类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：刘宾

　　林洋能源是优质的光伏企业，集光伏电站运营、高效光伏电池及组件生产、光伏EPC业务于一体。目前，公司建设的光伏电站并网装机容量已接近1.5GW，电站运营情况良好，并网电量比例超过95%，能为企业带来长期的现金流。

　　公司N型高效双面单晶电池及组件具有较强的市场竞争力，多个项目入选光伏领跑者计划。公司光伏电池组件转换效率达21.5%，且具有结构简单、制备成本低、易量产等优点，产能以自建电站和EPC使用为主，受“531新政”的影响较小。

　　凭借光伏电站的建设经验和高效电池组产品，公司EPC业务将进一步拓展，成为公司新的利润增长点。2018年，公司承接中广核11.09亿元光伏EPC项目，占公司2017年度营业收入的30.90%。

　　公司基于对未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，拟以不超过7.60元/股的价格回购公司股票，资金总额不低于1亿元且不超过5亿元。

　　投资建议:预计公司2018-2020年净利润分别为7.47亿元、8.15亿元和8.78亿元，EPS分别为0.42元/股、0.46元/股和0.50元/股，对应PE估值分别为11.65倍、10.68倍和9.91倍。公司是优质的光伏企业，光伏电站运营规模大，能为企业带来长期现金流，N型电池具备良好的市场竞争力，光伏EPC将进一步提升公司盈利能力。当前估值处在合理区间。首次关注，给予买入评级。

　　2、赣锋锂业(行情002460,诊股)：与特斯拉战略合作 高端锂盐助增长

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢鸿鹤

　　事件:近日，公司及全资子公司赣锋国际与Tesla 签订《战略合作协议》，约定自2018 年1 月1 日起至2020 年12 月31 日（可延期三年），特斯拉指定其电池供货商向公司及赣锋国际采购电池级氢氧化锂产品，年采购数量约为公司该产品当年总产能的20%，金额以最终实际结算为准。

　　公司相继与全球核心动力电池、主机厂签订战略协议，锂盐品质毋庸置疑；这成为公司中长期增长的源动力。公司主要产品高端电池级碳酸锂与氢氧化锂，冶炼加工技术为国内首屈一指，为国内极少数能够进入到全球核心动力电池产业链公司之一: 1）公司与全球动力电池龙头LGC 合作:此前，公司与LGC签订供货合同以及补充合同，自2019 年1 月1 日起至2025 年12 月31 日，公司及赣锋国际向LG 化学销售的氢氧化锂和碳酸锂产品总量共计9.26 万吨；2）公司与全球标杆电动车主机厂特斯拉合作:此次，公司与特斯拉签订战略合作协议，年采购数量约为公司该产品当年总产能的20%，目前公司产能超5 万吨LCE，由于后端湿法冶金环节可在氢氧化锂/碳酸锂之间切换，意味着年采购量或可超过1 万吨。

　　锂盐告别纯粹“量的野蛮生长”，高品质产品竞争将成为下一个主旋律之一。

　　在政策推动以及技术突进下，新能源汽车以及电池企业快速成长且头部集中愈发明显，对全供应链的稳定性和连续性要求不断提升；而锂盐上游端，经历15-17 年牛市后，锂盐供应企业不断增多的同时产品、资源卡位等差异亦在不断加大。如何双向匹配，做到“门当户对”，是行业内企业都在做的事情。产业链两端“从量到质”的变化在此次得到了较好的体现:1）为什么是特斯拉？特斯拉是全球电动车标杆，旗下Model 3 是真正意义上正在放量的“市场化、平民化”主力车型之一，远景产量将达到100 万辆，对应5 万吨电池级氢氧化锂用量，目前周产能已经达到5000 辆，对原料需求迅速提升；其不仅外购松下供应的动力电池，并且通过旗下超级工厂自产电池（已经建成G1、G2，其中G1 已经成为全球第一大电池工厂，或将进一步扩能，另外还将陆续建设G3 等多个电池厂），以实现规模经济效应，搭建一体化供应体系，此种运营模式决定特斯拉对于高品质原料的稳定供给极为重视，具体表现在，特斯拉除了此次与赣锋签订战略合作协议，指定电池供货商采购，5 月还与KID 签订三年氢氧化锂包销协议，包销量达到1.1 万吨氢氧化锂，并且是“fixed price take-or-pay”固定价格无条件支付合约，包括后续三年选择权条款，凸显特斯拉锁定优质氢氧化锂稳定供货的意图。2）为什么是赣锋？中下游动力客户对锂盐品质、稳定以及一致性等提出高要求，在这样的背景下，公司早在2014 年便开始海外核心动力产业链认证工作，拥有深厚的技术工艺积淀，冶炼加工技术首屈一指，高品质产品能够满足标杆客户的高要求，作为锂业龙头，在更注重精细与稳定品质的后野蛮放量时代，竞争优势显著。可见，对于锂行业来说，步入后放量时代，高品质产品竞争将成为下一个主旋律；特斯拉寻找赣锋锁定优质资源有着典型代表意义。

　　锂价出现企稳迹象，下行空间有限。目前，虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，但是不止是主流电池厂如比亚迪(行情002594,诊股)、CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，二三线电池厂开工率也在提升，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升；叠加近期，盐湖因洪水导致供给一定程度减少，铁锂需求订单有所恢复，价格下调空间有限。向后展望，云母与盐湖新增供给真正进入到动力产业链形成有效供给尚需认证，并且价格已进入行业成本曲线末端，锂价或进入底部区域，下行空间有限。

　　盈利预测:我们假设电池级碳酸锂价格分别为12 万/吨、11 万/吨、11 万/吨，归母净利润分别为19.2 亿、24.5 亿、30.8 亿，目前357 亿市值，对应PE 分别为19 倍、15 倍、12 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示事件:项目推进不及预期；新能源汽车销量不及预期；锂价持续下跌。

　　3、国瓷材料(行情300285,诊股)2018年中报点评：电子陶瓷维持高景气 内生外延增厚业绩

　　类别：公司研究 机构：国泰君安(行情601211,诊股)证券股份有限公司 研究员：李明刚

　　维持“增持”评级，目标价28元:受益产品高景气度，我们上调公司2018-2020年EPS为0.80/0.96/1.17元（原0.67/0.87/1.11元），参考可比公司，给予2018年35倍PE估值，上调目标价28元（原26.04元），维持“增持”评级。

　　2018H1同比增长147.53%，业绩符合预期:公司2018年上半年实现归母净利2.80亿元（YOY+147.5%），其中2018Q2净利润2.11亿元，扣非后2018Q2净利为0.87亿元（YOY+28.04），环比增长26%。业绩增长原因:1）电子陶瓷MLCC、结构陶瓷销量增长增厚利润。2）子公司王子制陶、爱尔创分别于2017年12月、2018年6月起并表贡献业绩。报告期内非经常性损益来源为政府补贴以及爱尔创股权收购并表的投资收益。

　　MLCC量价齐升，主营产品协同发展:1）得益于下游爆发，MLCC供需紧张，量价齐升，2018H1电子陶瓷营收2.01亿元（YOY+46.73%），毛利率46.1%，同比去年增加5.04%。2）公司完成氧化铝、蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛在车用催化产业链四个产品的布局，公司催化产业链协同效应显著，优势进一步扩大。4）公司陶瓷墨水、光伏浆料有望稳中有增。

　　员工持股计划彰显信心:公司发布第二期员工持股计划，截止6月29日已经通过二级市场竞价交易方式累计买入304余万股，成交金额人民币5597余万元，均价18.386元/股。员工持续计划彰显公司对未来发展信心。

　　4、东方国信(行情300166,诊股)：半年报业绩增长稳健 工业互联网平台领军

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：程燊彦

　　半年业绩增长稳健，全年有望持续增长。公司半年报实现净利润1.06亿元，同比增加了2.48%，业绩增长稳健。考虑到行业收入季节性的影响，公司的主要客户在下半年才开始项目实施与项目验收，因此公司的经营业绩主要集中在第四季度进行确认，下半年公司盈利能力将加强。另外，公司在持续拓展电信与金融领域的业务，不断加强大数据、云计算、人工智能等领域的技术研发，随着各项经营计划的有序开展，公司全年的利润情况有望持续增长。

　　工业互联网平台业界领先，两大项目入选国家级名单。公司自主研发的工业互联网平台Cloudiip技术实力业界领先，目前在全球2,172家大型工业企业推广应用，接入炼铁高炉、轨道交通装备、工业锅炉、风电设备、数控机床等20大类60余万台设备，涵盖制造全生命周期应用场景。今年6月工信部公示的支持项目名单中，公司的Cloudiip工业互联网平台和流程行业（钢铁）工业互联网平台入选了国家级工业互联网平台试验测试项目，体现出公司在工业互联网平台领域的能力得到了高度认可。公司在核心平台上的发力布局将助力自身在未来的行业竞争中占据先机。

　　深化大数据上游延展布局，发力行业应用云计算。公司8月7日收购大数据软件及云计算公司德昂世纪和北京顺诚，迈出了公司在大数据产业链向上游拓展的重要一环。鉴于公司已经在运营商、金融、工业领域积累多年，通过此次收购更将为重点行业（如工业、医疗、金融等）后续拓展行业云服务来提供基础设施，降低运营成本。随着公司不断提升云计算运营能力，将有利于在大数据领域的长期发展。

　　估值

　　我们对2018-2020年公司EPS预测为0.53、0.65、0.77元，对应市盈率分别为23.0、18.9、15.8倍，维持买入评级。

　　5、华宇软件(行情300271,诊股)：推进人工智能等技术深入应用 创新业务相继涌现

　　类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：李志伟

　　事件:

　　公司发布2018年半年度报告，2018年上半年实现营业总收入9.96亿元，同比增长17.52%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长37.50%。

　　事件点评:

　　持续推进大数据、人工智能技术深入应用。2018年上半年，公司继续在法律人工智能技术的研究上加大投入，不断深化和优化“华宇法律人工智能平台”认知引擎（元典睿核）和感知引擎（智核），支撑和推动上层应用的智能服务创新。“元典睿核”增加对新场景和新案由下的认知能力和智能服务，深化和强化法律知识的生产、管理和输出；“智核”持续加强与阿里云和百度在人脸识别、语音识别、光学字符识别等方向的深入合作，实现“行业+AI”技术的转化和场景落地。2018年5月23日，公司发布以“华宇法律人工智能平台”为基础的“下一代”智慧法院业务应用系统，围绕案件审理执行全过程中的187个应用点为法官提供全方位的智能化服务，构建从诉前调解、立案、审理、执行、审判管理的全新智慧法院产品和解决方案体系。

　　创新业务相继涌现，技术服务边界和目标客户群得到有效拓展。2018年5月底上线“保全通”业务平台，是公司法律科技战略指导下的一次重要尝试，公司携手多家保险公司共同打造财产保全在线一体化办理平台，在试点法院上线两个多月以来，线上申请财产保全占比已近30%，日前，“保全通”平台已在北京、河南、湖北、安徽、江苏、云南、山西、辽宁、天津、内蒙等地的近百家法院正式上线。2018年8月初公司携手阿里钉钉发布“医管云”、“医共云”等多款线上医院管理信息化产品，这是海量企业业务的一次重要尝试，目前产品在浙江、贵州、宁夏等多省市场覆盖率较高，在全国同类产品中市占率领先。

　　在教育领域发布“奕课堂”，加强销售推动产品区域拓展。公司围绕“智慧课堂”打造并发布了新产品“奕课堂”，先后亮相于2018年广东省职业技术教育学会年会、2018年广东省计算机学会网络空间安全学术年会，已在中山大学、清远职业技术学院、广州市交通运输职业学校等院校部署试用。公司积极探索VR/AR实训室市场，现已成功中标广州城市职业学院2018年信息化建设项目VR-AR产学研一体化工程中心装备采购项目，实现该领域零突破。公司一方面不断丰富产品和解决方案，另一方面针对本科评估系统、职业教育诊断与改进系统等拳头产品重点布局专业软件产品销售团队，2018年上半年，本科评估系统、高职诊改系统面向全国推广，成功中标广东、河北、陕西、浙江、江苏、江西、湖南等十几个省市三十余所院校，进一步巩固公司在该细分产品领域的市场领先地位。

　　携手腾讯云，强化法律科技领域优势。2018年7月12日，公司与腾讯云签订《战略合作协议》，双方同意在云计算、大数据、人工智能、信息安全、移动互联等领域开展产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作，以共同推进法律科技、教育、政府、金融、医疗等行业的发展。这是继阿里云后，公司又一次与公有云平台达成战略协议。本次合作，有利于推动公司的解决方案创新和产品技术创新，加速公司对客户价值的创造，强化公司在法律科技、教育、政府、金融、医疗等行业的业务领先优势。投资建议:

　　公司在法律科技领域持续深耕，且不断拓展其他创新业务，我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为0.658、0.787元和0.939元，对应P/E分别为22.19、18.55和15.55倍。目前IT服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为36.04倍，考虑到公司在法律科技领域具有市场领先优势，并积极拓展用户群体，推进大数据、人工智能等新技术在业务中的应用，积极外部机构展开合作，并向教育信息化等新领域拓展，我们认为公司的估值仍具有较大上升空间，维持其“买入”评级。

　　风险提示:

　　商誉减值风险；并购整合风险；业务拓展不及预期风险；新技术研发进展不及预期风险。

　　6、安奈儿(行情002875,诊股)：线下渠道调整稳健增长 线上保持快速增长

　　类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,诊股)股份有限公司 研究员：李强

　　事件:8月21日公司发布2018年半年报，报告期内，公司实现营业收入5.68亿元，较上年同期增长17.48%；实现归属母公司股东净利润0.55亿元，较上年同期增长24.62%；买现基本每股收益0.42元。

　　点评:

　　收入端:线下收入稳定增长，线上收入保持较快增长。2018年上半年公司线下收入为3.95亿元，同比增长9.72%。其中线下直营增长11.45%线下加盟增长0.26%，公司加强渠道调整，积极拓展购物中心店铺，同时关闭经营业绩不达标的百货店铺。其中上半年公司直营门店新开46家，关闭77家；加盟门店新开36家，关闭53家，在线下渠道净关店的情况，依靠提高店效完成增长。线上直营与线上加盟分别同比增长39.32%、45.47%，依然保持较快增速，另外公司积极发展线上加盟业务，线上加盟占比从2014年8.6%提高到2018年H1的17.g%。

　　毛利率:公司上半年毛利率同比2017年上半年降低1.4pct，主要由于1）上半年线上收入增速远大于线下增速，占比提升，而线上毛利率相比线下较低；2）公司加大促销力度以及原材料上涨。

　　费用端:2018年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为38.84%，6.98%、-1.16%，同比分别减少0.07pct、增加0.62pct、减少1.28pct。管理费用率提升的原因为公司计提限制性股票股份支付以及支付战略咨询项目费用；财务费用率减少的原因为今年上半年公司利息收入增加。

　　营运能力:2018上半年存货周转天数与应收账款周转天数同比分别增加29.87天、0.96天。存货周转天数上升的主要原因为公司直营占比提升，且新开46家直营店基本都在购物中心，店铺面积大，铺货增加，存货上升。

　　盈利预测:2018-2020年营业收入预计增长13.3G%、15.80%、17.27%，归母净利润增长26.54%、15.25%、13.52%，目前股价对应2018年PE为24倍。看好公司专注童装赛道，随着渠道调整逐步完善以及渠道扩展，有望实现内生与外延增长，首次覆盖，给予增持评级。