面向5G万物互联新需求，承载网架构出现重大变化，对设备和器件产生深远影响。5G首倡万物互联，连接差异化的B端业务场景是5G网络的核心需求。除了与接入网和核心网直接相关的带宽、连接容量和移动性管理能力大幅提升之外，最核心的差异化是承载网将-构建网络平台化能力，让网络资源能够按需编排分配。因此5G承载网必须实现控制面和转发面分离，借助分布于各网元的控制和同步节点，以统一的虚拟化平台对网络资源实时进行运维和资源调配。面向这样的系统需求，三大运营商都基于自身网络基础提出了改造承载网方案，其中移动的SPN方案已被纳入ITU-T，成为面向5G的承载网正式标准，将在2019年启动布局。SPN的物理层采用全光网设计，在省干、城域汇聚和接入层都对光设备与器件提出了全新要求，对产业链影响深远。

　　5G承载网中，与5G基站建设直接相关的接入侧架构发生重大变化，光模块是5G基站放量的先导指标。5G承载网的物理层采用全光网设计，分为省干、城域汇聚和城域接入，各层次中组网拓扑结构和光模块指标都出现了重大变化。其中与5G基站建设直接相关的前传、中回传网络位于接入层，由于5G分离出CU单元，存在DRAN、CRAN小集中和CRAN大集中等部署模式，光互联方案在成本和效用上的折中，为不同发展阶段和业务场景提供多重选择。总体上，光模块带宽和传输距离正向着下一代指标全面升级，而CA特性、CRAN大集中部署和小基站的渗透率的提升也预示着DU下辖的射频单元连接密度有望持续创出新高。作为5G基站建设先导指标，接入层光模块有望率先放量。

　　未来三年5G投资加速向上，光模块先于基站进入存货周期，将为头部厂商带来机遇。2019年是5G商用元年，未来三年规模处于加速向上阶段。预计5G总投入有望超出LTE总量约25%，新建5G基站数和4G高峰期大致相当，同时设备投资在总投资中的占比将创出新高，与设备配套的光模块市场空间由此也向上打开。保守预计，未来五年仅前传光模块出货量就有望超过3500万只，总价值量可望达到百亿元，而面向第一阶段基站建设周期，备货量有望达到1200万只。设备商多按大比重向供应链核心厂商采购，份额集中，新跻身供应链的厂商基数较小，成长性将体现得尤为明显。目前符合电信网要求的光芯片供应较为紧张，预计降价曲线相对平缓，供不应求状况的持续，将使制造商利润将有较强保障。

　　投资建议：直接受益于5G光模块放量，弹性较大的新易盛(中兴通讯5G光模块核心供应商，数通400G光模块取得突破)和华工科技(华为5G光模块核心供应商)、无源整体方案与高速光器件封装OEM龙头天孚通信、光连接器龙头太辰光。建议对光器件全球龙头光迅科技和中际旭创，光传输设备龙头中兴通讯和烽火通信给予长期战略关注。

　　风险提示事件：5G投资不及预期风险、市场系统性风险、技术风险、竞争风险。

（文章来源：中泰证券）