移动、联通和电信三大运营商资本开支在2015年因4G建设达到高峰之后逐年下降，2017年总计3083亿元，较上年同比下降13.44%。目前正处于4G向5G的过渡时期，通信行业总体表现平淡，受益于北美云计算数据中心大规模建设，以及移动在宽带业务发力，综合来看，2017年光通信板块涨16.6%，表现最为靓丽。

　　5G有望重启通信行业新一轮高增长

　　新一代通信技术有助于拉动经济增长。回顾中国通信行业的发展历史，大约每10年我国的通信技术将进行一次更新换代。5G建设当年将带动约 4840 亿元的直接产出，并在十年间保持29%年均复合增长。应重点关注5G标准的时间表带来的主题性投资机会。2018年6月中旬Rel-15的标准即将完成或将于近期在美国发布。运营商获得牌照是通信行业的重要催化剂。我们预计2019~2020年左右工信部将向运营商发放牌照。重点关注基站、天线、光模块、射频等领域的相关投资机会。

　　数据中心建设促进光模块行业高景气

　　目前我国光模块整体还处于中低端水平，盈利水平不高，但产业链较为完整，技术水平在不断向上突破，在夯实中低端市场同时，不断渗透高端市场。基于三点逻辑，看好行业长期发展，关注业内技术领先企业。1、全球数据量大幅增长，对数据中心需求旺盛，而新建一个超大规模数据中心光模块的需求量就超过百万个。看好数据中心的建设对光模块市场的强劲带动作用。2、成本优势利于国产光模块扩大市场份额。国内厂商建起了完整产业链，并具备人力成本优势，可以快速获得市场份额。3、国产光模块一线企业技术实力比肩国际龙头，满足最新型数据中心的建设要求。

　　物联网NB-IoT网络建设尾声， 看好通信模组厂发展

　　中国电信已与去年完成NB-IoT网络全国部署，中国联通今年5月份完成全国组网，中国移动2018年底前会完成全国部署。基层网络的建立，为后续终端层和平台应用层的发展打好了基础。短期来看，基于连接的相关企业会获得大爆发，如无线模组行业、终端行业(智能表等)；中长期来看，感知和智能阶段利好于物联网云平台和应用场景方案商，基于连接阶段的网络布局和海量连接，各个应用领域有望进入智能化时代。我国市场规模大，前期终端厂商收益良多，后期利好平台厂商。重点关注垂直或横向布局的物联网企业。

　　投资建议与行业评级

　　目前正处于4G向5G的过渡时期，运营商蓄力5G建设导致资本开支减少，通信行业总体业绩平淡，给予行业“中性”评级。

　　建议重点关注标的：5G网络中更高的数据量将导致核心网和传输网将更多采用光通信技术，同时接入网架构拆分为CU、DU 和 AAU 三级架构，也将直接推动无线端光模块用量的提升，我们看好领先的光通信企业烽火通信(600498)、光迅科技(002281)。5G的组网或将影响当前运营商的竞争格局，我们看好目前中国联通的发展模式，有望在5G时代提升市占率。受益于数据中心的大规模建设，建议关注全球光模块龙头中际旭创(300308)，公司市占率6%，九成以上销售额为40G/100G 高速率光模块，业内领先量产400G，看好未来公司高速成长能力。今年将完成NB网络的组建，建议关注全球领先的智慧城市物联网产品与服务提供商高新兴(300098)。

　　风险提示

　　5G落地不及预期；物联网行业发展不及预期；全球贸易争端升级。