顶尖财经网(www.58188.com)2019-12-30 14:52:50讯：

　　广联达(002410)：2019年BIM行业：客户需求稳健增长 渗透率低有望改善
　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：黄丙延/钱凯日期：2019-12-30
　　公司动态
　　维持跑赢行业
　　公司近况
　　中国建筑业协会、广联达联合发布了《中国建筑业企业BIM应用分析报告（2019）》（以下简称“2019年BIM报告”）。报告对国内868家施工企业进行了调研，在2017、2018年基础上延续性较强，历年特级、一级企业合计占比超过90%，因此可以用来反映客户需求变化与市场动向。

　　评论
　　2019年BIM市场增长稳健，规模较小、渗透率较低，海外应用占主导。（1）应用BIM的项目数量平均为13个，相对于2017年的CAGR为26%；（2）平均每个企业在BIM上的投资为124万元，相对于2017年CAGR 34%；（3）根据智研咨询的数据，2018年我国BIM市场规模为46.31亿元，与通常测算的建筑信息化千亿人民币市场空间相去甚远；（4）被调查企业大多是特级、一级企业，每年项目数可能达到数百个甚至上千个，产值数十亿人民币，从施工企业BIM投入以及使用BIM的项目个数来看，市场渗透率较低，还处于早期；（5）三年报告的15个案例，不同软件使用数量超过20种，最常使用的软件为Revit以及Naviswork。

　　我们重申看好广联达施工业务在2020年以及长期的发展。我们认为随着“平台+模块”架构的推出以及“总对总”合作协议的增多，施工业务有望实现规模化拓展。规模化拓展将有望带来人效的提升，进而改进施工BG的利润率水平。因此，我们有望在2020、2021年逐步看到公司利润的释放。长期看，随着客户需求稳健增长，规模小、渗透率低的市场现状有望被改变，公司在施工领域未来的收入潜力有百亿人民币量级。

　　估值建议
　　我们维持公司的盈利预测不变，当前股价对应2020e/2021e的P/E为82x/34x。我们根据SOTP模型，维持公司的目标市值533亿元，增发前目标价48元，相对于当前股价还有47%的上行空间，对应2021e的P/E为50x。维持跑赢行业评级。

　　风险
　　（1）建筑信息化受下游建筑行业景气度影响较高，2020年可能存在新开工增速放缓，进而影响建筑信息化行业增速；（2）海外厂商具备较强竞争优势，国产产品在竞争中不占有明显优势；（3）系统性估值回调。

　　


　　赣锋锂业(002460)：全球锂业龙头初长成
　　类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：孙春旭日期：2019-12-30
　　投资逻辑
　　行业：供需格局大幅改善。供给端，随着上游部分矿山的破产、停产以及减产，2019/2020年锂供给分别较此前预期减少6.0/17.4万吨；需求端，伴随电动车重回高增，3C及其他储能回暖，2020年需求增速有望上升至19%。

　　预计2020年过剩8.3万吨LCE，较此前预期的19.5万吨LCE大幅降低。

　　公司：跻身全球锂业龙头。公司目前锂盐产能约8万吨LCE，与美国雅宝、SQM形成全球锂业第一集团，而其他厂商产能均在5万吨LCE以下。因资源与冶炼端的强大优势，公司未来有望随电动车渗透率提升、三元高镍化而继续释放产能，进一步巩固全球龙头地位。

　　资源端：昔日瓶颈成今朝优势。公司以锂盐冶炼业务起步，发展曾受制于资源瓶颈。但公司目前拥有权益锂资源量近2000万吨LCE，昔日资源瓶颈已变成公司优势。其中Cauchari-Olaroz盐湖成本优势位于行业前茅，其一期产能有望于2021年投产，公司碳酸锂业务毛利率或将因此提升10pct。

　　冶炼端：进入国际龙头车企供应链，有望充分受益于氢氧化锂需求高增。

　　1）公司锂盐技术突出，成本优势明显，与松下/CATL等电池巨头建立长期战略合作，并深度绑定特斯拉、大众、宝马等国际龙头车企；2）三元高镍化打开氢氧化锂空间，我们预计至2025年用量为41万吨（不含NCM-622），以2018年为基数CAGR达56%。；3）预计公司2021年氢氧化锂有效产能将达8.1万吨，超越美国雅宝，稳居全球第一。

　　电池端：稳步推进，垂直生态链版图显现。传统电池业务稳步推进，TWS电池产线已经投产。公司业务范围向下游延伸，打造垂直生态链业务，有助于增强各业务板块协同效应，同时减少锂价涨跌对公司盈利造成的波动。

　　投资建议与估值
　　由于公司锂盐销量增长较快，且2021年盐湖投产有望提振碳酸锂毛利率。

　　我们对公司2019-21年盈利预测分别上调12%/80%/147%至4.8/6.3/10.5亿元。考虑行业整体处于底部，景气度持续回升，叠加公司核心竞争力突出，在过去5年平均估值将近70倍的基础上给予15%估值溢价，即80倍PE，对应2020年EPS的目标价为39元，上调公司至“增持”评级。

　　风险提示
　　供给收缩不及预期风险；新能源汽车销量不及预期风险；库存大量抛售导致锂盐价格承压风险；产能投放不及预期风险；资产减值损失风险。

　　

　　

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