半年扣非净利润同比下降6016.64%，长久身处风暴中的暴风集团（300431.SZ）已不惮令外界再度吃惊了。

　　近期标点财经研究院携手《投资时报》独家推出《2018上半年A股上市公司扣非净利润降幅榜》，上述数据在纳入统计的1372家上市公司中，高居第14位。

　　非经常损益数据粉饰了业绩？并非如此。2018年上半年，暴风集团从收入至利润呈全线下挫趋势，同比降幅堪称史上最高—所谓的财技“粉底”其实派不上多大用处。最大的麻烦是，这对该公司目前孤注一掷的“All in TV”战略提出了更严峻挑战。

　　暴风集团及其CEO冯鑫的日子早已不好过。

　　日前，冯鑫个人所持暴风集团327.13万股全部股权被北京市朝阳区人民法院司法冻结，冻结结束日期远在2021年6月25日。为了对外释疑冻结原因，冯鑫有意无意间在一篇内部访谈文章中提及“暴风TV”2018年销售额以及2019年至2021年的利润预估数据等敏感信息。当然不存在“法不传六耳”一说，暴风集团及其个人很快收到交易所的监管函。

　　这是黎明前最黑暗一刻？尚难以做出判断。但是作为暴风集团的绝对核心，冯鑫必须做出“全面”考量，“如果债务压力过大，可能会对我作为上市公司实控人的地位发生变化。这个影响对暴风不致命，但的确存在，我们会尽可能的处理掉。”

　　对于出现上述状况的几率有多大，暴风集团相关人士在接受《投资时报》记者采访时表示，“对于上市公司的董事长及核心管理人员的安排，我们会按照上市公司的管理流程处理和通告，目前没有任何变化。”

　　利润大幅下挫

　　拐点从暴风集团上市后不久就已出现，至今年上半年，数据的糟糕不过是将某种惯性推向阶段性顶峰。

　　2018年上半年，暴风集团实现营业收入7.92亿元，同比减少4.21%；净利润亏损1.06亿元，同比大幅下降775.22%；扣非后净利润亏损1.12亿元，同比锐挫6016.64%。

　　对于营收下降，暴风集团解释称因公司互联网视频广告业务收入同比下降，影响了整体营业收入。但对于利润的大幅下挫，该公司并未做出解释。

　　《投资时报》记者注意到，今年上半年暴风集团销售商品（暴风电视硬件收入）实现收入6.42亿元，广告业务实现8608.08万元营收。与销售商品相比，广告业务收入仅占前者的一成半，且同比降幅较大，达到56.85%，这表明其传统的视频广告业务正呈现急遽萎缩态势。

　　而占营收大头的销售商品一直以来却是增收不增利。

　　Wind数据显示，2016年至2017年及2018年上半年，该部分业务获得营业收入分别实现9.17亿元、12.83亿元及6.42亿元。占总营收的比例也持续高企，从2016年的56%增至2017年的67%，至2018年上半年，这一比例已高达88%。其毛利则持续走低，同期分别实现-1.4亿元、-0.92亿元及-0.98亿元。

　　整体来看，归属于上市公司净利润2016年、2017年及2018年上半年也分别实现5281万元、5305万元及-1.06亿元，利润总额逐渐下滑，至2018年上半年首现负值。

　　市场与盈利的两难选择

　　事实上，这是暴风集团近年来不断收缩业务条线的必然结果，也是不得不为的趋势使然。从2015年的DT大娱乐战略（通过大数据关联暴风的视频、音乐、游戏等各项业务），到2016年的N421战略（依托PC、手机、VR、TV 4块屏幕，打造影业、体育2块核心的内容再生平台，以DT这1项核心技术打通平台与服务），再到2017年的AI+战略（核心业务聚焦TV和VR这两块新视频入口），直至今年的“All in TV”，暴风集团业务条线不断调整不断收缩，不过最终结果却是“一茬不如一茬”。

　　据冯鑫原先判断，100万台销量是互联网电视的入场券，600万台则是主导市场分筹码的阶段，但2017年暴风TV的销量只有84万台，尚不及入场券的门槛线，更大幅低于此前公司内部预计的200万台销量目标。

　　此外，不管是冯鑫还是暴风集团其他高管，自暴风TV成立开始就不断释放盈利预期，并将具体时间点定在2019年。但数据显示，暴风TV的亏损额已逐渐加大。其对外解释称，主要是因进一步抢占互联网电视市场份额，加大营销推广力度，使得成本费用增加导致。

　　要市场份额还是要盈利？“冯京”和“马凉”天壤有别。

　　坚持恐怕是现在唯一提振各方心气的方法。暴风集团方面向《投资时报》记者表示，互联网电视的业务逻辑注定了其盈利模式的基础是用户量要达到一定量级。暴风TV打造的是通过硬件产品获客，通过互联网运营获取广告收入+用户付费的盈利模式。初步结果显示，暴风TV的用户人均时长和语音使用率大幅提高，其中人均在线时长7小时，AI电视的语音使用率接近100%，ARPU值大幅提升。未来，暴风TV会加大在会员收入，大屏广告收入方面的投入，带来更大的业绩增长。

　　偿债压力集中在暴风统帅

　　对于暴风上市三年来最大的失误，集团目前面临的困境，个人债务情况及资金压力等，在此前被交易所下发监管函的内部访谈文章中，冯鑫均做了深入思考。尤其在对自身的反思上，他辩称由于股权质押和融资担保可能转变成的债务压力，将全都落在他个人身上，“上市公司从财务上来看，债务压力很小。”

　　但《投资时报》记者查阅该公司财务数据注意到，暴风集团流动负债、资产负债率等指标依然高企。

　　截至2017年末，该公司流动负债达18.76亿元，而流动资产仅为18.28亿元，流动资产已无法覆盖流动负债。而至2018年上半年，其流动负债进一步增至21.78万元，同比增长44.43%，而流动资产却降至17.26亿元。截至2018年6月30日，其资产负债率达到历史高位71.63%。

　　与此同时，暴风集团现金及现金等价物净增加额为-1.46亿元，同比下降159.43%。截至2018年6月30日期末现金余额为0.27亿元，呈历史低位。

　　暴风集团称，目前公司的主要偿债压力集中在暴风统帅，其正在努力增加互联网电视的运营能力，并增加增值服务。除此以外，公司也会根据业务发展的实际需要，采取多种形式的融资渠道解决业务发展的资金需求，包括上市公司的非公开发行，发行公司债，以及子公司的股权融资等。

　　消息已经有所释放。7月18日，暴风集团发布公告称，拟为旗下控制子公司暴风统帅科技有限公司引入5亿元人民币现金的战略投资。

　　对于投资方，坊间传闻已有明确对象，还可能不止一方。针对此内容，《投资时报》记者向暴风集团求证，并未得到明确答复。不过公告显示，正式协议会在60个工作日内签订。最迟十一黄金周过后，一切将有揭晓。

　　截至9月17日收盘，该公司11.49元/股表现对应不足38亿元总市值。307.56元/股（复权）高位，405亿元总市值风光，那似乎亦是史前时代的故事了。