财联社（上海，记者 陈夏怡）讯，9月29日，据江苏证监局官网公示，星恒电源股份有限公司（下称“星恒电源”）拟首次公开发行股票并上市，目前已经接受中金公司的辅导。

　　9月30日，财联社记者就其是否打算在科创板上市发去采访函，但截至发稿前并未收到回应。

　　最大股东股权不断稀释

　　据公开资料显示，星恒电源成立于2003年12月，公司主要从事以锰酸锂为正极材料的动力锂电池的开发，生产和销售，是国内知名的动力锂电池高新技术企业。据称，目前已为全球520万终端用户、3.5万多辆电动汽车提供产品和服务，并为全球新能源汽车提供动力电源解决方案。

　　值得关注的是，星恒电源背后数量众多的战略投资者。

　　2019年4月30日，星恒电源在Pre-IPO轮引入了盈科资本、中电投融、海通新能源、海通创新证券、博信基金、安徽金通、赛富投资、兴业银行(601166,股吧)、中国兵器集团等多支基金的战略投资，共融得12亿元。

　　作为第一大股东的福建纳川管材科技股份有限公司（下称”纳川股份(300198,股吧)”，300198.SZ），也在频频转让星恒电源的股份给其他战略投资者，使得星恒电源的股权进一步分散。

　　公开资料显示，纳川股份于2017年5月16日，成立泉州市启源纳川新能源产业股权投资合伙企业（下称“启源纳川”），并通过启源纳川以18.64亿元的对价获得星恒电源61.59%的股权。值得关注的是，此次交易的对手方为赫赫有名的联想控股股份有限公司。

　　不过此后，纳川股份通过一系列的转股出售，目前其下属的启源纳川对星恒电源的控制权仅为35%。财联社记者梳理发现，自2019年以来，纳川股份共进行了6次转股，以该方式共计引入15家战略投资机构。

　　图片来源：纳川股份公司公告（星恒电源目前的股权结构）

　　有分析称，目前监管机构对上市公司分拆资产到其他平台上市有诸多限制，如果星恒电源纳入纳川股份报表，拆分上市将困难重重。因此纳川股份通过逐渐减持，引入战略投资者，分散股权，以满足无实际控制人的规则，从而减少上市阻碍。

　　根据证监会最新发布的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定（征求意见稿）》（下称《若干规定》），分拆上市的首要条件是公司最近3年会计年度连续盈利，剔除拟分拆企业后的近三年归母净利润不低于10亿元。

　　然而，2016年至2018年，纳川股份的归母净利润分别为6386万元、7117万元、-3.97亿元，离10亿元的归母净利润标准相去甚远。

　　此外《若干规定》还明确了除了母公司要符合分拆上市的条件外，子公司还要符合在A股上市的条件。

　　营业成本增长近70%

　　据2019年7月6日公示的资料显示，以星恒电源第一大股东纳川股份出让星恒电源0.741%股权对应的交易对价来看，星恒电源目前市场估值为40.5亿元。

　　2016至2018年，公司分别实现营业收入10.17亿元、14.35亿元、21.30亿元，对应同期净利润分别为1.04亿元、2.02亿元、1.97亿元。

　　财联社记者注意到，星恒电源2018年较2017年净利润有所下滑，系营业成本增长近70%所致。

　　图片来源：纳川股份公司公告（2016-2018年恒星电源财务数据摘要）

对此，9月30日财联社记者向星恒电源去函进一步了解2018年营业成本大幅增长的原因，但至截稿前未收到任何回复。

　　星恒电源主要以生产锂电池为主，位于新能源汽车行业的上游。目前，宏观经济增速放缓，政策补贴退坡引发的连锁反应在上下游之间持续发酵。

　　有券商研究部人士向记者分析，“锂电池目前整体产能过剩，头部企业优势较为显著，像宁德时代这样的龙头企业具有规模和研发等优势。但目前日韩企业大量进驻国内市场，包括特斯拉也已经开始自建工厂，未来的竞争会变得越来越激烈”。

　　她补充到，下游整车补贴的退坡，销售回款压力加大，也会进一步压缩上游的利润空间，行业阵痛仍会持续。