在增值税率下调加上产品结构优化背景下，四家上市公司营收微幅增长，但净利大增，远超过营收增幅。不过，在净利大增的情况下，也有业内人士高喊“狼来了”。

　　净利增幅远超营收增幅

　　10月28日晚间，青岛啤酒和燕京啤酒披露三季度报。

　　青岛啤酒前三季度营业收入为248.97亿元，同比增长5.31%；归母净利为25.86亿元，同比增长23.15%。

　　对于增长的原因，公司认为，在报告期内继续积极开拓国内外市场，不断加快创新驱动和产品结构优化升级。前三季度，公司累计实现啤酒销量719.5万千升，其中主品牌“青岛啤酒”实现销量353.1万千升，同比增长3.1%。

　　同日燕京啤酒披露三季度报显示，公司营业收入103.7亿元，同比微幅增长1.34%；归母净利润6.39亿元，同比增长4.65%。第三季度净利增幅较大，营收为39.08亿元，同比增长1.3%；归母净利为1.27亿元，同比增长21.76%，远超过营收的增幅。

　　而公司上半年归母净利润为5.12亿元，同比微幅增长1.13%，看得出来，第三季度对公司净利贡献较大。前三季度，燕京啤酒销量354.71万千升，其中燕京主品牌销量232.95万千升。公司认为，前三季度产品品质持续提升，结构持续优化。

　　相对于青岛啤酒和燕京啤酒超过20%的归母净利增幅，此前公布前三季度业绩的珠江啤酒和重庆啤酒虽然营收规模小，但净利增幅更为亮眼。

　　10月22日，珠江啤酒披露的三季度报显示，前三季度营收为34.88亿元，同比增长5.47%；归母净利润为4.54亿元，同比增长43.4%。

　　10月24日，重庆啤酒披露三季度报，前三季度营收为30.25亿元，同比增长3.47%；归母净利为5.94亿元，同比增长54.39%。

　　不过，重庆啤酒前三季度非经常损益项目为1.91亿元，在净利润中占比较大，扣非净利为4.03亿元，同比增长为13.84%。非经常损益项目为三季度公司确认1.7亿元营业外收入，系退休人员大额医保费的缴纳职责由公司转变为地方政府，因此将已计入历史损益的部分重新确认为非经常性损益，一次性计入报表。

　　珠江啤酒股价年内上涨逾7成

　　在资本市场上，随着对业绩提升的预期，截至10月28日收盘，四大境内啤酒公司的股价今年以来均有所上涨，而且基本和公司业绩上涨幅度相契合。上涨最大的是珠江啤酒，今年涨幅73.26%；其次为重庆啤酒，今年涨幅为41.2%；青岛啤酒涨幅为39.33%；燕京啤酒涨幅最小，仅有5.52%。

　　对于啤酒股业绩上涨的原因，有资深券投顾告诉证券时报·e公司记者，主要是今年增值税率下调，虽然未经测算，但因为少缴纳的增值税都会转化成利润，所以才会出现营收增收不大的情况下净利大幅增长。

　　东兴证券出具的研报认为，未来行业主导逻辑将从营收端向利润端转移。啤酒行业今年将是盈利拐点，主因增值税率下调、期间费用率改善等影响，产品结构升级是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力。

　　产品结构的调整，即向毛利更高的高端品牌进军是不少啤酒企业的选择，比如青岛啤酒和重庆啤酒，所以净利会增加。中信建投就重庆啤酒出具的研报认为，吨价提升是公司利润增加的重要原因，前三季度公司啤酒销量79.76万吨，同比增长0.5%，整体吨酒价格约3718元，同比提升5.1%。

　　“盛宴”中隐藏的危局

　　虽然境内四大啤酒上市公司净利今年大幅增长，但“盛宴”中隐藏着危局，那就是面临来自9月30日刚刚在香港上市的百威亚太(01876)的冲击。

　　主攻高端啤酒，百威亚太撇去了中国啤酒市场利润最丰厚的油脂。相对来说，国内其他啤酒品牌则在中低端市场的低毛利市场中拼抢。

　　截至10月28日，百威亚太股价为28港元，总市值为3774亿港元，青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒的市值分别为647亿元、167亿元、165亿元、205亿元。照此算来，百威亚太的市值是其他四家境内啤酒上市公司总和的三倍左右，是名副其实的亚太啤酒龙头。

　　中国是按销量计全球最大的啤酒市场。根据GlobalData的资料，自2013年至2018年，中国境内高端及超高端类别合计销量的复合年增长率为12%；2018年，中国的高端及超高端类别每百升零售额为主流类别或较低价格类别啤酒的五倍以上。按2018年消费量计，百威亚太在高端及超高端类别中处于有利地位，合并市场份额为46.6%。

　　10月25日，百威亚太发布上市以来首份财报：今年前三季度，公司实现收入53.44亿美元，同比增长3.1%；实现净利润8.53亿美元，同比下滑5.1%。但这很大程度上因为百威亚太提价所致，使前三季度收入增长3.1%，总销量下滑2.5%，毛利润增长5.7%。

　　财报显示，百威亚太毛利率为54.2%，远超过其他四家啤酒厂家40%左右的毛利率。

　　而百威亚太上市后，融资共392亿港元，全部用来补充流动资金，给企业带来更大的冲劲。

　　一名啤酒业内人士说这是“狼来了”，2019年境内啤酒上市公司净利增长部分原因是百威亚太忙于赴港上市，对中国市场的注意力有所放松。百威亚太上市之后，境内上市公司将面临更大的压力。

（文章来源：证券时报网）