行业观点:5G频谱规划框架初定，联通电信充分深耕3.5GHz黄金频段，移动牵头拉动2.6GHz和高频段产业链，随着细则公布，5G主题关注度将空前高涨。其中3.5GHz段因全球通用性最高，已经过长期技术储备，可以最快速实现部署，是5G的黄金频段。而2.6GHz、4.9GHz目前产业链都非常不成熟。4G时期的“倾斜性”牌照政策，使得拥有雄厚资金优势的移动凭借一年的窗口期将电信、联通遥遥甩在身后。中国电信、中国联通(行情600050,诊股)财力难以扶持2.6GHz产业链，但3.5GHz足够的产业成熟度，可以使二者凭借较低的建网成本、较早成熟的终端等优势与中国移动在5G初期竞争。由于中国移动4G网络基本建立在2.6GHz，这也就意味着，中国移动5G网络可以最大程度上沿用现有的站址、机房等资源，这将为中国移动节省大笔建网资金。我们认为，各取所需的频谱分配策略，既可以保障三大运营商5G初期的建设能力，又可以促进运营商之间的竞争以加速5G网络的发展速度。5G频谱分配方案将对天线、滤波器、小基站、终端、PCB板等5G相关产业链造成影响。建议关注:烽火通信(行情600498,诊股)，光迅科技(行情002281,诊股)，中兴通讯(行情000063,诊股)和网宿科技(行情300017,诊股)。
由国家信息光电子创新中心、光迅科技公司、光纤通信技术和网络国家重点实验室、中国信息通信科技集团联合研制成功的“100G硅光收发芯片”正式投产使用，实现了100G/200G全集成硅基相干光收发集成芯片和器件的量产，并通过了用户现网测试，为80公里以上跨距的100G/200G相干光通信设备提供超小型、高性能、通用化的解决方案。该款商用化硅光芯片在一个不到30平方毫米的硅芯片上集成了包括光发送、调制、接收等近60个有源和无源光元件，是目前国际上已报道的集成度最高的商用硅光子集成芯片之一。该芯片不仅体现出了硅光技术的优势，也表明我国已经具备了自行设计制造硅光芯片的能力和基础，使我国成功摆脱了在该领域对进口芯片的严重依赖。此次创新虽然是四家单位通力实现，但邮科院科研体系作为前沿技术研发的共通平台，将为光迅科技提供坚实的支撑。我们十分期待未来几年硅光技术在光通信系统中的大规模部署和应用，推动我国自主硅光芯片技术向超高速超大容量超长距离、高集成度、高性能、低功耗、高可靠方向发展。
公司推荐:
1、高新兴(行情300098,诊股):近年来公司致力于由单一的通信运维服务商，树立了以物联网技术为核心，聚焦公共安全行业应用，打造大数据运营商的发展战略。公司成立时主要产品为基站监控设备，通过视频监控的集成进入安防行业，目前安防业务体系已经形成五大板块:通信安防、平安城市、金融安防、铁路安全和警务系统。公司外延式发展切入物联网，夯实智慧城市基础架构。收购中兴智联，布局电子车牌市场，收购中兴物联，建立“云+端”业务生态体系。
2、网宿科技（300017）:公司聚焦IDC+CDN+云计算+边缘计算”产业链。作为CDN龙头厂商，立足于CDN并积极向IDC及云计算和边缘计算延伸。CDN方面，网宿科技在CDN行业经营多年，长期占据龙头地位。IDC方面，公司将IDC业务以增资形式剥离至厦门秦淮子公司，以定制化为突破口，迎合大型互联网客户需求。云计算方面，目前公司已实现CDN节点的云化改造，推出了全速云系列产品。边缘计算方面，公司已逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、安全功能的边缘计算节点。未来公司与运营商的合作将会进一步深化，移动边缘计算市场的启动将推动公司转型并受益。公司通过建立子公司和收购海外公司的方式快速拓展海外市场，目前，公司已覆盖几十个国家及地区，能够为海外客户提供丰富的服务。
风险因素:技术发展及落地不及预期；行业增速不及预期风险。（信达证券 边铁城 蔡靖）
2、计算机行业：继续关注云计算板块
阿里云计算业务继续保持高速增长。国内云计算龙头阿里公布了2019Q1财报，公司Q1净销售额为809亿元，同比增长61.3%，其中云业务继续保持高速增长，实现销售额47.0亿元，同比增长93%，主要因为客单价提升以及付费用户数增长的推动。付费客户数按年增加75%至101.1万，ARPU值由去年同期的2154元上升至2405元。阿里云聚焦在大数据、AI、安全及物联网应用领域，为包括民生银行(行情600016,诊股)、中国交建(行情601800,诊股)和洲际酒店等在内的越来越多的行业及大企业客户提供全面丰富的云服务。
未来云计算厂商或将向少数龙头集中。随着全球IT基础设施市场逐步向云计算厂商集中，加上大规模定制化特点，云计算厂商的IT基础设施会逐步向少数龙头供应商集中，市场集中度远高于传统市场。目前来看国内的云计算厂商的龙头主要是阿里、腾讯、百度等大型互联网公司，尤其是阿里已经稳居全球第三大IaaS服务提供商。国内IaaS市场的高速发展将带动上游IDC和服务器的高速增长，同时也为下游的PaaS、SaaS市场的发展奠定基础。在制约基础服务器资源的门槛被打破后，丰富的应用创新将呈现百花齐放的状态，未来SaaS市场规模可能将数倍于IaaS。从行业发展路径上看，A股云计算产业的投资机会更多的集中在SaaS领域。重点推荐宝信软件(行情600845,诊股)（IDC机房），在垂直行业SaaS重点关注广联达(行情002410,诊股)（建筑云）、太极股份(行情002368,诊股)（政务云）、卫宁健康(行情300253,诊股)（医疗云）、卫士通(行情002268,诊股)（安全云）等。
风险提示:行业景气度不及预期；技术创新对传统产业格局的影响。（川财证券 方科）
3、餐饮旅游行业：回归业绩关注估值 与行业共成长
餐饮旅游行业公司半年报已全部披露完毕。上半年行业内公司总营收为634.6亿元，同比增长27.6%；归母净利润共计52.1亿元，同比增长33.1%。
投资建议:
暑期旺季接近尾声，行业公司半年报已全部披露完毕。我们坚持认为旅游行业持续增长的内在逻辑未改变。当下随着大盘的调整，餐饮旅游行业经历了回调，部分优质标的估值已回到短期低位，具备良好的价格弹性，尤其推荐关注中报业绩增长稳健、符合预期的标的。维持整个行业“同步大市”的评级。推荐标的:1）旅游行业各子板块的龙头公司，公司业绩稳定增长稳健:锦江股份(行情600754,诊股)（600754，中端酒店龙头，估值相对较低）、首旅酒店(行情600258,诊股)（600258，酒店龙头，混改提效）、中国国旅(行情601888,诊股)（601888，免税龙头，利好政策预期）；2）关注具备长期成长空间，外围环境带动下市场表现向好的公司:腾邦国际(行情300178,诊股)（300178，出境游运营商，掌握航线资源、低线渠道资源、需求端大数据）、宋城演艺(行情300144,诊股)（300144，国内演艺市场龙头，业绩具备高成长性）。
风险提示:
1）宏观经济增速下行；
2）旅游行业系统性风险；
3）重大意外灾害事件。（爱建证券 方采薇）
4、食品饮料行业：H1稳定收官 下半年依旧关注行业龙头
2018H1食品饮料业绩简述
食品饮料板块上市公司中报已经全部披露完毕，实现营业收入2953.03亿元，同比增长16.44%，实现归属于母公司股东净利润529.48亿元，同比增长31.87%，ROE达到10.91%，毛利48.99%，净利达到18.69%。食品加工和饮料制造两板块均呈现稳步增长，由于上半年白酒依旧处于良性上升区间，以及软饮料板块增速显著带动饮料制造板块增速高于食品加工板块。白酒、其他酒类、葡萄酒以及大众品里的调味品板块毛利率较高，带动整个板块毛利接近50%。整体来看，三级子行业中白酒、啤酒、调味品、乳品等子行业依旧景气度较高，下半年板块有望维持稳定增长格局。
投资策略
短期来看，板块短期回调整理预计还未完毕，估值持续得到修复后更具吸引力。从基本面来看，8月进入上市公司中报密集披露期，食饮板块业绩整体较为稳定，部分龙头业绩表现亮眼，可关注股价表现。从长期来看，我们对于三四线城市升级加速、消费路径品牌化、坚守行业龙头的研究逻辑依然存在。细化到子行业，对乳制品、大众品等子行业来说，一线城市由于人均收入相对较高，消费升级启动较早，升级空间相对饱和，我们更加看好三四线城市人均收入的提升带来的庞大的增量以及未来对县乡地区市场的下沉。白酒板块在茅五国窖拉动的空间下依次向下传导，次高端白酒及区域性龙头受益更加明显。啤酒整体迎来行业拐点，消费升级整体提速。未来投资主线主要有:（1）估值较低，业绩相对稳定，同时分红率和股息率高的龙头企业，（2）标的相对稀缺的细分行业龙头，（3）国企改革相关概念。板块方面，调味发酵品、食品综合、乳品等板块景气度较高，高端啤酒进口增长迅猛，消费升级大环境下对高品质国产啤酒的要求上升，给于啤酒行业产品升级的机会，可从中寻找优质标的。我们18年的投资组合推荐泸州老窖(行情000568,诊股)、安琪酵母(行情600298,诊股)、海天味业(行情603288,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)、涪陵榨菜(行情002507,诊股)、西王食品(行情000639,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、重庆啤酒(行情600132,诊股)，建议关注桃李面包(行情603866,诊股)的表现。
风险提示:宏观经济下行，食品安全问题，政策风险（开源证券 张月彗）
5、钢铁板块2018年半年报综述：2018Q2单季扣非净利润创历史新高
2018H1盈利水平:净利同比增长133%，PE（TTM）仅7倍。2018上半年，25家上市钢企合计归母净利润485亿元，同比2017H1增长133%，但环比2018H2下降了7%；平均ROE为8.3%，其中韶钢松山(行情000717,诊股)最高为37.5%；平均ROIC为4.1%，其中三钢闽光(行情002110,诊股)最高为21.3%。当前钢铁板块平均PE（TTM）仅为7.07倍，最低的是安阳钢铁(行情600569,诊股)（3.8倍）、华菱钢铁(行情000932,诊股)（4.1倍）、新钢股份(行情600782,诊股)（4.4倍）。
2018Q2盈利水平:单季扣非净利创历史新高，净利润率为7.4%。2018年二季度，25家上市钢企合计归母净利润278亿元，环比增长34.5%，接近历史最高水平（2017Q4的280亿元）；平均净利率为7.4%，其中最高的分别为三钢闽光（19.7%）。
经营状况:所得税率提升至18%，钢产量小幅增长。2018年上半年，25家上市钢企的平均期间费用率为5.94%，与2017全年水平基本持平；平均所得税率为18.14%，较2017年全年水平增长了5.14个百分点，仍低于25%的正常水平，后期或将逐渐提高。披露数据19家上市钢企钢产量同比2017H1小幅增长2.3%，铁钢比同比下降了1.7个百分点。
资产状况:资产负率下降至60.7%，PB仅1.22倍。2018Q2期末，25家上市钢企的资产负债率为60.7%，比2018Q1期末下降了0.2个百分点，比2017年末下降了1.5个百分点。目前钢铁板块的市净率PB为1.22倍，最低的上市钢企分别是河钢股份(行情000709,诊股)（0.61倍）。
现金流:2018Q2经营净现金流与FCF环比均显著增长。2018Q2上市钢企合计经营净现金流为587亿元，环比Q1大幅增长750%，最高的是宝钢股份(行情600019,诊股)、本钢板材(行情000761,诊股)、华菱钢铁；合计自由现金流（FCF）为715亿元，接近2018Q4的历史最高水平（760亿元）。企业经营可用的现金状况显著改善。
采暖季限产或将进一步削减供给，2018H2盈利可期。展望2018年下半年，在采暖季环保限产启动后，钢铁行业供给端收缩有望加强，上市钢企的高盈利有望延续。当前钢铁板块估值水平偏低，仍具有一定的博弈性的反弹机会，我们维持钢铁行业“增持”评级。综合考虑盈利、估值、投资回报率等指标，我们建议关注华菱钢铁、三钢闽光、韶钢松山。
风险提示:钢价波动风险；公司经营不善风险；大盘波动风险等。（光大证券(行情601788,诊股) 王招华 王凯）
6、建筑装饰行业：优选行业龙头 关注装配式建筑进展
中报披露完毕，Q2建筑公司增长放缓，盈利能力提升。2018年上半年建筑上市公司整体营收同比增长10.97%，其中Q1/Q2分别同比增长13.89%/8.71%；归属母公司净利润同比增长14.73%，其中Q1/Q2分别同比增长18.31%/12.45%。Q2营收与业绩增长放缓主要系地方政府去杠杆力加大、信用紧缩资金面趋紧、PPP监管政策趋严等多因素叠加所致。建筑企业盈利能力有所增强，毛利率/净利率分别显著提升0.44/0.21个pct至11.75%/3.98%。收现比小幅提升0.96个pct至97.79%。2018H1收入增速排名前三的子板块为化学工程（34%）、钢构（31%）、生态园林（29%），盈利增速排名前三的子板块为设计（41%）、国际工程（30%）、化学工程（29%）。从收入端来看，化学工程、钢构及房建板块增长有所加速，其中化学工程等制造业领域投资增速有回暖趋势，行业迎来复苏周期。从盈利端来看，设计、化学工程、国际工程、装饰及钢构板块增长有所加速，其中设计板块新上市的公司较多，大部分均处于快速成长期，化学工程加速主要受收入驱动。
关注装配式建筑领域最新进展。近年来装配式技术快速推广，储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。亚厦股份(行情002375,诊股)持续研发布局工业化装修，可以大幅缩短工期、节省人力，同时改善材料性能，在手专利已达1008项竞争壁垒显著。未来公司承接住宅精装修、高端公寓、酒店及家装业务市场潜力极大。精工钢构(行情600496,诊股)通过PSC钢结构+混凝土装配式技术有望快速推广装配式建筑业务，兼顾钢结构和混凝土两种结构材料优点，可大幅节省人力成本，公司通过直营与技术加盟形式快速推广技术、提升市场份额，并收取后续资源费及设计费，目前已公告技术合作协议3单合计加盟费1.6亿元，未来有望持续快速拓展。
投资策略:尽管Q2行业增速放缓，但当前政策已明确稳基建重要方向，财政有望持续发力，信用修复力度有望不断加大，叠加当前专项债加速发行，预计2018Q4开始建筑行业营收及业绩增长有望改善（政策见效需要时间，Q3预计行业整体仍难改观）。在行业下行周期中，优选细分行业中盈利增长快、资金实力强的细分板块龙头。建筑央企国企重点标的:建筑央企国企重点标的:中国铁建(行情601186,诊股)（PE7.7X，PB0.90X）、中国中铁(行情601390,诊股)（PE8.9X、PB1.0X）、葛洲坝(行情600068,诊股)（PE6.8X、PB1.3X）；民企龙头重点标的:龙元建设(行情600491,诊股)（18/19PE12/8X）、苏交科(行情300284,诊股)（18/19PE13/9X）、金螳螂(行情002081,诊股)（18/19PE10/9X）。装配式建筑企业近期取得较多进展，建议重点关注亚厦股份（技术储备雄厚的装配式装修龙头，未来承接住宅精装修、高端公寓、酒店、家装业务市场潜力极大）、精工钢构（2018中期业绩大幅增长114%，PSC钢结构技术有望不断提升市场份额，目前已签署技术合作协议3单）。
风险提示:紧信用环境下的债务风险、调控风险、PPP政策风险、项目执行风险、海外经营及汇率波动风险、大股东质押平仓风险等。（国盛证券 夏天 何亚轩 杨涛）
