新版《证券法》即将开始“三读”，若无意外，“三读”通过后将付诸实施。本轮牛市的启动与《证券法》修订有关，就像2005年修订版确认股权分置改革后启动的大牛市一样。

　　史上第一部《证券法》是美国1929~1933年大萧条的产物。常常被人忽视的事实是：美国的《证券法》有两篇，其一是《证券交易法》，扉页上写的是“信息披露或公开”；其二是《证券中介机构法》，扉页上写的是“公平交易”。当时的美国总统是老罗斯福，在美国拉什莫尔国家公园的山头上有4座高达60英尺的前总统头像，其中一座就是这位西奥多·罗斯福，另外3座分别是华盛顿、杰佛逊和林肯。当时，纽约股票交易所崩盘引发全球经济动荡，美国的失业率一度高达25%！ 在《证券法》获得两院通过后，选谁来担任证监会主席呢？总统幕僚推荐了两位铁腕法官，建议总统选其中一位去“管管华尔街那帮骗子”，老罗斯福总统就选了华尔街的大庄家老肯尼迪为首任证监会主席，事实证明老罗斯福选择老肯尼迪是英明的。

　　1934年美国实施的《证券法》是证券市场的里程碑，此前的股票市场，如纽约股票交易所NYSE的“S”是STOCK；之后是证券市场，如上海证券交易所“SSE”的“S”是SECURITIES。不要小看这一字之差，证券化的资产边界包括股票，还包括股票交易所之外的证券化资产。时至今日，一个国家的“证券化率”已经成为衡量该国经济发展水平的量化标准，和“城市化率”同等重要。在经济发展的初级阶段，经济增长的结构看城市化率，而在城市化基本完成之后，经济增长的结构看证券化率。

　　今日中国，城市化已经基本完成。虽然以常住人口为基数统计的中国城市化率约60%(2018年国家统计局的数据为59.58%)，但若以“来了就是城里人”的标准，包括“人户分离人口”的城市化率已超过了75%。在这个阶段，城市化红利渐行渐远，证券化红利将取而代之。构建一个公开、公平、公正的“三公”证券市场迫在眉睫，这就是“三读”新版《证券法》的历史地位和重大意义。

　　纵观全球各国证券市场的监管框架，监管内部也是一个三方博弈的游戏：交易所-证监会-交易商(券商)，简称“所-会-商”。在美国《证券法》实施之前，交易所是老大，券商多为交易所的股东，证券交易的监管主要靠自律组织。在《证券法》出台之后，监管架构开始分化，有些市场依然是交易所主导，如中国香港联交所；中国内地是证监会主导；美国股市在相对意义上是以投资银行即券商为主导的。无论“所-会-商”谁为主导者，市场的诚信和对投资者保护都是不容置疑的准则，这就是证券市场的“客户至上，诚信第一”。

　　根据美国《证券法》第二篇“公平交易”的宗旨，中国《证券法》的修订要弥补以往的不足，建议将“敬畏市场”四字写入新版《证券法》，以警示脱离市场的弊端。

（文章来源：理财周刊）