“如果最后确定券商参与基石投资的发行规则，此种市场化的定价和配售机制意味着，投行将逐步告别发行通道的角色，回归定价与销售本源。”开源证券投资银行总部副总经理陈晖表示，科创板的机遇与挑战并存，券商必须转变思维，积极作为。

　　1月11日，读懂科创板线下主题沙龙第1期——“深聊科创板应对之策”在北京顺利举行，陈晖做题为《面对科创板，券商投行思维模式转变之道》的分享。

　　在他看来，科创板将改变传统投行的格局，倒逼券商做出改变。

　　以下为陈晖的分享实录，经整理删减：

　　科创板带来的机遇与挑战

　　科创板是这个寒冬中的重大利好。

　　随着科创板的推出，企业将多了一个上市通道，相应增加了IPO机会；并且递交IPO申请书由上交所进行审核，证监再进行核准，这样下来，审核速度要比主板、创业板快很多，对于券商来说，可以更灵活地配置人员和精力帮助公司申请IPO。

　　由于科创板的定位是科技创新型企业，这些企业往往伴随着高风险，尽管目前细则尚未最终确定，如果终版推行注册制及参与基石投资，那么券商的保荐风险相对于创业板、主板要高很多，因此我们预计相较于主板、创业板，投行业务的保荐与承销费率会提升很多。

　　而券商参与基石投资，这会使得IPO企业与券商的绑定更加深度，券商与企业将真正成为一家人，后续再融资、并购业务机会显著增加。

　　与此同时，试点注册制，对于作为保荐机构的券商而言，机遇与挑战并存，券商需要承担的责任与风险将大大提高。

　　券商的保荐风险增加。

　　科创板为注册制探路，对于保荐机构的尽职调查与信息披露要求将明显提高，如果发生风险事件，保荐机构可能面临着巨额罚款及赔偿。

　　科创板对投行业务考核的难度加大。科创板的发行定价将采取市场化方式，如果最终确定取消23倍市盈率的限制，这将会释放定价权给券商。

　　在保荐机构买卖联动的条件下，投行部门希望发行价格越高越好，但是投资部门希望发行价格越低越好，两部门之间就会存在博弈的过程。

　　如果发行定价过高，券商基石投资解锁后如发生股票价格倒挂，那么亏损部分需要由投行来承担吗？如何对投行的科创板业务进行业务考核？这都需要综合考虑。

　　这也就相当于在考验券商的买卖互动能力，投行作为传统的卖方，在要求券商参与基石投资的条件下，会充分考验券商的投资、投行部门之间的协调沟通、买卖互动的能力。

　　券商投行思维模式的转变

　　科创板面世后，将改变传统投行的格局，倒逼券商做出改变。

　　首先，试点注册制之下，发行价格的确定由投行部门、投资部门、发行人、监管机构四方博弈形成，投行部门、投资部门、投研部门需紧密配合，这对投行部门的组织协调能力提出高要求；

　　更重要的是，市场化的定价和配售机制意味着，投行将逐步告别发行通道的角色，回归定价与销售本源。

　　第二，项目承揽思路将发生转变，所有中介机构一定会收紧对项目选择的标准，由之前单一看盈利规模，转变为对客户综合价值的判断。

　　根据对科创板的理解(最终以实施细则出台为准)，重点鼓励推荐以下五个方面的企业：

　　(1)新一代信息技术，包括半导体及集成电路、人工智能、智能装备、云计算、大数据、互联网、软件、物联网等。

　　(2)高端装备制造和新材料，主要包括船舶、高端轨道交通、海洋工程、高端数控机床、机器人及新材料。

　　(3)新能源及节能环保，主要包括新能源、新能源汽车、先进节能环保。

　　(4)医疗健康领域，主要包括生物医药、化学新药和高端医疗器械。

　　(5)技术服务领域，主要为半导体集成电路、新能源、高端装备制造和生物医药提供技术服务的企业。

　　上述五个领域不需要券商出具专项说明，在发行保荐书中阐述即可。不属于上述五个领域的企业，券商如果推荐科创板，需要出具专项说明，并经咨询委员会认可。

　　第三，券商与发行人的绑定程度更高，券商应集中精力对科技创新类企业的培育和价值的深度挖掘，不仅仅是保荐上市，而是为客户提供真正全面综合的金融服务。

　　各大券商对科创板的态度也大不相同，开源证券将积极拥抱科创板。

　　开源证券在大力储备科创板IPO企业，如科创板的运行效果良好，将从储备的项目中择优申报，特别是精选能够填补国内、国际空白，可以实现进口替代，打破国外垄断的高科技企业。

（文章来源：读懂新三板）