顶尖财经网(www.58188.com)2019-12-30 10:25:10讯：

　　过去6年收入CAGR超40%，全行业最快

　　公司以计量服务业务起家，逐步成长为国内领先的第三方综合性检测机构，在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等领域居于行业领先地位，合计收入占比超70%，近年通过扩建原有实验室/布局新实验室网点不断巩固现有业务，另切入并大力发展化学分析、食品检测及环保检测新业务。公司2012-18年收入/归母净利润CAGR达41.57%/47.49%，在可比上市公司中增速最快。

　　检测行业空间大、增长稳，商业模式好

　　中国整体/第三方检测市场规模超2800/1000亿元，近10年CAGR 19%/25%，核心驱动因素除了全社会对QHSE要求的不断提高之外，更得益于中国检测市场从垄断走向开放，政策推动市场准入逐步放宽，市场化进程加快。检测行业竞争格局极为分散，中国Top3市占率不到10%，95%都是小微机构，长尾效应显著，其服务客户同样分布广泛，再得益于检测服务高频次低单价、检测周期短的消费属性，使得检测公司具有较强的议价权、现金流极其优异，资质+长期积累形成的公信力(核心竞争力)+业务及服务网络布局(先发及服务优势)+管理水平共同构筑优秀检测公司的高壁垒，特别是综合性检测机构独有的“一站式”服务优势进一步强化护城河。

　　国资背景+市场化机制，差异化优势铺平公司未来成长道路

　　1)体制机制优势：广州国资委控股+核心管理层持股，完全市场化经营、激励充分，在政府及各行业大型客户的认可更具优势；2)细分领域公信力显著，业务布局完善：公司优势业务资质完善、全国性布局已基本完成，得到了质量监督/环保/食品等政府部门及南方电网/中车/中航工业/广汽/华为等大型客户的充分认可，当前先发优势显著，部分行业具备垄断优势，协同新发展的环保检测/食品检测/化学分析逐步构建“一站式”检验检测服务优势。

　　投资建议：成长确定性高，净利润将加速释放，维持“买入”评级

　　公司质地突出，成长确定性高，近两年加大资本开支导致利润率收缩，未来3年将进入收获期，收入保持快速增长，利润率触底回升。我们预计2019-21年归母净利润1.46/2.27/3.51亿元，对应PE 69/44/29倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：业绩释放不及预期；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。

（文章来源：国信证券）