超过上市公司2018年末净资产金额的5%，也就是56亿元。

　　56亿元的限额是什么概念？若按照上市公司去年披露的茅台酒销售金额和吨数计算，56亿元交易金额对应茅台酒为2772吨，仅占公司年初计划茅台酒销售量3.1万吨的9%。

　　这把妥了，剩下的量足以支撑上市公司未来的业绩释放，集团营销公司全盘直销的疑虑自此被打消。买方机构一看没事了，又找不到其他的替代标的，还等什么，继续买吧！

　　卖方也在配合造势，不发一篇公告点评，都不好意思说自己是食品饮料行业的研究员。

　　除了内地参与的主力机构外，对于贵州茅台这类热门权重股，还要多关注下北上资金的动向。

　　可以明确的是，上周四开始，北上资金已经出现止卖迹象，若能就此形成拐点，贵州茅台1200元的目标价怕是并非没有可能哦。

　　“为价格而开会”终端价格却已失控

　　在茅台眼瞅又要创出新高时，长城证券食饮团队今天又发了个周报，标题是《理性看伊利，乐观看茅台》。

　　抛开因半价股票激励引起争议的伊利不谈，该团队对茅台核心观点有二，其一与集团营销公司的关联交易好于预期，其二贵州茅台年内有望加大直营发货比例、带动产品均价快速拉升。

　　茅台产品均价的提升，也是各方看中未来业绩增长的逻辑之一。

　　需要指出的是，虽然贵州茅台官方始终将控价作为重点，并展开了一系列“削藩”、追责的动作，可是效果一言难尽。

　　进入二季度，茅台酒供需紧张、价格攀升的局面未有好转，反而愈演愈烈，市场流通价格从4月份的1900元/瓶，上涨到当前的2500元/瓶以上。

　　为此，贵州茅台8月7日还召开了市场工作会，“为价格而开会”。这是继2017年4月以来的两年间，公司又一次专门针对价格问题而召开的会议。

　　价格上涨，究竟是什么原因？

　　茅台集团党委书记、董事长李保芳分析说，原因很复杂，首先是供需矛盾的突出，这是最主要的因素。第二，收藏投资所致，茅台酒既有金融属性，又有投资属性。第三，就是选择销售时机带来的囤货惜售。第四，固定渠道销售，让市面上看不到茅台酒，造成一瓶难求现象愈演愈烈。

　　如何解决？

　　一是，加大市场投放。茅台集团决定，中秋、国庆前夕，将向市场集中投放7400吨茅台酒，更好满足节日旺季消费需求。

　　二是，严厉管控价格。“1499作为当前市场终端的指导价，在当前的情况下不能动，要坚持按照这个要求做。”

　　三是，投放的计划和销售的结果按月挂钩。经销商严格实施“销售80%年度内累计到货量”计划，店面或经营场所直接销售部分不低于年度内累计到货量的60%，团购、批发部分不高于年度内累计到货量的20%，库存比例不高于年度内累计到货量的20%。

　　四是，实施严厉的管理，发现问题严肃处理。

　　一个有趣地细节是，李保芳在会上还对经销商直言，“大家现在的利润已经够高了，不能拿少量的酒去卖平价，大量的酒去卖高价，店面标1499摆个样子，后面又去勾结卖高价。每一个经销商都不能再推波助澜。”

　　此外，茅台还将加快人脸识别技术的应用，以遏制“黄牛”搅局，将酒卖给真正喝酒的消费者。

　　茅台酒既然是商品，就不可能一直上涨，总有尽头。茅台集团能做的，无非是控制下茅台酒涨价的速率，尽量拉长整个涨价的周期，让上市公司的利润缓慢释放、稳定增长。

　　而非今天卖2000元，明天就涨到3000元，如果这样，贵州茅台的股价很快就会见顶。这在2017年、2018年的涨价题材上，已经多次演绎，虽然行业、产品相差不小，道理却相通的。

（文章来源：21世纪经济报道）