通胀压力缓解，货币政策频出

　　11月14日，国家统计局数据显示，11月上旬生猪比上期价格下跌3.4%，这是今年4月下旬以来生猪价格首次环比下跌，加上其它多方监测数据也显示猪价有所回落。通胀对于货币政策的约束暂时缓解，11月以来，央行进行了一系列定向“降息”操作。11月5日，保持了19个月没变的1年期MLF(中期借贷便利)利率下调5个基点；11月18日，保持了20个月的7天逆回购利率下调5个基点；11月20日，1年期和5年期LPR(贷款市场报价利率)分别下调5个基点。

　　虽然货币政策频出，但市场反应并不明显。首先，通胀数据依旧高企，市场对后期货币政策空间持怀疑态度；其次，央行一系列“降息”组合拳力度偏轻，因而市场表现较为平稳。

　　主导上涨因素转变，机构调仓换股

　　上周，白马股集体回调，由于其在指数当中权重占比较高，故对股指的回调拖累作用较大。本周一，股市可谓冰火两重天，煤炭、有色、钢铁、水泥等冷门股在安源煤业的带动下集体爆发，从而带动上证综指重回2900点上方，阳线实体完成对上周五阴线实体的反包。不过中小创方面不容乐观，在上周五中阴下杀后，周一继续惯性下杀，题材股大幅走弱。由于周期股散户建仓较少，属冷门股，相对而言，中小创杀跌更能影响赚钱效应。周一周期股突然启动，主要因素有：第一，近期的建材去库存涨价刺激；第二，周期股今年几乎没涨，有轮动补涨需求，在目前机构调仓换股的时间窗口成为资金抱团的方向。不过，周期股板块仅是阶段性的估值修复行情，本身不具备可持续性。

　　MSCI扩容完成，把握结构性机会

　　11月8日，明晟公司宣布，11月26日收盘后实施MSCI年内扩容A股“三步走”计划的第三步，周二收盘，MSCI年内第三次扩容完成。年初以来，伴随春季行情的启动，北上资金持续“加码”，外资青睐的大消费和大金融表现最好。整体而言，今年在金融开放十一条、三大国际指数扩容、取消QFII投资额度限制等红利下，外资配置A股步伐正不断加大，左右个股趋势力量也逐渐增强。

　　此外，指数经过前两周调整，目前已回到偏低位置。并且，沪深300和上证50的安全边际高于中证500，在外资增量资金大幅流入的状况下，可把握做多IF/IC、IH/IC的结构性交易机会。

　　整体而言，股指目前维持宽幅振荡概率较大，虽然货币政策频出，但市场表现较平稳，年内很难出现较大级别行情。本周市场情绪回暖驱动因素转换，周期股对行情拉动的可持续性较差。MSCI年内最后一轮扩容完成，虽力度较大，但市场已完全计入预期，对股指行情的影响更多体现在结构上。

　　(作者单位：海通期货)

（文章来源：期货日报）