轻卡优势继续保持，龙头地位难以撼动。公司5月销售轻卡3.2万辆，前5个月累计销售轻卡14.91万辆，累计同比增长15.21%，继续保持优势地位，细分领域市场份额长期维持在20%左右，大幅领先竞争对手。福田轻卡产品主要有欧马可、时代、瑞沃、奥铃等品牌系列，产品丰富且口碑良好，同时具备较高的性价比优势，我们认为短期内公司在轻卡领域的龙头地位难以撼动。

　　重卡无惧短期压力，行业高景气全年有望延续。公司5月销售重卡0.90万辆，其中欧曼产品0.71万辆，前5个月重卡销量合计5.22万辆，累计销量下滑-7.47%，欧曼产品累计下滑17.24%，销量承压，重卡短期压力主要来自欧曼产品销售不够理想，后续随着产品与销售的进一步改善与调整，压力将有所缓解。重卡行业5月销量出现同比下滑，受行业淡季及国六切换等因素影响，重卡行业或将短期承压，但考虑到国三存量车的加速替换，以及下半年基建等投资复苏影响，全年重卡依然有望保持高景气度。

　　聚焦商用效果渐显，轻装上阵再造辉煌。公司通过运营宝沃品牌，在对商乘并举战略进行尝试后，决定重新聚焦商用车，发挥自身优势，轻装上阵。轻卡领域凭借良好的客户口碑、完善的产品布局以及性价比优势，龙头地位短期难以撼动，重卡领域携手戴姆勒打造重卡整车产品，合资康明斯打造重卡发动机，联合采埃孚打造重卡变速箱，产业链布局完善。公司轻卡销量国内第一、重卡销量国内前五，商用车品类齐全，重新聚焦商用车后，有望再造商用车领域昔日辉煌。

　　投资建议：我们预计公司2019年、2020年营收分别为429.66亿元、437.47亿元，归母净利润分别为5.04亿元、6.29亿元，公司在2018年业绩触底后具备反转的潜力，福田商用车品牌价值约1300亿元。当前对应PB估值1倍左右，仍在低位，维持“买入”评级。

　　风险提示：重卡景气度低于预期，重新聚焦战略执行低于预期。

（文章来源：太平洋证券）