此次监管层出手主要是针对ETF换购带来的两大弊端。第一是，ETF超比例换购或导致ETF净值大幅偏离基准，损害持有人利益。监管层出手要求ETF换购规模不可超过成份股在指数中的权重。第二大弊端是，上市公司股东借道ETF换购减持，监管层要求换购要遵守上市公司股东减持的相关规定。

　　实际上，股票认购是ETF特有的发行方式，投资者可在募集期使用单只或多只ETF标的指数成份股认购ETF份额。这样有利于减缓直接减持对市场的冲击，也有助于扩大股票型ETF规模，吸引更多中长期资金通过投资ETF入市。

　　这是一项常规业务，为什么会变得复杂而充满争议？究其成因，背后既有少数上市公司股东想借道减持的意愿，也有少数基金公司为了吸引机构投资者、做大ETF等业务规模的动力。

　　不规范运作可能会影响持有人利益。早在2013年就出现过这一情况。当时有基金公司大比例接受客户以股票换购ETF份额，导致基金净值出现明显偏离，中小投资者遭受损失，招致了监管层的严厉处罚。这背后体现的正是监管层将中小持有人利益放在首位的红线意识。

　　将持有人利益放在首位，始终是基金公司运营发展的基石。对基金公司来说，ETF换购或许能带来短期可观规模，但影响到基金的正常运作就可能影响持有人利益，必然“自毁口碑”，长期看得不偿失。

　　一位ETF基金经理就表示，基金公司不应在新基金发行时，让单一个股占比过高，这会暴露基金运作的风险敞口。同时，基金公司有拒绝质地较差的上市公司股票换购的权利，当出现上市公司质地较差的情况时，基金公司应该敢于“用脚投票”。若单一个股占ETF比重过高，基金公司就不应在发行期间向中小投资者宣传现金认购，避免ETF在建仓期与指数之间跟踪误差较大，损害中小投资者利益。

　　当前正是权益基金大发展的好时机，ETF作为重要的投资工具也迎来发展的春天。此次监管层出手规范ETF换购业务，正是为了规范市场各方行为，正本清源，保障ETF合规健康发展，维护证券市场正常秩序。

（文章来源：证券时报）