国内燃料电池产业形成五大集群：京津冀集群、长三角集群、珠三角集群、华中集群和西南集群。各集群在产业发展、氢气禀赋和财政实力等方面均具备一定优势，地区对氢燃料电池支持力度也较大。我们认为随着各集群氢燃料电池产业发展提速，燃料电池汽车增多，地区车用氢气需求将快速提升。

　　各地区车用氢气前期来源于副产氢，中期可以通过天然气/煤炭等化石燃料制氢，长期看，可再生能源电解水配合液氢运输将是较优选择。副产氢气中，目前全国氯碱行业可供燃料电池使用的氢气33万吨，山东占39%，长三角地区占23%。长三角地区目前丙烷脱氢富余氢气产能13.6万吨，未来将新增7.4万吨。预计全国未来长期将有17.6万吨丙烷脱氢的氢气增量产能，其中2019年将释放6.6万吨。乙烷制乙烯项目投产时间较远，可作为未来氢气的后备补充来源，预计提供140万吨以上的氢气。

　　距离负荷中心近的副产氢是当下最优选择，也是最有价值的资源。关注尾氢资源+区位优势企业，例如距离京津冀地区较近的美锦能源，位于长三角集群的嘉化能源，东华能源和山东地区的滨化股份等。

　　行业信息

　　地区动作：3月27日，浦北高迈新能源科技有限公司年产2万套水氢燃料电池模块生产车间在浦北县开工建设；3月29日，DOE数据显示截至今年2月，美国在运燃料电池汽车达到6558辆；4月3日，武汉众宇动力撬装式加氢站奠基，设计加氢能力为500kg/天。

　　企业动态：4月1日，斯林达安科获上汽5年2亿储氢罐订单；4月2日，大连检验检测集团与长城汽车签署合作意向书，推进氢能检测装备进展；4月3日，阿科力公告投建燃料电池子公司，开展系统、EMS等研发；同日，科恒股份旗下浩能科技与苏州擎动签署MEA设备研发框架协议；4月4日，巴拉德欧洲子公司宣布将建燃料电池中心致力于船用系统，预计产能达到15MW。

　　技术前沿：近日山东大学教授提出制备常温超导体“金属氢”新方法；中科院大化所在酸性条件下长寿命非贵金属电解水催化剂方面取得新进展。

　　站在目前时点，建议密切关注美锦能源(参股燃料电池核心部件膜电极明星公司广州鸿基、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营)、嘉化能源(副产氢、区位优势、和AP合作)、雪人股份(空压机主要供应商、参股HYGS)、雄韬股份(布局膜电极、电堆、系统企业)、大洋电机(布局燃料电池系统、运营，参股BLDP)。

　　风险提示：行业发展不达预期，加氢站建设不达预期，成本下降不达预期。

（文章来源：国金证券）