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光大证券:中国人寿买入评级

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  顶尖财经网(www.58188.com)2019-10-31 11:19:46讯:

  事件:中国人寿 2019 年 Q3 营业收入同比增长 15.4%(中期+12.3%)至6,240.24 亿元,归母净利润同比增长 190.4%(中期+128.9%)至 577.02亿元,新业务价值同比增长 20.4%(中期+22.7%)。公司投资收益增加与税优政策的一次性影响下,叠加新单保费的逆势增长,新单保费高于预期,收入利润与预期基本持平。

  代理人数量提升,新单保费增速加大。2019 年 Q3 实现保费收入 4,970.47亿元同比增长 6.1%(中期+4.9%),其中新单保费同比增速 6.5%(中期+2%),续期保费下滑 47bps,但续期保费占比仍持续提升(67.36%)。个险代理人队伍持续扩大至 166.3 万(去年+15.6%),较中期增长 9 万人,其中月均有效销售人力同比增长 37.4%,保障型有效销售人力增长 49.7%。公司加大保障型产品人力配置,续期业务及代理人数量提升为公司保费增长核心动力。

  重长期保障型产品销售,结构持续优化。中国人寿 2019 年 Q3 首年期交占比持续提升,占长险新单达 98.07%(+8.75%),十年期以上产品占首年期交比例同比提升 15.72%至 51.06%,特定保障型产品保费同比提升 8.79%。在注重产品结构优化的同时,公司退保率持续下降至 1.67%,去年同期为4.45%。公司保费结构持续优化,重视长期保障型产品及期交产品销售,将贡献较大新业务价值,预计全年新业务价值率将同比提升。

  投资资产规模上升,结构灵活。中国人寿 2019 年 Q3 投资资产规模较去年底提升 10.7%至 34,391.15 亿元,总收益率为 5.72%,较中期下降 2bps,净收益率为 4.83%,较中期上升 17bps。公司在固定收益投资与权益投资灵活配置,配置了高股息股票及超长久期政府债券,同时,严格控制权益敞口,估值低位及时布局长期资产,预计全年公司固定收益投资占比提升,权益弹性下降,总收益率较去年提升。

  维持“买入”评级,维持目标价 36.54 元。根据公司三季报营收利润增长及四季度成本预测情况,我们预计公司四季度准备开门红有一定的成本压力,下调公司 2019-2021 年全年净利润分别为 327、487、733 亿,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济大幅下行;保费增长不及预期;市场大幅波动业绩预测和估值指标

(文章来源:光大证券

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