据券商中国记者了解，H股“全流通”作为一项重要的项目，从方案论证、开户，到交易落地等环节，均需要券商代理。在政策落地之后，部分内地大型券商已经开始积极备战，欲在H股“全流通”改革的代理业务中发力。

　　首批试点效果明显成市场标杆

　　2017年底，H股“全流通”试点正式启动，主要针对H股上市模式下，在港上市的内地企业或将面临内资股无法在香港市场流通，从而造成“内资外资股东同股不同利”的问题。

　　经过一年多的探索实践，2018年，证监会顺利完成了3家H股公司“全流通”试点工作，分别是联想控股、中航科工和威高股份，均为香港主板上市公司。其中，威高股份在2018年8月8日实现上市流通，转换完成后，公司股票在香港资本市场实现全流通。

　　广发证券是为威高股份提供H股“全流通”试点业务服务的综合券商，其相关负责人向券商中国记者介绍了威高股份“全流通”的过程。“H股‘全流通’项目因影响力大、专业性强，对代理该项业务的券商，提出了极大挑战，从方案论证，到设计、开户、交易、结算等全环节，均需要代理券商通过内部的高效协同为客户提供专业综合化服务；同时，因涉及新型制度设计及跨境交易，还需要代理券商具备持续创新能力和丰富的跨境金融服务经验。”该负责人表示。

　　据了解，第一批H股“全流通”试点上市公司均为所处行业的龙头企业，所处行业具有高技术水平、高创新质量的特点。这一方面表明我国支持高技术创新行业的优质企业发展的态度，另一方面显示了监管层希望为后续H股“全流通”树立示范效应，为香港市场和其他拟“全流通”的H股企业提供信心。

　　值得注意的是，试点期间，证监会、国家外汇管理局、香港交易所、中国结算、香港结算、试点上市公司、证券公司、银行等多部门、多机构通力合作。相关机构制定了业务实施计划、业务流程、制度规则、风险控制措施、应急预案等，完成了交易系统的开发建设，并进行了系统的内部测试、仿真测试、多方测试、全网测试，最终试点上市公司转换股份成功在香港交易所上市交易。而各部门、各机构的试点经验，对于后续H股“全流通”制度的完善、交易系统的持续开发以及后续“全流通”的推进都有极大的参考意义。

　　广发证券认为，H股“全流通”与2005年A股的股权分置改革具有一定的共通性，两次改革的核心目的都在于为非流通股引入市场化定价的机制，盘活存量资产，重塑企业价值，激励大股东提高上市公司经营管理水平，全面提升资本市场服务实体经济的能力与水平。

　　券商积极备战H股“全流通”

　　在经过一年多的平稳试点之后，11月15日，证监会宣布全面推开H股“全流通”改革，并同时发布《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》。

　　随着H股“全流通”的推进，或将给中资券商带来业务上的机遇和挑战。据统计，目前符合“全流通”条件的H股公司数量约160家，对应的可供“全流通”的股份市值1.64万亿港币。

　　据记者了解，部分券商已经开始积极备战，欲发力H股“全流通”改革的代理业务，尤其是曾经参与过“全流通”业务的试点券商。

　　广发证券相关负责人告诉记者，作为H股“全流通”业务的试点券商，广发证券自试点阶段起，全程深入H股“全流通”业务研究，参与行业全面推广方案设计，可为客户提供从业务资格申请到交易落地的全流程业务咨询与指导；为了做好H股“全流通”全面铺开后的客户服务工作，广发证券、广发香港已在技术系统改造，配套业务方案建设等方面做好充分的准备。

　　据了解，广发证券是H股“全流通”业务的三家试点券商之一。在H股“全流通”试点期间，为威高股份提供一站式综合金融服务，完成全市场首笔减持。

　　H股“全流通”促进资本市场“升维提质”

　　H股“全流通”意味着H股上市公司的境内股东所持股份可以转化为在香港资本市场交易的股票，实现二级市场的变现，基本消除了境内企业H股上市的弊端。

　　广发证券相关负责人认为，H股“全流通”对于提升资本市场服务实体经济和国家战略的能力与水平，构建我国对外开放新格局、促进粤港澳大湾区稳定发展、进一步优化境内企业境外融资环境、实现股东利益一致性具有重大意义。

　　第一，全面提升资本市场服务实体经济和国家战略的能力与水平。此次全面铺开后，中国证监会将不再对公司规模、行业等设置限制条件，在满足外资准入等管理规定的情形下，公司和股东可自主决策，依法依规申请实施“全流通”，并按照“成熟一家、推出一家”的原则，积极稳妥、依法依规推进此项改革工作。在H股“全流通”政策的支持下，上市公司将激发活力，发展壮大，为实体经济和国家战略奠定坚实基础。

　　第二，构建我国对外开放新格局。H股“全流通”后，纯H股上市公司内资股将可在香港市场上市交易，纯H股境外流通股份流动性将得到极大的提升。境外投资者有更多的机会投资在港上市的优质H股企业，对国内优质企业发展提供支持；同时境外投资者可分享我国经济快速发展带来的硕果，推动我国新一轮高水平对外开放，构建我国对外开放新格局。

　　第三，助力推进粤港澳大湾区建设。粤港澳大湾区区位优势明显，长期以来都是我国现代市场经济的前沿阵地，是经济发展与资本市场融合最紧密的区域之一。H股实现“全流通”以后，内地上市公司在香港市场的地位将得到提升，香港将不断融入和服务国家发展大局，助力推进粤港澳大湾区建设。

　　第四，修复纯H股公司估值、提高流动性。纯H股上市公司由于境外上市股份数量和市值较小，股价存在一定折价。随着H股“全流通”，境外上市股份大幅增加，有效解决流动性匮乏带来的价值低估。另外，流通市值的提升将显著提高纯H股在恒生系列指数、MSCI系列指数等重要指数的权重，吸引境外投资者的更多关注，进一步修复纯H股上市公司的估值。

　　第五，公司治理程度有效提高和实现股东利益一致，提高股权激励效果，增强企业竞争力。H股“全流通”的实施解决了内资股股东与H股同股同权却不同利的问题，有利于增强大股东激励，改善公司治理水平，提升公司治理透明度。在当前的H股架构下，内资股的价值相对不明显，境内大股东难有动力提升上市公司市值。H股“全流通”的实施，内资股股东将拥有变现资产价值的基础，从而增强大股东改善公司利润及提高公司的市场价值的动力。此外，“全流通”能显著提高H股公司员工股权激励的效果，增强H股公司对人才的吸引力，帮助上市公司做大做强。

　　有机构表示，随着“全流通”改革的推进，券商有望围绕客户需求提供更多的创新产品和服务，形成新的业务增长点。

（文章来源：券商中国）