价格战的终点是归零，美国大型经纪商纷纷实施股票交易零佣金，未来怎么走？

　　美国大型金融服务公司富达投资宣布，自10月10日起对美国在线股票、ETF和期权交易佣金从4.95美元降为零。因此成为10月份以来第五家宣布实施零佣金的美国证券经纪商。

　　自10月1日嘉信理财宣布实施股票交易零佣金，数家美国经纪商迅速跟进响应，他们或主动为之，以争取更多的客户和市场份额；或防止客户流失的应对之道，也是被公认为不可逆的行业趋势。而从营收结构来看，零佣金对这些券商收入影响不大。

　　大家最关心的是，国内券商会快速响应吗？银河证券财富管理部总经理梁纯良认为，由于国内券商佣金收入占比较高、佣金率逼近成本、账户倾向于自主交易以及监管要求等四方面原因，预判中短期内不会跟进零佣金举措，但会加速财富管理转型的发展进度，逐渐改变经纪业务收入格局。

　　券商中国专栏作家程大爷对记者表示，美国大型经纪商的零佣金举措，会推动券商数字化转型的速度，加快优胜劣汰的进程，加速未来行业整合的步伐。未来券商行业集中度进一步提升，会催生两类优势券商脱颖而出：一是综合实力强劲的少数头部券商，二是着力于打造业务差异化特色并且在细分领域取得领先优势的个别中小券商。

　　受嘉信理财宣布“零佣金”消息影响，嘉信理财、TD Ameritrade和E*Trade股价大幅下跌，当周分别下跌13.9%、28.3%、15.9%。但这样的大跌局势并没有维持多久，本周美股券商股的股价走势整体开始呈上升趋势。就10日来看，宏达理财股价上涨2.13%，亿创理财股价上涨3.53%%， 摩根大通上涨1.40%，美国银行上涨2.01%，高盛上涨1.53%，花旗集团上涨1.76%，盈透证券股价上涨4.09%。

　　10天内五家美国经纪商实施零佣金

　　毫无意外地，富达投资对股票交易等实施零佣金策略，同时也出现了差异化打法。

　　富达投资个人投资业务总裁Kathleen Murphy在一份声明中说：“我们是在仔细考虑了我们的客户并确保我们能满足他们的全部需求之后做出这个决定的。”据公开数据，富达为客户管理的资产达2.46万亿美元，拥有2180万个账户，总资产达6.8万亿美元。

　　富达投资是10月份以来第五家宣布实施零佣金的美国证券经纪商。除了实施零佣金，富达投资还有其他举措，即将自动将散户投资者的现金投入收益率更高的另类投资产品，并承诺不再为股票和ETF交易的订单流付费。福布斯对此点评道，富达选择了一条与行业不同的道路。

　　Kathleen Murphy在宣布新的佣金结构的新闻发布会上表示：“我们在向客户提供无与伦比的价值的同时，也在挑战行业惯例，这些惯例似乎在一个地方提供了价值，而实际上他们却让客户以其他方式付费。”而这就是富达投资作出上述决策的原因。

　　“这就是我们除了提供零佣金自动在线交易外，还将继续提供散户投资者现金投入高收益产品的选择，以及为客户提供行业领先的交易执行，不牺牲客户利益。这种结合是其他公司所没有的。”Kathleen Murphy表示。

　　富达投资集团创立于1946年，是一家总部设在美国波士顿的美国跨国金融服务公司，是全球最大的资产管理公司之一（其他知名公司包括贝莱德、先锋集团等）。

　　取消交易佣金对营收影响不大

　　有资深券业人士对记者分析到，美国经纪商纷纷实施零佣金，一方面是受到2013年成立的Robinhood实施股票交易零佣金影响；另一方面是主动所为，逼迫靠交易佣金收入为主的券商交出客户和市场份额。

　　提起零佣金，就不能不提Robinhood，它最大的特色是股票交易零佣金，瞄准了美国那些因为佣金而放弃购买股票的年轻人。在它成立之时，就有分析师预测，主要券商被迫取消佣金只是时间问题。

　　不过，当10月1日，美国最大在线券商嘉信理财宣布将股票、ETF和期权的在线交易佣金从4.95美元降至0美元时，整个金融行业还是有点措手不及。随后，TD Ameritrade、E*Trade以及未上市的 Ally Invest 等美国经纪商纷纷跟进，将交易佣金降为零。

　　实施零佣金对这些券商的收入影响大吗？从多家券商的营收来看，取消佣金收入对业绩影响不大。比如，这些券商可以从机器人(14.65 -0.27%,诊股)咨询服务、自营投资产品等获得费用收入，从保管资金收取利息收入。

　　从营收构成上来说，TD Ameritrade上个季度只有四分之一的收入来自交易佣金；嘉信理财的佣金收入占其季度营收比例为3%至4%，占比并不高，其超过90%的收入来自利息和财富管理，取消佣金对公司的影响不大。

　　美国理财咨询网站Motley Fool分析，由于富达拥有种类繁多的金融产品，就佣金收入占其总收入的比例而言，它很可能处于这个范围的低端，取消股票交易佣金让富达受到的冲击非常小。

　　当被问及富达将如何弥补其佣金收入中很大一部分的损失时，Kathleen Murphy表示，富达是一个广泛的、多元化的业务，具有很大的规模，这使他们能够继续增值。

　　国内券商将会如何跟进？

　　众所周知，零佣金是一个不可逃避的趋势，美国大型经纪商接连实施零佣金，给国内券商带来极大压力。不过数位券商资深人士一致认为，对国内券商来说，不会马上抵达这一局面。

　　银河证券财富管理部总经理梁纯良表示，之所以作出上述判断，是基于四点考虑：一是收入占比，国内券商佣金收入占营收比例较高；二是国内行业净佣金已经跌破万三，在现有市场交易规模下，部分中小券商短期已经面临成本收入比压力，继续快速下行的速率降低；三是国外是账户全权委托经纪人管理，无交易佣金成本，客户和经纪人收入最大化，国内都是客户自主交易，发展阶段不同；四是监管要求，佣金不能低于证券公司服务成本，万分之二几乎是经纪业务的成本边际。

　　就行业协会披露的数据，2019年上半年，全行业代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）444亿元，占全行业营收的比例接近25%，为证券业占比第二大的业务板块。不过这个占比较去年同期有所减少，券商努力减少通道业务的收入比重。

　　佣金率逐渐下滑则是行业感知更加明显的一个指标。券商经纪业务从“躺着赚钱”到逐渐“危机四伏”，佣金率从最初的千分之三到目前的万分之三甚至更低，已有多家券商给出万分之二甚至更低的佣金率，也即实现了事实上的零佣金。

　　另值得一提的是，今年7月份，证监会发布的《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》对券商收取佣金作出明确规定，即不得低于证券经纪业务服务成本。

　　会加速券商财富管理转型速度

　　早在2017年9月份，券商中国专栏作家程大爷就撰文指出国内券商无可逃避的三大趋势：第一，通道免费（即零佣金）是大趋势；第二，服务收费（财富管理）是大趋势；第三，全业务链（零售与机构业务协同）是大趋势。

　　近几年来，国内券商经纪业务集体谋求财富管理转型，实现财富管理的核心要义，即通道趋于免费，服务加速收费。逐渐降低通道业务收入的占比，落到实处，多为“以量补价”、“以费代佣”。

　　梁纯良认为，国内券商尤其是头部券商中短期内不会实施股票交易零佣金，但是对券商配置类财富管理能力提出更紧更高要求，会加速财富管理转型发展速度，逐渐改变经纪业务收入格局。

　　程大爷对券商中国记者表示，美国大型经纪商的零佣金举措，对行业影响深远，会推动券商数字化转型的速度，加快优胜劣汰的进程，加速未来行业整合的步伐。他认为，未来券商行业集中度进一步提升，会催生两类优势券商脱颖而出：一是综合实力强劲的少数头部券商，二是着力于打造业务差异化特色并且在细分领域取得领先优势的个别中小券商。

　　中信建投(25.19 +4.52%,诊股)证券非银首席分析师赵然表示，因为存量博弈激烈叠加机构风险偏好降低，即使是牌照业务，也进一步通道化。未来，经纪业务作为重要流量入口之一，需要加强和公司内其他业务线，如大资管，大投行等部门业务协同，不断加大产品创新，提供更多增值服务，才能在经纪业务费率降低的大背景下，保持长期竞争力。