通过近8个月的筹划之后，7月30日晚间，通威股份(行情600438,诊股)发布公告，其价值50亿元的公开发行可转换公司债券申请，正式获得证监会发审委审核通过。根据规划，通威股份此次所获资金将用于包头及乐山总计5万吨高纯晶硅项目，借此将多晶硅产能将从目前的2万吨提升至7万吨，生产规模进入全球前三。

　　通过wind数据统计，证券时报·e公司记者注意到，这也是“5·31新政”实施后，国内光伏行业首单获准发行的融资案例。

　　针对上述事项，记者致电通威股份，其副董事长严虎表示，通威可转债获监管层的审核通过，对于整个光伏行业而言具有标志性意义，国家及资本市场对发展光伏信心和决心并没有改变。

　　新政后订单稳定价格随行就市

　　“5·31新政”出来之后，社会大众普遍认为国家会限制和控制光伏的发展，但国家真实本意不是这样的状况。”严虎如是表示。

　　严虎告诉证券时报·e公司记者，光伏新政主要是缓解国家财政补贴压力，也是适度控制下光伏行业发展的节奏，引导让大家加快往平价上网方向发展，帮助光伏行业持续稳定良性的发展。所以从国家层面来说，发展光伏信心和决心并没有改变，而是为了对光伏产业结构性优化和调整。

　　随着新政的实施，很多光伏企业停工、产品价格大幅下调、相关个股股票大跌，就在这种情况下，资本市场是否还能够支持光伏产业发展，这些被外界高度关注。严虎坦言，通威股份可转债获批是非常不容易，对整个光伏行业来说，这具有其指标性意义。

　　他进一步指出，从资本市场看，证监会和国家各部委，大家关心、关注的问题也很多，主要还是新政后行业究竟怎么发展？通威也积极的向证监会阐明国家的政策，特别介绍通威股份多晶硅项目具有全球规模的质量和成本效率优势，项目是主要替代国外进口的民族工业，这些优势的得到监管部门的充分认可和高度支持。

　　公告披露，通威股份此次可转债投向的包头和乐山两个2.5万吨高纯晶硅项目，已于2017年10月左右进行实质性开工建设，预计将于今年10月前后建成投产。

　　根据通威股份测算显示，包头、乐山多晶硅项目将合计实现营收50亿元左右，净利润则分别达到8.8亿元、7.9亿元，预计财务内部收益率在30%以上。截至到2018年6月底，包头、乐山多晶硅的投资进度分别是42%和31%。在多晶硅销量方面，2018年~2020年期间，通威股份客户意向采购订单分别是1.68~1.74万吨、7~7.06万吨和8.5~8.56万吨。

　　据严虎透露，通威在手多晶硅意向采购订单是“5·31新政”之前签订的，但是主要客户主要是隆基股份(行情601012,诊股)、中环股份(行情002129,诊股)等光伏龙头。目前，这些客户现有的生产经营规模和扩张速度并没改变，通威股份与光伏优势企业强强联合，锁定一定多晶硅采购量，而价格则是随行就市。

　　通威旗下多晶硅仍满产满销

　　受“531 新政”对补贴执行时点的要求，已经纳入2017年及以前建设规模补贴范围的项目，在今年6月30日前并网投运的继续执行2017年标杆电价。

　　截至2018年6月30日，通威股份累计并网规模848MW，其中3个“先建先得”项目合计60MW需根据未来获取指标时点确定补贴标准，其余已并网的788MW项目将不受补贴政策下调影响。

　　证券时报·e公司记者注意到，通威股份在6月30日后尚处建设中的项目共5个，总规模270MW。其中，2个领跑者项目合计200MW已确定电价，其余3个项目合计70MW会受到补贴政策下调的影响。因此，截至到2018年6月30日，通威股份受“531 新政”影响的项目合计130MW，占已并网和在建项目总规模1118MW的比例为11.63%。

　　由此，通威股份认为，受新政影响电站业务占公司整体业务规模的比例很小，这130MW项目对上市公司整体盈利的影响十分有限。短期内，补贴政策退坡将一定程度上制约光伏电站项目的未来收益，同时该政策也将有序传导至行业的中上游，从而使系统成本逐渐下降；但其主要产品多晶硅、电池片价格随行业的变动出现下降，这将一定程度影响其2018年相关业务的盈利。

　　“531 新政”实施以来，在光伏行业整体产能利用率大幅下滑的背景下，通威股份旗下多晶硅、电池片项目仍保持满产满销，充分凸显了公司领先的成本、规模及管理优势。

　　通威股份董事长刘汉元曾对证券时报·e公司记者表示，2016年，中国生产的多晶硅第一次突破自身需求量的50%，2017年有望达到55%，今、明两年可能会超过60%或65%。到目前为止，德国、美国、日本、韩国的多晶硅企业，在未来三到五年没有任何一家有扩展产能的计划。

　　中国在光伏产业链中布局全面，在硅片、电池片和组件领域均占据主导地位，但在上游多晶硅环节，目前国内产量不足。目前，中国每年仍需从海外大量进口，2017年自海外进口多晶硅比例仍超过40%。

　　截至2017年年底，中国主要多晶硅企业包括江苏中能、新特能源、通威股份、洛阳中硅等，分别拥有产能7.5万吨、3万吨、2万吨和1.8万吨。待此次可转债项目完成后，通威股份的多晶硅总产能将从2万吨提升至7万吨，今年底有望进入全球前三大光伏供应商行列，并成为国内第二大厂商。

　　成本下降毛利率接近50%

　　鉴于目前多晶硅产品价格有所下降，通威股份对募投项目进行敏感性测试后，仍具有较好的投资回报率。

　　依据谨慎性原则，并考虑该项目投产后光伏终端市场的电价竞争情况和自身成本下降因素，可研中年均销售单价的设定大幅低于可研编制时点的市场价格，在可行性研究报告编制时点，多晶硅的市场价格约13~15万元/吨。

　　据其可行性研究报告披露，年均销售单价按太阳能(行情000591,诊股)一级品多晶硅10.5万元/吨，太阳能二级品多晶硅8.5万元/吨，碳头料6.5万元/吨预测。根据PVinforlink统计，截至2018年7月25日，多晶硅（致密料）价格约合9.6万元/吨，略低于可行性研究报告中太阳能一级品多晶硅年均10.5万元/吨的取值。

　　在编制可研报告时，通威股份考虑到在设定价格基础上，由于多晶硅价格波动所产生的销售收入波动，进而对项目的收益率产生影响。因而，可行性报告指出，当一级品多晶硅平均售价降至7.5万元/吨时，两个募投项目的财务内部收益率（所得税后）分别为15.26%、12.03%，此募投项目仍具有较好的投资回报率。

　　从多晶硅价格来看，2017年到今年年初的高点在15万元/吨，前段时间跌倒12万元/吨，近期降到9万多元/吨。

　　严虎认为，多晶硅价格降幅比例已经非常大了，近期的价格处于相对稳定状态。但未来随着平价上网的临近，多晶硅价格应该还有一定下降空间，但目前价格暂时应该企稳。就包头、乐山项目来讲，若按照9万元/吨左右的多晶硅价格计算，通威股份此业务毛利率接近50%；就算价格跌到7.5万元/吨左右，毛利率可能还有30%多。

　　2017年，通威股份全年平均综合电耗已降至62KWh/kg以下，下半年用于生产多晶硅的原料硅粉大幅上涨的情况下，全年平均生产成本降至5.88万元/吨。按照规划，待包头、乐山两地新项目投产后，通威股份多晶硅的生产成本有望降至4万元/吨。