关注点1:车联网商业模式的变现。四维的车联网业务包括乘用车车联网和商用车车联网。在以往商业模式中，乘用车车联网主要是“卖License”形式，商用车车联网主要以“卖设备+运维服务”为主。而目前随着四维车联网用户数量的增加，使得车联网的数据变现成为可能。(1)乘用车车联网：车机互联产品Welink，三年累计获得前装将近千万套订单；车联网语音交互产品VUI的月新增装机量也在快速提升。在车联网云服务方面，公有云服务产品Wecloud已经在相关车厂项目落地。目前公司在乘用车车联网方面提供“车机+OS+智能语音+混合导航+应用”的软硬一体化解决方案。(2)商用车车联网：目前公司前装装机量达40多万台，后装达30多万台。商用车车联网产品市占率达50%，合作客户包括江淮、大运、一汽解放、上汽红岩、三一重工、徐工机械等。从商业模式变现方面，商用车车联网已经逐步清晰，保险、信贷等增值业务有望逐步落地，公司与相关保险公司的保险产品开发合作也有望逐步开展。目前，中国商用车保有量4000多万辆，每年包括加油、保险、换轮胎等相关投入在30-50万/辆。车厂在车辆跟踪、节省油耗、故障预警、保险理赔、运营成本节约方面存在刚性需求。

　　关注点2:高精度定位自研产品的落地。针对高精度地位，四维自主研发的地基增强系统核心产品已经逐步试产。在自动驾驶中，高精度地图发挥作用的前提是车辆的高精度地位，可以说高精度定位是第一步。目前在车辆的高精度定位方面，千寻开发有千寻知寸产品FindCM，采用RTK技术，提供厘米级的高精度定位服务，但其产品价格相对较高，大概为400元/月/个，或者3600元/年/个。四维的高精度定位产品在提供同等精度定位的功能下，其产品价格有望更加具有竞争力。

　　关注点3:MineDada地图大数据产品。MineData是四维开发的大数据空间可视化与分析平台，于2017年6月发布。MineData基于四维自有位置大数据和第三方大数据，结合具体的业务数据和特定的算法，帮助政府、企业、专业机构乃至公众层面的用户群体，分析这些数据在空间化之后所呈现出来的规律、现象或者结论，从而辅助业务上决策能力的提升。MineData是一个位置信息私有云平台，主要包括数据蜂巢、MineMap和MineLab三大部分，可提供数据汇聚与分发、可视化、分析计算于一体的大数据解决方案。该平台由子公司世纪高通负责运营，基于该平台向众多垂直行业提供高可配的解决方案。经过一年的积累，MineDada已经在交警、规划、电信、保险、物流、车厂等领域得到应用。我们认为，MineData在细分垂直领域的应用有望逐步打开地图数据变现的渠道和空间。

　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2018-2020年归母净利润分别为4.03亿元、5.42亿元、7.07亿元，EPS分别为0.31元、0.42元、0.55元，对应PE分别为74倍、55倍、42倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。车联网业务发展低于预期风险；自动驾驶业务进展低于预期的风险。