顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-3 8:57:14讯：

　　兖州煤业:低估值弹性标的,股权激励计划制定未来三年业绩目标
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：李俊松,陈晨日期：2019-01-02
　　2018年12月28日,公司公布A股股票期权激励计划:拟向激励对象授予4668万股股票期权(占比股本0.95%),在达到条件的基础上,股票期权的行权价格为9.64元/份(当前最新股价为8.78元/股)。

　　股权激励对象及股票来源:本次激励对象共计502人,包括:公司董事(不含独立董事等)、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员等,人均约9.3万股。股票来源为公司向激励对象定向发行的公司人民币普通股(A股)股票。

　　股权激励的行权条件:本次期权激励分为三期行权,可行权数量占比分别为33%、33%、34%,业绩达成条件分别为:以2015年-2017年净利润(扣非后归属母公司股东的净利润)均值为基数,即以24.87亿元为基数,2019、2020、2021年度净利润增长率不低于139%/149%/159%,且不低于同行业平均水平;或者2019、2020、2021年度每股收益不低于1.20/1.25/1.30元/股,且不低于同行业平均水平。

　　本次股权激励计划点评:本次股权激励行权条件与业绩挂钩,体现出公司对未来业绩可持续性的信心。若要实现行权条件,公司2019、2020、2021年归母净利润预计分别达到59.4、61.9、64.4亿元,考虑2018年前三季度归母净利润已经达到55.04亿元,我们认为公司的业绩考核应该考虑到未来煤价下行风险。考虑行业产能端约束较大,煤价不具备大幅下行的基础,公司未来实现行权具有较大把握。当前市值对应未来三年业绩PE估值分别为7.3、7.0、6.7倍,若按照35%分红比率,则未来三年的股息率分别为4.8%、5.0%、5.2%(不考虑增发因素,增发可能造成股本约增加13%)。

　　公司四季度煤炭产销量展望:三季度受到内蒙古地区新矿投产不及预期等影响,产销量环比有所下滑,导致吨煤生产成本环比上升,业绩环比下滑明显。随着生产条件好转,预计四季度鄂尔多斯能化(安玉煤矿、转龙湾、营盘壕)产量环比略有提升;山东本部受到郓城煤矿影响,10月份产量预计略受影响;三季度澳洲莫拉本井工面搬家、联合煤炭公司破采比提升等造成产量环比下滑,预计四季度产量环比略有回升。

　　盈利预测与估值:预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为72.5、76.8、78.0亿元,不考虑增发情况,折合EPS分别是1.48/1.56/1.59元/股,当前股价对应PE分别为6.0/5.6/5.5倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济低迷;行业行政干预手段不确定性;新能源持续替代等。




　　亚夏汽车跟踪报告之二:中公教育过户完成,职教龙头扬帆远航
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯日期：2019-01-02
　　中公教育借壳亚夏汽车(002607)事项已完成标的资产北京中公教育科技股份有限公司(以下简称“中公教育”)的100%股权过户手续及相关工商变更登记,中公教育已成为亚夏汽车的全资子公司。本次交易方案分为三大部分:(1)重大资产置换:上市公司亚夏汽车拟将除保留资产以外的全部资产与负债作为置出资产,与中公教育等值部分进行资产置换。(2)发行股份购买资产:拟置入资产中公教育最终作价185.0亿元,考虑两次分红,拟置出资产最终作价13.35亿元,两者差额为171.65亿元。上市公司发行股份购买资产的发行价为3.27元/股,拟发行股份约52.5亿股。如本次交易实施完毕前上市公司进行现金分红,则拟置入资产和拟置出资产的差额也进行相应的调整。(3)股份转让:上市公司控股股东亚夏实业向中公合伙和李永新分别转让其持有的8000万股和7270万股亚夏汽车股票。中公教育承诺2018-2020年扣非归母净利润分别不低于9.3、13.0和16.5亿元,185亿元对价对应2018-2020年P/E为20x、14x和11x,对应38.8亿元的3年合计利润P/E为4.8x。

　　中公教育是国内职业培训龙头企业。中公教育是国内领先的非学历职业就业培训服务提供商,主要领域包括公务员、事业单位、教师等。截至2018年4月30日,中公教育拥有覆盖31个省市自治区319个地级市的619个直营分支机构,并拥有7,264名全职授课教师。中公教育2015-2017年收入分别为20.7、25.8和40.3亿元;2015-2017年参培学员累计288.46万人次(含面授和线上培训),3年CAGR约62.1%。中公教育2017年面授和线上的培训人次分别为88.24和58.36万人次。公司2017年线下培训业务中,公务员实现20.7亿元收入、事业单位5.7亿元、教师6.7亿元、其它4.4亿元;线上培训实现2.8亿元收入。

　　公务员培训业务:国考岗位缩编但参考人次平稳,竞争压力加剧驱动参培率提升。2019年国家公务员计划招录1.45万人,岗位已缩编至历史低位,未来有望保持相对平稳;2019年参考人数约92万人,2012-2019年参考人数基本稳定在90-100万人之间。公务员社会地位高且薪酬水平稳定,就业竞争加剧且岗位缩编有望提高公务员培训意愿。目前公务员考试全行业的参学率约40%,参培率约15%;相较于考研约60%参培率,公务员考试的参培率仍有较大的提升空间。在报考人次小幅下降,但参培率和客单价提升的背景下,我们预计中公教育公务员业务2018-2020年收入为30.83、38.53和44.69亿元,两年CAGR约20%。

　　事业单位业务:公务员招录减少,事业单位增长明显。事业单位相比公务员每年招录人数充足,2017年事业单位报考人数600万人,录取率约15%。目前事业单位的参学率在35~40%,参培率为15%左右,随着事业单位报考人数的持续提升,竞争程度提升,我们预计未来事业单位参培率有望逐步提升。2017年事业单位笔试客单价约为4500元,面试客单价8000-10000元。相较于公务员培训的客单价仍有较大增长空间。我们预计中公教育事业单位业务2018-2020年收入为9.36/13.56/17.63亿元,两年的CARG为37%。

　　教师培训业务:政策红利,空间宏大。(1)2018年教师资格考试参考人数651万人次,同比2017年参考418万人次增长56%。中国中小学公立校和高等学校共计约1600万名教师,中小学教师约1200万名,高职高等教育学校约400万教师。中小学校教师每年大约40万岗位的轮换,考虑到平均报录比10:1,每年参与考试的人数约在400万人次。申请高等学校教师资格的,应当学有专长,并有相关领域教授推荐,并不对社会开放,但仍需参加教师资格考试。2018年8月22日国办80号文规范校外培训机构,要求所有从事学科类线下培训和在线教育的教师必须有教师资格,目前全国约80万所各类培训机构,假设每所机构平均20个老师,总计约1600万名培训机构教师,目前持证比例约30-50%,潜在参考人数约800万人。(2)教师资格考试全国统考,2017年全国通过率仅为20%左右,30%笔试通过率、70%面试通过率;教师招聘考试由学校组织转为区域统考,且包含笔试和面试两个环节。较低的通过率和不断提升的规范度有望驱动参培率提升。我们预计中公教育教师培训业务2018-2020年收入为11.94、19.09和26.35亿元,两年的CARG为49%。

　　双师课堂开启全国布局、低收费班转为录播,驱动净利润率提升。中公教育从2017年末开始进行课程体系改革,采用双师课堂提高高级别师资利用率,降低总成本提升净利润率。线上采用高级教师同时覆盖多个地区的学员、线下配备助理教师跟踪和反馈。截止目前,中公的双师课堂对中高级教师的覆盖率不到10%,2019年有望突破30%,未来有望超过50%。中公2018年开始将低收费班次逐步转移到线上录播,例如某教师培训班型收费2000元,包含60节录播课和3天线下培训课。双师和录播课有望大幅降低成本,增加公司净利润率。

　　投资建议。我们维持亚夏汽车(中公教育)2018~2020年净利润预测分别为9.46、13.31、16.85亿元,EPS预测分别为0.17、0.24、0.31元。当前股价7.20元/股和考虑股本增厚,390亿元市值对应2018-2020年P/E约为42x、30x和23x,维持亚夏汽车(中公教育)“买入”评级。

　　风险提示。业绩承诺不能完成的风险等。


　　宋城演艺:重新加大自营,商业模式升级,公司发展进入新阶段
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：曾光,钟潇日期：2019-01-02
　　宋城演艺(300144)12月27-28日晚,公司发布《关于打造宋城.西樵山岭南/佛山千古情项目》、《关于打造西塘.宋城演艺谷项目的公告》、《关于子公司北京六间房科技有限公司与北京密境和风科技有限公司重组方案的进展公告》等系列公告,包括佛山千古情项目优化调整、西塘演艺谷项目进一步落地及六间房与密境和风重组的首次交割完成等若干重要事项。此外,公司轻资产的宜春项目12月28日正式开业。国信社服观点:考虑佛山项目调整等,我们调整公司18-20年EPS0.87/1.06/1.06元(假设六间房19Q1出表,19年考虑了六间房出表的投资收益影响),对应估值25/20/20倍,仅考虑旅游演艺主业,对应18-20年EPS34/28/21倍。我们认为,佛山项目轻资产转自建,弥补自建项目珠三角区域空白,且政府3.7亿补贴助力,可有效分享区域旅游演艺成长;西塘模式后续有望探索多台剧院系列演艺新模式,有望带来公司多元化持续成长。六间房出表积极推进中,花椒第一步增资已完成,综合来看,新项目新区域新模式对公司估值有一定支撑,建议可跟踪六间房出表进展中线布局,维持“买入”评级。

　　评论:
　　区域突破:佛山项目由轻资产转自建,政府3.7亿补贴助力,落子珠三角分享区域旅游演艺成长
　　公司公告拟以4.49亿元受让佛山项目公司100%股权,并后续自主打造“宋城.西樵山岭南/佛山千古情景区项目”。该项目位于佛山市南海区西樵镇听音湖片区,毗邻西樵山风景名胜区,计划用地面积约90亩,一期总投资约7亿元人民币。股权转让完成后,标的公司此前已支付的2.34亿轻资产费用将按原路径返还标的公司用于项目建设。同时,佛山市政府将给予项目公司3.7亿元的扶持资金。

　　公司此前曾于2017年6月13日公告佛山轻资产项目,上市公司通过项目的设计策划和派驻核心团队主管运营,收取一次性一揽子设计策划费用2.6亿+每年门票收入20%提成(共10年)。客观而言,这种轻资产方式的好处是短期收益显著,风险可控,但对于项目前景持续看好的项目而言,后续收益相对非常有限(公司成熟项目净利率可以达到45-50%,自有产权不受分成期限约束),且轻资产项目仍然需要占据相应的设计策划和运营核心团队精力。

　　在这种情况下,本次公司项目由轻资产转为自建模式,原因如下:
　　1、宁乡项目超预期成功让公司充分意识到在经济较发达、人口密集区域周边游项目的潜力,100%自有产权可以更好地分享此类项目后续长期成长的大蛋糕,而非有限的短期收益;
　　2、有助于公司在珠三角、粤港澳大湾区演艺市场取得战略主动地位,填补公司此前自建项目此区域的空白。佛山地处珠三角腹地,毗邻港澳,是“粤港澳大湾区”、“珠江-西江经济带”的重要组织部分,可在1-2小时内畅达广州城区、深圳、东莞、中山等珠三角核心城市及港澳地区,覆盖周边常驻人口数达5400万+(佛山、中山、东莞、珠海、广州、深圳、江门,2017年常住人口),2017年接待国内外游客4929万人次,周边旅游演艺市场较广阔。3、政府额外给予项目公司3.7亿的补贴支持。如综合考虑此前交易影响,相当于公司以4.49+2.34-2.60=4.24亿现金投入,获得了佛山项目整体(包括项目用地+公司返回的2.34亿现金+政府预计支持的3.7亿现金补贴)。换言之,公司拥有佛山项目100%产权的情况下,政府总计给予该项目1.8亿的现金补贴+项目用地支持。因此,虽然本项目由轻资产转为自建,但由于政府大额补贴支撑(我们预计冲抵折旧的方式陆续体现),整体项目无论从后续总的收益规模和投入产出性价比来看也非常高。

　　总体来看,佛山项目优化调整,既有利于公司布局珠三角优势区域,又在全产权情况下额外获得政府大比例现金支持,未来有望拓宽上市公司持续盈利增长空间。内容突破:西塘演艺谷落子景区畔,上市公司投资10亿元探索新盈利增长点
　　公司公告在嘉善县西塘镇首期投资10亿建设西塘.宋城演艺谷项目,目前已通过招拍挂摘得位于西塘镇西塘港南侧首期约132亩的土地使用权,约108万/亩(1620/平方米)。项目总占地面积约350亩,首期投资规模预计10亿元。该项目已于2018年12月30日正式动工,预计2019年底-2020年初有望逐步推出。

　　西塘项目此前已有公告。公司此前曾于2018.1.17公告与大股东宋城集团,联手投资建设西塘演艺谷,结合媒体报道,最初规划面积5000亩,总投资200亿,分多期开发,且由宋城集团牵头,上市公司联合进行。此前我们预计其中上市公司主要负责打造其中演艺部分,预计总投资7-10亿元。

　　本次公告较此前进一步明确细化,并进行了部分优化调整。

　　1、项目总面积调整为350亩左右,位于嘉兴市嘉善县西塘镇西塘港附近,面积较此前媒体报道明显减少,但紧邻西塘古镇核心景区(参考嘉善当地官网,如下图所示,项目用地西侧即为西塘古镇),地理位置优越。2017年,西塘古镇共接待国内外游客918.04万人次,可以为景区客流提供良好支撑。2、相比此前集团和上市公司联手投入,本次主要由上市公司投入10亿元,打造演艺谷项目。其中我们预计上市公司前后总投入差别不大,但总面积和地理位置调整后,对上市公司而言相对更优(靠近核心景区,客流更有保障)。

　　3、西塘项目有望成为公司新模式探索的重要突破。此次西塘项目既包括公司核心的千古情形式,依托西塘景区客流支撑盈利前景可观,但与此同时,演艺谷预计包括4-5台剧院,除千古情之外还包括部分针对年轻人的演艺秀场,形式可以更加灵活多变,包括艺术街区、科技体验、休闲商业区等内容,以公司擅长的演艺、秀、剧等为核心,并将举办艺术节、戏剧节、音乐节、狂欢节等具有国际水准和国际影响力的主题节庆活动。

　　从国外可比案例来看,法国狂人国(距离巴黎1.5小时火车)在演艺方面非常成功。据文旅商业评论微信公众号报道,法国狂人国主题公园于1977年成立,占地300万平方米,覆盖15个村落。区别于一般的主题乐园,狂人国里没有过山车等器械型设备,而是以表演为卖点,总计17场演出,其中11项室外(含2场夜秀)、6项室内(含4场展览型演出),每年不到7个月的运营期(冬天闭园)。狂人国还为当地带来了巨大的外溢效应,创建了4000个就业岗位,估计每年为当地贡献2.2亿欧元的经济效益。未来,通过西塘模式的探索,公司可以探索新的演艺模式,与其经典千古情系列互补,若成功可以在公司其他异地项目不断复制推出(公司异地项目多数预留2-3剧院空间),从而有效拓宽宋城演艺后续成长空间。

　　六间房花椒重组完成首次交割,存量股转让仍积极推进中,公司表示明年花房重组完成后将不在并表六间房
　　2018年6月27日,公司公告:六间房与花椒战略重组,交易完成后,宋城对新主体持股<30%,不再并表。8月31日,由于涉及六间房业绩对赌期(2016-2018年)出表问题,公司调整方案分两次交割:如下图所示。12月28日晚,公司公告本次重组花椒对六间房的首次增资已经完成,密境和风原股东花椒壹号和花椒贰号以其持有的密境和风19.96%股权对六间房进行增资。截至2018年底,宋城演艺持有六间房76.96%股权,花椒壹号持股比例为15.36%,花椒贰号持股比例为7.68%。同时,六间房取得密境和风19.96%股权。分红款也已与12月27日到账。与此同时,公司部分六间房存量股老股转让事宜正处于与潜在投资者磋商过程中。

　　公司公告明确表示,2019年,待公司聘请会计师事务所对六间房2015-2018年承诺业绩实现情况出具专项审核报告后,密境和风除六间房之外的现有股东以其持有的密境和风的80.04%股权对六间房进行增资,同时六间房取得密境和风80.04%股权,届时与密境和风进行重组后的六间房将不再作为公司的并表子公司。

　　总体来看,花椒增资第一步已如期完成,存量老股转让尚在推进中,但从公司的积极表态来看,等六间房15-18年业绩对赌专项审核完成后,花房将正式全面重组,新花房将不再并表,在这种情况下,我们认为届时市场此前相关担忧有望明显解除。

　　宜春项目成功开业,轻资产项目再下一城
　　12月28日,宜春《明月千古情》成功首演,明月千古情景区正式开园迎客。虽然宜春并非一线旅游目的地和一二线城市,但依托温泉资源和周边高铁交通支持(高铁站距离项目所在地车程25分钟),且温泉特点下冬季有望淡季不淡,轻资产模式下较有支撑。投资建议:佛山项目优化,西塘项目拟探索新模式,建议可跟踪六间房出表进展中线布局
　　考虑佛山项目调对短期收益和长期收益的影响,结合对西安、张家界等项目最新进度的跟踪,我们调整公司18-20年EPS0.87/1.06/1.06元(假设六间房19Q1出表,19年考虑了六间房出表的投资收益影响),对应估值25/20/20倍,仅考虑旅游演艺主业,对应18-20年EPS34/28/21倍。短期来看,六间房出表情况影响投资情绪,同时今明两年新项目尚处于开业初期或拟开业期导致短期旅游演艺主业呈现稳定增长,但是我们对公司中线成长仍然较为乐观,但我们认为,佛山项目轻资产转自建,弥补自建项目珠三角区域空白,且政府3.7亿补贴助力,可有效分享区域旅游演艺成长,牺牲部分短期利益但中长线收益更加显著,显示公司更求长远积极发展的态度;西塘模式后续有望探索多台剧院系列演艺新模式,有望带来公司多元化持续成长。六间房出表积极推进中,花椒第一步增资已完成,综合来看,新项目新区域新模式(西安模式,高比例补贴的佛山模式等)对公司估值有一定支撑,建议可跟踪六间房出表进展中线布局,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　宏观经济系统性风险;监管风险;外延式扩张项目进展和盈利可能低于预期;既有项目增长趋缓。




　　隆鑫通用点评:收购军工核心配套企业,进步落实“一体两翼”发展战略
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆,倪正洋,周佳莹日期：2019-01-02
　　事件公司发布公告,2018年12月25日与交易各方签署了《关于对遵义金业机械铸造有限公司增资及股权转让框架协议》,拟向标的公司现金增资持有10%股权,并于增资完成后向转让方支付现金收购其合计持有的增资后标的公司56%股权。本次交易完成后,上市公司将持有标的公司66%股权。公司将于2019年1月2日前回复上交所关于此次交易的问询函,相关细节将持续关注。

　　点评
　　1、收购军工核心配套企业,同时绑定核心人员利益此次交易的标的公司金业机械拥有军工四证,目前主要产品为航空航天特种装备关键系列零部件,航空航天发射及武器装备重要系列零部件已通过军方及相关单位评审,预计将于2019年进行批量生产,同时,高铁相关配套零部件产品已经完成小批生产评审,预计将于2019年开始供货;核电相关配套零部件产品处于样件评审阶段。目前苏黎持有标的公司61%股权,为实际控制人。

　　2、标的公司将与上市公司形成协同,进一步落实“一体两翼”发展战略公司实施“一体两翼”的发展战略,其中,“一体”是指公司布局摩托车、发动机及发电机组三大主营业务,保持业内“数一数二”的地位;“两翼”是指公司布局“航空装备制造”与“新能源汽车及汽车零部件”等新兴产业。通过本次交易,标志着上市公司正式涉足规模化军工业务领域,有利用公司进一步落实“一体两翼”的发展战略,构建航空航天装备业务平台,进一步强化公司的军民融合发展能力,完善公司产品结构,不断促进公司可持续发展。

　　盈利预测与投资评级:公司积极实施“一体两翼”战略,传统主业成为业绩牢固支撑,2018年新兴业务逐渐贡献业绩增量。预计公司2018-2020年归母净利润9.77亿元、10.56亿元、11.82亿元,EPS0.46、0.50、0.56元,对应PE为9倍、8倍、7倍;若考虑此次交易完成,按照业绩承诺,2018-2020年备考归母净利润为10.03亿元、10.92亿元、12.32亿元,EPS为0.48、0.51、0.58元,对应PE为9倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:本次交易涉及的军工事项审查需经国家国防科技工业管理部门审核通过,存在不确定性;无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期。




　　洲明科技:有望持续受益于小间距渗透以及技术更新
　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：赵琦日期：2019-01-02
　　LED显示领域,公司市场份额全球市场前三,近年的增长的驱动力主要来自技术推动下小间距屏的市场需求以及应用领域的持续增长。根据前瞻产业研究院发布数据显示,2017年国内LED小间距显示屏市场规模达到59亿元,同比增长69%,预计2020年我国LED小间距显示屏市场规模将达177亿元。同时应用领域持续拓展,从安防、人防、交通、能源、军队等专业显示市场渗透率将持续提升,到电子白板到会议室、教育、电影屏等新兴领域的应用逐步被打开,新市场拓展亦带来小间距市场的发展。同时Mini-LED以及Micro-LED等新技术有望推动LED显示更多领域应用。公司有望持续受益。

　　LED照明领域渗透率预计持续提升,景观照明作为提升居民生活质量,提升夜游经济,从市政走向旅游市场。同时5G带动下智慧城市智慧照明预计也将成为LED领域新亮点。

　　评级面临的主要风险
　　客户拓展不及预期,夜游经济发展不及预期,Mini-LED以及Micro-LED进展不及预期
　　估值
　　预计2018~2020年实现净利润分别为4.28亿、5.89亿和7.97亿元,EPS分别为0.563元、0.774元和1.047元,当前股价对应估值为16.4倍、11.9倍和8.8倍。看好公司小间距市场拓展以及新市场应用带来的新的机会,首次覆盖给予买入评级。

　　捷捷微电:晶闸管龙头,期待新产能释放
　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：赵琦日期：2019-01-02
　　支撑评级的要点
　　目前拥有200多个品种的功率半导体芯片和器件产品,下游覆盖广泛,主要应用于家电等民用领域、电力模块等工业领域及通讯网络、IT产品、汽车电子等领域,同时通过了IATF16949汽车行业质量体系等认证。目前公司是国产晶闸管龙头企业,市场份额国内排名第二,占国产替代进口部分接近50%,并且有强劲盈利能力。

　　公司不断拓展产品线和市场应用,为公司未来发展注入活力。公司募投项目防护器件项目今年正式投产,目前产能在爬坡的过程中,功率半导体器件计划今年能完成试生产。同时公司9月份发了定增预案,投资9.1亿元,建设电力电子器件生产线、新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线,扩充MOSFET、IGBT等产品线。为中长期增长奠定基础。

　　评级面临的主要风险
　　市场需求下降的风险,产能进展不及预期风险。

　　估值
　　预计2018~2020年实现净利润分别为1.66亿、2.10亿和2.56亿元,EPS分别为0.923元、1.169元和1.425元,当前股价对应估值为26.1倍、20.6倍和16.9倍。看好公司产线以及产能扩张,首次覆盖给予买入评级。　



　　信维通信(300136):射频为核心,5G时代有望受益
　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：赵琦日期：2019-01-02
　　公司以射频产品为核心,产品获得主流客户应用。公司天线产品线切入平板以及笔记本等产品线,获得大客户使用。同时无线充电接收端模组已实现全球一流移动终端厂商覆盖,并且为三星、华为等客户供货,同时也正在配合大客户进行下一代产品的研发测试工作。同时公司业务切入汽车领域,配合国内多家汽车厂商的车载无线充电设计,加强在车载移动终端无线充电发射端业务。

　　5G时代即将到来,2018年下半年高通发布了5G调制解调器以及相关5G终端解决方案。5G射频难道更高更负杂,并且价值量更大,公司加强天线等产品线研发投入,并且与芯片厂商合作推出5G毫米波解决方案,同时与国内基站厂商合作研发,做好相关5G产品储备。公司提升自身研发能力,完善产品线布局,有望受益于5G的到来。

　　评级面临的主要风险
　　客户推广不及预期风险或者5G推进不及预期风险。

　　估值
　　预计2018~2020年实现净利润分别为12.52亿、16.04亿和20.39亿元,EPS分别为1.277元、1.637元和2.08元,当前股价对应估值为17.4倍、13.5倍和10.7倍。看好公司无线充电等产品线以及射频业务预计有望受益于5G,首次覆盖给予买入评级。