▍猪肉价格对CPI贡献大。

　　2019年3月CPI上涨2.3%，中信证券(行情600030,诊股)研究部宏观团队预计，2019年通胀中枢将抬升至2.5%，其中二季度和四季度为高点。猪价上涨是CPI回升的重要推动因素，对CPI的贡献中，畜肉类（猪肉、牛肉、羊肉及其他）权重高达4.5%。中信证券研究部农业组预计2019年年内生猪价格高点或将突破20.00元/斤；根据历史经验来看，终端价格涨幅会略低于生猪的涨幅。此外，猪肉价格的上涨会对牛羊肉价格产生带动作用。

　　▍CPI温和上行对消费影响正面。

　　CPI温和上行对消费将起到一定的刺激作用，这将成为后续消费增长趋势回升的又一有利因素，尤其对具备定价权的消费龙头企业更为受益。而从板块效应而言，CPI上升期，农业、超市等子板块较受益，配置热情预计上升。其中，农业因养殖子板块自身强逻辑已有超额表现，继续推荐生猪养殖股，并建议关注肉鸡养殖股。而超市板块相对滞涨，2019年初跑输沪深300约8.3pcts，建议CPI上行期间关注超市板块配置机会。

　　▍CPI与超市同店销售正相关，猪肉及相关畜肉是超市重要销售品类。

　　实证显示超市同店增速与CPI增速正相关，测算发现若占比三成的相关品类价格提升10%，假设销量不变，静态测算收入提升约3%。超市猪肉销售占比达5%-8%，是超市食品销售的重要品类，此外猪肉价格的上涨还将带动牛羊肉价格，因此预计整个畜肉类价格均将有明显升幅，并最终会直接带动超市同店销售额上行，有利于相关生鲜品类占比高的企业。

　　▍利好幅度更取决于企业自身特点，选股需看经营长逻辑。

　　现实中，同店增速取决于客单价、客流量，前者取决于定位、业态、价格走势等，后者取决于品类组合、门店成熟度、业态景气度等。从实际运营角度，涨价属边际利好，对业绩提升幅度实质上更取决于企业自身特点，业态创新、提档升级、科技赋能、激励优化为超市行业发展大方向。

　　▍消费产业整体观点：持续配置，龙头策略。

　　虽然3-5月消费数据或有一定的波动，但在增长回升趋势确定、政策利好方向确定、外资增量资金进入确定的三重确定支撑下，建议持续消费配置。

　　▍风险因素：

　　猪肉价格上涨不及预期，成本上升超预期，行业竞争加剧等。