上周，期指运行至年内相对高位，再次遇阻回落，进入本周，开始止跌回升。近期受减持、解禁小高峰等风险事件影响，A股市场略有调整。尽管短期市场面临回调压力，但在外部风险暂缓、明年上市公司业绩有望回升的背景下，A股的中长期配置价值仍在。一方面，基本面预期改善抬高了市场底部，但牛市不会一蹴而就，另一方面，1月解禁规模6500亿元，为近5年高点，年底机构资金结账、扩容和解禁压力等因素或将使市场维持振荡。未来1个月，市场进入实体经济数据和春季躁动日历效应窗口期，在解禁高峰与减持压制下，A股波动区间有限，市场风格更偏向金融和消费蓝筹。

　　从年度运行态势来看，近3年IF、IH分别在3000—4000、2300—3000的实体区间内涨跌交替运行，IC则连续5年出现市场重心下移。2019年还剩三个交易日，三大期指年K线强势收涨，相比于2018年的大幅下跌，IH已完全超越阴线实体，IF基本持平收复，IC也反弹了近一半跌幅。拉长周期来看，IH明显强于IC。

　　从三大期指的期限结构来看，IF、IH在2020年一季度呈现远月升水的正向结构，而IC则呈现出远月贴水的负向结构，由此反映出投资者仍然看好2020年一季度的股市，尤其是代表大盘蓝筹的50指数和300指数，相反，对于代表中小创的500指数则有一定担忧。一方面，当前位置A股估值基本合理，高股息率的蓝筹股对场外中长线资金仍有吸引力，另一方面，近期受大基金减持消息影响，估值偏高的TMT板块，以及热门题材板块开始出现降温。

　　上周公布的经济数据显示目前国内经济有复苏迹象，社零增速以及工业增加值超出市场预期，此外，月初公布的官方PMI和信贷社融数据也均超预期回升。经济阶段性复苏，有利于提升市场对经济相关行业的风险偏好，机构投资者在配置方面开始重视低估值且受益于经济预期企稳的板块，如大金融板块中的地产和金融，在资金面中性的背景下，市场风格有切换需求，资金偏好有望向IF、IH侧重。

　　从政策层面来看，12月25日，中央办公厅发布《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》，对300万以下城市落户限制取消，有利于促进人口流动，客观上也会释放新的购房需求，此外，广州、温州、南通等地也相继出台了人才新政和公积金贷款新政，对于2020年房地产市场的活跃有积极作用。受此消息影响，周四蓝筹股回暖，地产及相关产业链表现强势。

　　自上周以来，资金面出现显著分化，央行连续四个交易日投放近7000亿元流动性，shibor隔夜利率下行119BP，但14天期利率则上行53.2BP，显示跨年资金面依然趋紧。一方面，临近春节，市场资金需求量大；另一方面，截至目前，山西、浙江、湖南、四川等省已公布2020年一季度地方专项债券发行计划，发行规模合计1670.3亿元，明年一季度地方债有望集中发行，需要大量的资金支持，而降准有利于为银行信贷投放和地方债发行提供充足的流动性。

　　12月23日，国务院再度提及“进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种举措”，向市场释放积极的政策信号，市场对于降准预期开始发酵，元旦前后是观察消息落地的重要时间窗口。12月24日，李克强表示中国正在推进金融领域开放，并将原来规定的2021年取消证券、期货、基金、寿险外资股比限制提前至2020年。近期多项深化资本市场改革举措陆续落地，都将在一定程度上激活资本市场功能，为中长期资金入市保驾护航。

　　(作者单位：中辉期货)

（文章来源：期货日报）