? ? ? ?《电鳗快报(原号外财经)》文 / 李瑞峰

　　????????6月11日，苏州华兴源创科技股份有限公司(以下简称：华兴源创)成为科创板第二批过会的三家企业之一，招股书显示，华兴源创是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，该公司主要产品应用于LCD与OLED平板显示、集成电路、汽车电子等行业。

　　????????近年来华兴源创的营业收入和净利润实现了快速增长，但《电鳗快报》从该公司招股说明书中了解到，尽管业绩总体实现了快速增长，但该公司2018年的营业收入和净利润双双大幅下降，究其原因主要是该公司对苹果等大客户的销售过于集中。此外，华兴源创2017年的毛利率也出现了波动。

　　????????华兴源创的的主要产品应用于国内外知名的平板或模组厂商以及消费电子终端品牌商，下游行业集中度较高，受此影响，该公司来自主要客户的收入较为集中。2016年、2017年和2018年，该公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为78.99%、88.06%和61.57%，主要包括苹果、三星、LG、夏普、京东方等行业内知名厂商，报告期内该公司大部分产能被用于满足这些客户的订单需求。

　　????????招股说明书显示，2016年至2018年(以下简称：报告期内)，华兴源创的营业收入分别为5.2亿元、13.7亿元及10.1亿元，净利润分别为1.8亿元、2.1亿元及2.4元，扣除非经常性损益后净利润分别为1.7亿元、2.9亿元及2.4亿元。

　　????????《电鳗快报》注意到，相比2016年的数据，华兴源创的营业收入和扣非后净利润在2017年实现了大幅增长，但该公司2018年的营业收入、净利润、扣非后净利润相比2017年分别增长了-26.63%、16.03%和-19.93%，公司的业绩出现了大幅变动。

　　????????华兴创源的业绩波动与其营业来源过于集中有关，该公司的收入主要来自苹果产品，因为上述客户中的三星在为苹果手机等提供OLED屏幕，因此，从产品形态的角度看，华兴源创实际上超过60%的营业收入来自苹果产品，该公司业务收入受到苹果和三星等大客户的重大影响。

　　????????特别当三星电子的销售业绩出现下滑时，作为三星的供应商，华兴源创2018年的销售金额下滑非常明显，2018年该公司的营业收入和扣非后净利润分别下降了26.63%和19.93%，营收和净利在2018年双降，这在一定程度上说明华兴源创的盈利能力令人担忧?

　　????????另外，《电鳗快报》注意到，作为一家登陆科创板的公司，华兴源创在研发上的投入也出现过大幅波动。报告期内，该公司的研发费用金额分别为4771.98万元、9350.78万元和13851.83万元，绝对金额在持续上升，但研发投入占营业收入的比重却出现了起伏，分别为9.25%、6.83%和13.78%，2017年出现了大幅下滑。

　　????????无独有偶，华兴源创2017年的毛利率也出现了大幅波动，报告期内，检测设备的毛利率分别为57.79%、42.76%和52%，检测治具的毛利率分别为59.53%、50.14%和57.89%，主营业务的毛利率分别为58.9%、45.03%和55.38%，由此可见，该公司两项主营产品的毛利率在2017年都出现了大幅下滑，导致该公司主营毛利率大幅下滑。

　　????????该公司2017年毛利率下滑是否与其研发投入减少有关?研发投入稍有波动，毛利率就出现大幅下滑，由此可见，华兴源创的毛利率并不稳固，该公司在行业中的核心竞争力令人担忧。

　　????????事实上，华兴源创在招股说明书中也对毛利率下滑风险作出提示：“2016至2018年公司毛利率分别为58.90%、45.03%及55.38%，处于相对较高水平且呈现一定的波动性。未来随着同行业企业数量的增多及规模的扩大，市场竞争将日趋激烈，行业的供求关系将可能发生变化，导致行业整体利润率水平有下降风险。此外，如果公司无法长期维持并加强在技术创新能力和工艺水平方面的竞争优势，也将使得公司毛利率存在下降的风险。”