公司披露营业收入预计略低于市场一致预期，归母净利润符合市场一致预期。数据显示，2018年市场一致预期为营业收入64.53亿元、归母净利润6.80亿元。同时，根据公司历次业绩预告与最终业绩表现来看，归母净利润更可能处于预告中值左右。

　　收入略低于预期原因应主要为云计算业务表现导致。公司披露：“云计算及相关服务收入预计较上年同期增长约50%，云计算及相关服务收入占2018年度营业收入约70%。”以此计算云计算收入约为42亿元。而半年报云计算收入为20亿元，同比增长62.8%；前三季报云收入同比增长约61.2%，营收占比73.2%，估计收入为32.8亿元，单个三季度云计算收入应约为12.8亿元；单个四季度云计算收入应约为9.2亿元。IDC方面实现收入约为18亿元，去除KDDI代运营约2亿元，公司自有IDC及其增值服务收入约为16亿元，符合预朝。

　　在公司的业绩拆分上，我们的盈利预测模型认为：约73%的利润来自于IDC及其增值服务，且未来两年仍具备30%的成长性；约27%的利润来源于云计算业务，未来两年仍按2018年的50%增速预计。

　　估值上，IDC方面采用EBITDA估值法，给予20倍估值，IDC部分2018年合理市值155亿元，2019年201亿元；云计算方面采用PE估值法，给予20倍PE，2018年合理市值约36亿元、2019年55亿元。公司2019年合理市值为256亿元。

　　盈利预测：预计2018-2020年业绩分别为6.78、9.28、12.13亿元，EPS分别为0.44、0.60、0.79元，对应当前股价PE为32.04、23.39、17.90倍。维持“买入”评级。目标价16.62元，股价成长空间约18%。

　　风险提示：系统性风险，机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

（文章来源：东北证券）