12月28日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》，将于2020年3月1日起施行。

　　此次证券法从证券发行制度、股票发行注册制改革、大幅度提高证券违法成本、强化投资者保护、强化信息披露、健全多层次资产体系等方面进行了全面修改完善。

　　对此，多位专家学者表示，“升级版”证券法扩大了证券的定义，全面推行注册制，提高了投资者保护水平，加重了对违法行为的惩处力度，是我国资本市场完善基础制度的又一崭新成果，标志着我国资本市场的市场化、法治化迈上新台阶。

　　注册制时代开启

　　证券法第九条规定，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门注册。未经依法注册，任何单位和个人不得公开发行证券。证券发行注册制的具体范围、实施步骤，由国务院规定。

　　本次关于发行制度的修订主要涵盖四方面：一是精简优化了证券发行的条件，将现行证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”；二是调整了证券发行的程序，取消了原来法律规定的发行审核委员会制度，并明确证券交易所等机构可以按照规定对证券发行的申请进行审核；三是强化了证券发行中的信息披露，在证券法中专门设立一章对信息披露做了系统的规定；四是规定证券发行注册制的具体范围、实施步骤由国务院规定，为实践中注册制的分步实施留出制度空间。

　　证监会法律部主任程合红表示，推行注册制不可能一步到位，一蹴而就，证券市场有不同的板块，有不同的证券品种，证券法授权国务院对注册制的具体范围、实施步骤作出具体规定，就是要分步实施注册制，对于目前尚未实施注册制的板块和品种，还将继续适用修改前的证券法中关于证券发行核准的规定。

　　程合红指出，证监会正在抓紧研究推进创业板注册制改革，将充分考虑市场实际，特别是要把握好证券发行、证券注册、市场承受能力有机统一衔接，按照国务院的统一部署，分步、稳妥推进。

　　川财证券研究所所长陈雳认为，注册制以信息披露为核心，从而发挥市场化选择机制的作用，而建设法治化环境正是注册制实施的重要前提和保障。因此，本次证券法修订对资本市场进一步发展、更趋成熟意义深远。

　　中原证券研究所所长王博认为，随着注册制的逐步推行，相关监管细则以及相关机构设置也将调整，证券发行的市场化程度将大幅提升。

　　历次证券法修订后市场怎么走？

　　在证券法实施的20年时间里，经历过三次修正、一次修订。回顾2004年、2013年和2014年三次《证券法》修正后的市场表现，非银金融行业的季度涨幅分别为13.42%、13.67%和44.51%。另外，根据2005年10月27日《证券法》修订后的市场表现来看，银行(23.62%)和非银金融(22.73%)在所有行业中季度涨幅排名前三。

　　由此来看，证券法的修订对于非银金融行业的股价上涨有一定的催化作用。

　　平安证券策略组认为，新证券法的修订标志着我国资本市场改革的重大突破。本轮新证券法是按照顶层制度的设计要求，落地于“深改十二条”的规划，落地进一步完善证券市场基础制度建设，为资本市场改革提供了有力的法律保障，助力实体经济高质量发展。随着新证券法的出台，未来证监会及交易所会陆续出台制定且完善配套规章制度，共同推进市场改革，把握分步推进的实施进度，创业板注册制预计率先放开。

　　新证券法的出台一方面有助于大力发展股权融资，另一方面将推动存量上市公司的优胜劣汰，两者将共同推动实体经济高质量发展。中长期来看，权益市场分化及新股破发将成为新常态，经营良好有前景的上市公司将更受资金的青睐，而上市公司尾部风险或面临缓慢出清。

　　东吴证券认为，新证券法短期将引起高价股和壳资源股的股价波动，长期将引导资金集中于基本面稳健的优质标的，同时大量新股将进入市场将增厚券商业绩，此外，注册制的全面推行将推动券商转型“综合金融服务”，对券商的定价、研究能力提出更高要求，龙头优势相对突出。证券行业处于一个非常明显的变革的时代，头部券商的龙头优势会更加明显，政策红利不断释放，对券商的估值构成明显催化，建议关注：最受益行业集中度提升券商龙头中信证券；科技金融领先同业的华泰证券；财富管理转型快速的中金公司。