顶尖财经网(www.58188.com)2018-7-25 9:10:40讯：

　　政策边际放松，仓位底部期待反转空间

　　2018Q2银行股(A+H)占偏股基金重仓股市值的比例为4.45%，较2018Q1下降220bp。我们认为2018Q2银行股仓位下降主要出于对宏观经济增速放缓、去杠杆信用收紧的忧虑。但是目前银行股仓位为2016Q3以来最低，估值处于底部区间。近期资管新规细则落地，政策发生边际放松，有利于实现银行板块基本面企稳改善。政策微调后上半年压制银行估值的两大因素信用风险、合规风险解除，板块回升趋势逐步明确。重点推荐工商银行、招商银行，转型标的推荐光大银行、平安银行。

　　仓位AH双降，低估值夯实高安全边际

　　2018Q2银行A股持仓市值占比4.02%，Q2环比下降201bp，连续第三个季度环比下降，也是自2016Q4以来的最低值。2018Q2银行H股持仓市值比例为14.05%，环比下降8.91pct 。H股仓位受Q1增幅较大基数影响，亦受人民币汇率波动影响。2018年7月23日美元对人民币中间价报6.7583，较年初贬值3.86%。我们认为二季度银行AH双降的主要原因是市场对宏观经济降速、信用收紧及人民币汇率波动的隐忧，避险情绪发生大幅释放。但是在基本面改善与政策调整的预期下，低估值、低仓位的银行股构筑较大的安全边际与反转空间，板块具备配置空间。

　　市场对大行偏好稳定，持股集中度增加

　　2018Q2持仓前五的银行A股为招行(1.38%，-35bp QoQ)，工行(0.76%，-32bp QoQ)，农行(0.48%，-28bp QoQ)，建行(0.29%，-24bp QoQ)，宁波(0.23%，-17bp QoQ)。持仓排名前五位与上季度相同。持仓前五中有三家大行，反映市场对于龙头银行的偏好。Q2仓位普降，仓位下降最快的是招行(-35bp)和工行(-32bp)，大行仓位首降体现市场二季度对于总体板块与流动性紧缩的忧虑。仓位上升的仅有贵阳银行(+0.31bp)与上海银行(+0.27bp)，区域性银行龙头受到关注。持仓集中度继续提升，2018Q2持仓前三的银行股仓位占比为65.02%，较上季度末增加5.87pct。

　　监管靴子落地，看好三大催化剂

　　上周末资管新规细则出台，政策微调带动银行板块回暖。我们预计随着稳杠杆政策的推进，银行表外非标重回正常化，将支撑社会融资增长，消除流动性和信用风险的隐忧。信用边际宽松将推动银行下半年资产增速企稳回升，为利润释放创造条件。未来看好三大催化剂：若财政政策跟进边际放松，将进一步带动银行资产增速上升；大中型银行资产质量持续优化，与市场对信用风险的过度悲观预期形成预期差；9月MSCI年内第二次扩容，银行板块高分红、高流动性的特质将受到大资金青睐。板块回升趋势明确，重点推荐工商银行、招商银行，转型标的推荐光大银行、平安银行。

　　风险提示：政策落地不及预期，不良贷款增长超预期。