CPI中，食品价格跌幅继续缩窄，非食品价格涨幅持稳。食品价格5月跌幅继续缩窄。6月初猪肉价格在16.5元附近，较年初下跌21%，处于2013年来的低位。5月以来，供需调和，猪肉价格小幅回升。但猪肉生产集中化趋势下，企业扩张短期难止，或减缓猪肉价格上涨速度。2017年6月—12月，猪肉价格持稳在约20元，基数稳定。当前，猪肉价格处于企稳回升中，预计同比跌幅将持续缩窄，对CPI的支撑增强。

　　CPI非食品项中，燃料价格涨幅扩大。原油价格二季度大幅上涨，5月同比上涨52.77%，国内成品油价格跟随上调。CPI中燃料价格受到支撑，涨幅回升。据统计，原油价格每上涨10%，直接推动CPI上涨0.1%。油价强势运行越久，间接传导压力越大，对CPI的提振加大。

　　结合翘尾和新涨价因素看，翘尾因素5月—7月变动较小，对CPI影响小。5月猪肉和鸡蛋价格企稳回升，其他食品价格跌幅继续缩窄，或推动CPI环比渐转正。非食品项，原油价格涨幅扩大，支撑非食品价格上涨。综合看，4月—5月CPI或为年内低点，6月起，CPI或稳步回升。

　　PPI同比增速4.1%，重回4区间，生产资料项同比上涨5.4%，生活资料项同比上涨0.3%。生产资料项是PPI波动的主因，其分项中，采掘业价格同比上涨8.1%，原材料上涨7.4%，加工工业品上涨4.4%，三项价格环比均转正上扬。4月—5月PMI、消费、进出口和工业等数据好于预期，说明经济内生动力较强，需求尚好。南华综合指数4月—5月持续上涨，支撑PPI回升。

　　PPI翘尾因素4月—7月较高。从新涨价因素看，去杠杆过程中供给出清仍在继续，工业品价格偏强运行。总体看，6月—7月PPI或有所上行，全年PPI维持高位。综合看，油价上行和猪价回升，将推动CPI稳步回升。PPI受需求支撑，或维持高位。二者同步企稳上行，年内通胀低点或已过。

　　对市场影响看，经济回暖，通胀回升，名义GDP三季度回升幅度或较大，故我们认为，利率年内低点或已现，中长期上行驱动较足，三季度或明显上行。股市今年在内外因素影响下，偏弱运行。目前经济稳中向好，风险冲击低于预期。企业盈利尚好，股市基本面良好，估值处于低位，风险削弱后有望修复。 (作者单位：国投安信期货)