业绩实现快速增长： 2018 年 H1，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为 119 亿元、17.83 亿元、17.85 亿元，分别同比增长 20.16%、41.87%、52.09%。公司上半年出售了 405MW 电站 51%股权，确认投了 2.8 亿元投资收益，剔除该因素， H1 实现的归上净利润应为 15 亿元，同比增长 28.2%，仍实现了较快增长。 公司 Q2 收入增速降低到 15%，主要是光伏板块在 2 季度严苛的光伏新政下收入受影响，其低压电器业务仍然保持了 20%以上的收入增长态势。

　　低压电器业务正在新一轮较快增长过程。 上半年，公司低压电器收入、扣非净利润分别为 78.3 亿元、 11.5 亿元，分别同比增长 23.2%、 33.3%；低压电器业务毛利率为 33.12%，同比上升 0.92 个百分点。低压业务今年持续超预期，主要系定位于中高端“昆仑”品牌业务获得突破，海外业务快速发展，围绕家居等领域的解决方案获得市场认同从而拉动了相关新业务增长。同时，公司智能制造产线开始投产，生产效率提升带来成本下降。

　　光伏新政影响有限。2018年上半年公司光伏业务实现收入、净利润分别为38.3亿元、 6.41 亿元，分别同比增长 10.6%、 104%。如果剔除出售电站(BOT)影响，上半年净利润 3.3 亿元，同比增长约 9%。由于光伏新政影响，公司制造和 EPC 等业务增速有所下降，但是公司光伏板块主要盈利构来源于电站运营(公司上半年电站结算电量 11.5 亿度，结算电费 9.6 亿元，电费增长超过30%)，新政对公司整体光伏板块盈利影响比较有限，经营有支撑。

　　投资建议： 公司低压业务在新品牌、解决方案、海外市场推动下，开始了一轮较快的增长态势。光伏业务后续后续主要支撑是电站，新政影响有限。看好公司长期发展潜力，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为 31-35 元。

　　风险提示： 低压电器板块需求波动，新能源发电弃电难以解决。