顶尖财经网(www.58188.com)2018-7-10 16:28:35讯：

　　小米之后，华兴资本、美团、映客等均向港交所提交招股书。数据显示，今年上半年，香港IPO数量达到全球首位。为何出现一波上市潮？是风口还是窗口？

　　1 / 金融形势严峻，二十年未有
　　去年，金融领域最大的一件事就是年中的金融工作会议。我做了二十多年金融，从来没有经历像今天这样，如此严格、残酷的战略层面的一种管制。原来都是战术层面，东边补补西边补补，总是有机会露头，而今天这个环境，是我见过的最严格的金融管制。

　　过去十多年，中国进步很大，发展很快，尤其是2008年金融危机之后的十年，中国的发展是质的飞跃，但金融领域积累了一堆问题，需要算总账，所以才有了去年金融工作会议，这是国家战略层面的背景。

　　简单来说，大的金融环境不容乐观，金融形势也不乐观。金融就是实体的影子，现在的问题是影子太高，但实体没有这么高，双方不匹配，要做的就是把影子缩回来。钱荒是金融问题的集中反映，而解决钱荒至少需要两三年时间。

　　十五年前，我们最多是企业部门负债率比较高，问题比较大。所以成立四大资产管理公司，把银行的坏帐剥离出来，当时我们最骄傲的是中国老百姓存款最高。2008年金融危机时，常见的说法就是中国老大妈存钱，美国老大妈花钱。而今天，十五年之后，中国成了全世界个人负债率最高的国家之一，老百姓都成了房奴，这是一个很残酷的现实。

　　现在的情况是，国家负债、地方政府的负债奇高。可能对国家来讲最大的危机感来自于地方政府融资平台的债务，因为每个地方都在拼业绩，拼命发债，结果由国家来背，导致国家部门、企业部门以及个人部门负债都很高。这是前面三十年从没有过的，所以今天的金融环境才如此严厉。

　　为什么去年金融工作会议调子定得这么严格？从战略上要统一布局。金融的问题一说就是没钱，放到今天，就是钱荒，企业没钱，政府嗷嗷待哺，老百姓也没钱，包括投资领域，很多基金都募不到钱，这个现象我三月份就提过。

　　前面二十年已经结束，去年的金融会议能管未来二十年。以后来看，这两年可能会成为中国金融发展历程上的分水岭，跟中国的政治、经济、社会同步的一件事情。

　　还有一个变量就是中美关系，三个月前，没有人会想到如此严重。有个类比很可怕，上个世纪80年代，美国人把日本按住了，日本用了三十年都没起来，采用的就是金融手段。

　　我打过一个比方，日本人在前面吭哧吭哧干活，家电做得不错，汽车也不错，赚得鼓鼓囊囊，结果美国用金融手段把钱包弄走了。美国逼迫日元升值，导致日本经济三十年都不振，有一张中美日过去四十年GDP发展的对比图，美国一路上涨，中国在2000年以后开始高速增长，只有日本在比较低的位置起伏不定。▲ 40年中美日三国GDP对比 （今年是中国改革开放40周年）▲ 40年中美日三国GDP对比 （今年是中国改革开放40周年）
　　美国人为什么会这样？上世纪80年代的时候，日本人太牛了，连纽约的帝国大厦都曾经让日本人买下，夏威夷到处是日本国旗，美国都快被日本人买了，原因是什么？日本要当老大，威胁到美国老大的地位，所以美国必须要按住日本。

　　回到今天美国搞中国，唯一的原因就是中国威胁到美国老大的位置，其他都是表象。无论中国露出了什么，肥肉也好，肌肉也罢，反正是露了。但为什么今天更严重呢？因为当年日本是美国的兄弟和小跟班，兄弟都能被按死，何况中国不是美国的兄弟。中美问题不要想当然，如果说美国真的下决心的话，后果不堪设想。

　　2 / 流血上市，风口还是窗口？
　　从投资领域来讲，过去三五年也是一个盛宴。主要体现在三个方面：一是人民币募资的规模超过美元；二是一级市场的融资规模远远超过二级市场，这是很不正常的，因为二级市场没那么多钱，一级市场钱多就把泡沫吹起来了；三是二级市场是真正的、几乎信息完全对称的市场，股票一挂牌，全世界人民都知道。

　　跟一级市场相比，二级市场更均衡，效率更高，值不值这么多钱，二级市场说了算。二级市场有上万股力量在拉一根绳子，最后找到一个平衡点，但一级市场只有几十个力量，显然二级市场更有效率。

　　为什么最近会出现一波上市潮？因为金融盛宴要结束了，接下来更没有机会。大家可以回想2000年的互联网泡沫，倾巢之下安有完卵？金融恢复期可能需要三五年，如果这次不上市，就要再等三五年。

　　历史上有很多等死的公司，所以就算心里不踏实也要上市，流血也要上市，最低价也要上市。不上市的话，接下来的融资会很难，这么大金额的钱还有谁能掏出来呢？

　　上市寻求的是一种安全感，在前景不明朗的时候上市，就有机会在资本市场露出，同时也有机会套现。香港和美国都是公开市场，谁拳头硬，就听谁的。所以从这点来讲，企业上市寻求的是安全感，不管发生什么，我是面向全球公开市场的。

　　长线来看，现在的资本市场肯定是低点；短线来看，小米上市后的表现会起到风向标作用。小米以最低招股价上市，如果还出现很大的跌幅，就会很麻烦。事实上，小米以这个价格上市非常明智，本身就降低股价大幅下跌的可能性，当然这个价格能不能被资本市场接受是另外一个话题。

　　从小米上市前的七名基石投资者来看，除了高通以外，没有大的美资和欧资机构，他们傻吗？肯定是认为价格高了，而整个资本市场的话语权还是掌握在他们手中。公司值不值钱，本质上跟市场好坏没有特别大的关系，资本市场不相信眼泪，只相信事实和数据。

　　再说散户，小米的散户最终认购超过十倍，肯定不算高。阅文集团上市时，散户认购超过一百倍。小米如果在那个时间点上市，市值很有可能会突破千亿美金。

　　事实上，小米低点上市并不是坏事。二级市场是记仇的，你如果让他赔了钱，他永远会记得你这支股票，哪来哪还，最好让大家赚钱，这是最明智的。除非不想发展了，圈了钱就走，否则只有让别人赚钱才会持续有人支持。

　　小米暂不发行CDR就是另外一件事了，主要原因是回来后价格太高，国内资本市场最近一路下跌，怎么发？牛市都承受不了，何况熊市。

　　3 / A股需要“翩翩少年”，而不是“半老徐娘”
　　　最近一段时间A股暴跌，对于做了二十八年资本市场的人来说，我觉得很可悲，有切肤之痛，什么叫切肤？刀架在你身上你才知道痛，别人不会知道。这种感觉真是太差了，我们三十年没有走出这个怪圈。

　　今年初，证监会发文，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个领域的独角兽公司IPO时可实现“即报即审”。这个政策是对的，如果按此执行，对中国资本市场会大有益处。

　　什么是真正的独角兽？估值至少十亿美金起，有成长空间。过去几年，我一直做创业公司的投资，牛逼的独角兽是过去五到十年培养起来的，如果它们不能在国内上市，就意味着要再花五到十年，培养一批新的独角兽，而国家是等不起的。

　　毫无疑问，国内资本市场应该敞开胸怀欢迎这样的独角兽上市，但事实上并没有完全按照政策执行。不仅如此，目前大力推行的CDR其实没有什么意义。什么是CDR？最简单的理解，CDR就是第二上市，一个市场如果只有第二上市是无法支撑的。

　　即便发行CDR，也不应该是已经确定的这些互联网巨头。它们已经进入“中年”，甚至有些步入“老年”，回来干什么？养老吗？它们的股价还能再翻一番吗？在资本市场上，这些公司的价值已经没有那么大，回来就是“啃老族”。

　　真正应该吸引回国的是“青壮年”公司，如果一家新兴企业在美国上市，回国发CDR这很好，它们还会有巨大的成长空间。

　　现在的CDR我认为方向错了，要欢迎高速奔跑的“翩翩少年”，而不是“半老徐娘”的巨头，它们已经过了高速成长期，这本身就是错误，回来不是虚荣吗？

　　事实上，CDR自身也具有不可避免的短板。新加坡资本市场为什么完蛋？新加坡当时都是SDR（新加坡存托凭证），没有本国企业上市，第二上市怎么可能支撑一个资本市场呢？香港为什么牛？香港的资本市场一大半是中国企业，如果中国经济不行，香港资本市场也就垮了。

　　1995年，我在新加坡待了大半年，新加坡那时候牛逼极了，以为自己要成东南亚老大、亚洲老大了，二十年过去了怎么样呢？凡是在新加坡上市的中国公司都傻了。那个时候各种跟资本相关的会议，一定有新加坡代表，牛得一塌糊涂，现在你还能找到人吗？

　　所以说，没有伟大的经济体系就不会有伟大的资本市场。华尔街只会在美国，不会在中国，也不会在非洲。

　　(本文作者介绍：洪泰基金创始人，洪泰资本控股董事长，资深投资银行家，前华泰联合证券公司董事长。) （新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 盛希泰）