我国医改沿着“医疗”、“医保”、“医药”持续进行着“三医联动”的深入改革。2018年医保局成立后，医保改革成为了三医联动的牵动者，以医保局带量采购和使用为深化医改的突破口，深刻的影响了医药全产业链，推动医改进入新周期，在新周期下，创新成为了企业核心竞争力和投资主线，创新相关(创新药、创新医疗器械、创新外包服务商)领域迎来了良好的发展机遇。1)国家顶层设计鼓励创新，审评审批不断优化和提速，医保通过谈判准入等在支付端对高临床价值药品的倾斜使得创新药上市后的放量速度明显加快。国内以恒瑞医药为代表的一批创新药企业已开始步入收获期，业绩有望持续跑赢行业整体。2)在产业、资本和国内政策多重利好因素共振下外包型(CRO、CDMO/CMO等)行业迎来了黄金发展期。海外企业外包、持续转移的产业趋势、国内MAH等代表性政策对创新的持续正向激励，以科创为代表的多层次资本市场的不断完善，将有力的促进外包型行业发展。

　　※ 创新医疗器械，黄金时代的周期起点

　　2017年，中国医疗器械市场规模约为4450亿元，行业增速20%，远超全球增速增长。医疗器械细分领域较多，其中包括体外诊断、心血管、影像、骨科等细分，整体国产占比较低，具备较大的进口替代空间。近年来随着国产民企的崛起，部分细分领域产品已经可以满足临床需求，政策、资本、专利、人才的完善，都加速了国产替代进口的进程，一些细分如体外诊断的血球市场，国产已经具备替代进口的能力。在现行医保价格压力下，医疗器械领域有望加速实现进口替代，提升国产品牌市占率水平。建议关注产品力强，具有自主研发能力的标的。

　　※ 医药大消费，潜力大，景气高，相对优势明显

　　随着我国人均收入的不断增长，居民的医疗保健意识逐步增强，医疗消费支出预计将持续增长，同时消费者对于更高层次的医疗保健需求也将逐渐增长，有望推动医药消费升级的发生。而在医保持续控费，实施战略购买的情况下，消费的成长性更高，相对优势明显。居民消费粘性持续提升将带来包括医疗服务(体检、口腔、辅助生物等)、眼科、品牌OTC、刚性治疗用药(生长激素、血制品、疫苗等)等的持续高景气度，未来行业发展潜力大。

　　※ 医药商业与政策周期共振，零售药店终端渠道价值提升，流通机遇与挑战并存

　　1)零售药店是我国除医院终端外最重要的药品销售终端，在“4+7”带量采购以及医保控费加剧的背景下，工业企业开始谋求与更加市场化的零售药店合作，作为院外市场对接患者的唯一“窗口”，零售药店的渠道价值，尤其是在处方药品种的渠道能力逐步提升；2)医药流通机遇与挑战并存：在医改深入改革进程中，医药流通企业价格方面预计依旧存在一定压力，但从行业发展来看，流通环节渠道集中度或迎来快速提升，并推动企业从单纯配送商向综合服务商转变。

　　※ 年度组合(排名不分先后)：

　　爱尔眼科、长春高新、大参林、九州通、恒瑞医药、健帆生物、艾德生物、乐普医疗、迈瑞医疗、迈克生物、美年健康 、片仔癀、 泰格医药、万孚生物，益丰药房、锦欣生殖、药明康德。

　　风险提示：政策推进速度低于预期、研发创新进展低于预期、一致性评价进展低于预期、消费需求推进与潜力挖掘进展低于预期、医保压力导致药品和器械降价、药品和器械短期量升不达预期、黑天鹅导致板块下跌等风险，企业经营质量管理风险。

（文章来源：天风证券）